固定匯率制匯率政策信譽(yù)機(jī)制研究——兼論人民幣匯率政策信譽(yù).pdf

1、20世紀(jì)90年代以來，歐洲貨幣危機(jī)、墨西哥比索危機(jī)、東亞貨幣危機(jī)、阿根廷貨幣危機(jī)相繼發(fā)生。貨幣危機(jī)的頻繁發(fā)生再一次提出了中央銀行實(shí)施固定匯率制的可維持問題。特別是，隨著2005年人民幣匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步改革，人民幣匯率的穩(wěn)定及其可維持問題已經(jīng)成為了中國人民銀行匯率政策的主要目標(biāo)。匯率政策信譽(yù)機(jī)制，被看作是當(dāng)前分析固定匯率制可維持問題上最具說服力的一種研究思路。因此，從宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)間一致性的角度出發(fā)，研究中央銀行聲譽(yù)與匯率政策信譽(yù)對固

2、定匯率制度的可維持問題，對國際金融領(lǐng)域動蕩不安的當(dāng)代而言，既是一種必要的理論探討，更是一個(gè)重大現(xiàn)實(shí)課題。 本文共分為以下6個(gè)部分： 第一章為導(dǎo)論，通過固定匯率制的可維持問題導(dǎo)出了匯率穩(wěn)定政策的時(shí)間一致性理論——匯率政策信譽(yù)機(jī)制，介紹了這一理論的相關(guān)背景與國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，并提出了本文的研究角度與研究意義。 第二章對固定匯率制匯率政策信譽(yù)機(jī)制的基本效應(yīng)進(jìn)行了分析。首先，通過匯市信心引出了“匯率政策信譽(yù)”的基本概念，并

3、通過對經(jīng)濟(jì)政策時(shí)間不一致理論和三代貨幣危機(jī)理論的分析，認(rèn)為當(dāng)前各國或地區(qū)實(shí)施的匯率政策存在著宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)間不一致的問題，政策承諾缺乏可信性，隨后指出匯率政策信譽(yù)機(jī)制是解決這一問題的可行辦法。其次，從匯市信心的不穩(wěn)定性導(dǎo)致貨幣危機(jī)和運(yùn)用匯率政策信譽(yù)機(jī)制維持匯率穩(wěn)定等兩個(gè)方面論證了建立匯率政策信譽(yù)機(jī)制的重要性。 第三章介紹了信號傳遞博弈與信譽(yù)機(jī)制。政策信譽(yù)機(jī)制建立的過程實(shí)際上是一種發(fā)信號的行為，是一種博弈投資的策略，這種策略投資形

4、成了博弈均衡。首先，介紹了參與人的貝葉斯行為過程。其次，通過這種行為方式形成了“分離均衡”與“混同均衡”的信號傳遞博弈均衡。 第四章研究固定匯率制匯率政策信譽(yù)機(jī)制建立的方式。在參與人行為變量、參與人行為過程、政策行為是否進(jìn)行信譽(yù)投資的博弈均衡等三個(gè)方面，分析了固定匯率制匯率政策信譽(yù)機(jī)制均衡模型的形成過程，并得出了“混同均衡”與“分離均衡”等兩種固定匯率制匯率政策信譽(yù)均衡機(jī)制。 第五章分析的是匯率政策信譽(yù)的度量問題。在匯率

5、政策信譽(yù)機(jī)制建立的基礎(chǔ)上，信譽(yù)模型能否進(jìn)行量化成為了一個(gè)分析要點(diǎn)。這一部分共分三個(gè)層次：首先，對影響固定匯率政策信譽(yù)值的因素進(jìn)行分析；其次，從預(yù)期貶值率的角度對固定匯率政策信譽(yù)值進(jìn)一步進(jìn)行了量化研究；最后，通過信譽(yù)模型的均衡戰(zhàn)略函數(shù)，得出固定匯率制匯率政策信譽(yù)模型的標(biāo)準(zhǔn)化分析。 第六章則是對固定匯率制匯率政策信譽(yù)均衡機(jī)制的實(shí)證分析，同時(shí)兼評了人民幣匯率政策信譽(yù)。在對固定匯率制匯率政策信譽(yù)的經(jīng)驗(yàn)論述中，主要是對兩種代表性的固定匯率