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文檔簡介
1、1題目題目經(jīng)濟周期與股票價值變動:傳導機制研究作者作者李學峰工作單位工作單位南開大學金融學系通訊地址通訊地址天津市衛(wèi)津路94號南開大學金融學系郵編郵編3000071電話電話022-27461706Emaillixuefeng65@.cn3經(jīng)濟周期與股票價值變動:傳導機制研究經(jīng)濟周期與股票價值變動:傳導機制研究宏觀經(jīng)濟運行影響股票價值,這已是理論界和證券實際部門的共識。然而,對這一共識的理論研究卻存在著如下不足:其一,宏觀經(jīng)濟運行的重要特
2、點是其呈現(xiàn)周期性變化,而對經(jīng)濟周期的研究一般是將其歸結(jié)為一種貨幣現(xiàn)象(M.弗里德曼,1986),并據(jù)此對經(jīng)濟周期的兩個主要階段——通貨膨脹和通貨緊縮——分別給以了研究和解釋(R.DnbushJ.A.Frenkel,1973;P.Krugman,1999),但這些研究對經(jīng)濟周期總體的內(nèi)在變化機制還缺乏全面和細致的揭示;(也正因此)其二,導致了對股票價值決定因素的研究一般是從微觀或技術(shù)的角度進行的,如W.Sharpe(1995)等人從資產(chǎn)定
3、價模型角度的研究,以及Fulle和Hsia(1984)從股權(quán)估值模型角度的研究,而少見從宏觀角度揭示經(jīng)濟周期對股票價值的影響機制。從宏觀角度而言,研究并揭示經(jīng)濟周期對股票價值的影響機制,有利于我們更為深入地理解經(jīng)濟運行的態(tài)勢及其后果,并制定出更為全面的宏觀經(jīng)濟政策;從微觀角度看,這一研究則對我們深刻把握股票市場的運行趨勢、制定科學的投資決策具有重要指導意義。本文首先從經(jīng)典的收入-支出模型出發(fā),對宏觀經(jīng)濟周期的變化機制給出了新的理論解釋;
4、然后我們通過建立二元股票估值模型,揭示了影響股票價值的基本因素,即上市公司分紅和投資者資本利得的貼現(xiàn),以及宏觀利率(貼現(xiàn)率)三大因素。在上述研究的基礎(chǔ)上,我們論證了經(jīng)濟周期變動對股票價值決定因素的影響,并最終從理論上得出了經(jīng)濟周期變化影響股票價值變動的內(nèi)在機制。一、經(jīng)濟周期的內(nèi)在機制一、經(jīng)濟周期的內(nèi)在機制從理論上,經(jīng)濟周期可劃分為蕭條、復蘇、繁榮、衰退4階段。但概括而言,其關(guān)鍵即是繁榮和蕭條兩大階段。從現(xiàn)實的宏觀經(jīng)濟運行來看,經(jīng)濟周期的
5、繁榮階段一般表現(xiàn)為GDP增長率的逐步(或加速)上升,并最終可能導致通貨膨脹;其蕭條階段則表現(xiàn)為GDP增長率的下降,并容易引發(fā)通貨緊縮。目前各學派的宏觀經(jīng)濟理論雖然不乏對經(jīng)濟周期內(nèi)在機制的研究,但這些研究所存在的一個共同缺憾是,忽視了古典經(jīng)濟學和凱恩斯本人所強調(diào)的有效需求因素,或者說沒有直接或全面地從有效需求角度研究導致經(jīng)濟周期的內(nèi)在機制。從亞當斯密到李嘉圖和馬爾薩斯,幾乎所有的古典經(jīng)濟學家都運用過有效需求這一概念,但其含義各不相同。凱恩
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