人民幣匯率改革配套政策調(diào)整研究.pdf

1、1994年，人民幣匯率制度進行了改革，確定為以市場為基礎、單一的有管理的浮動匯率制度。從1994年開始，人民幣匯率改革在很長時間內(nèi)都是追求促進出口和獲得外匯的目標，為此設計了強制性結售匯制度、不對稱外匯市場和極其優(yōu)惠的利用外資政策三大配套政策。本文主要研究了這三項制度的持續(xù)實施對我國經(jīng)濟發(fā)展的不利影響。
　　 不利影響之一是三項配套政策的持續(xù)實施所帶來的財政負擔巨大，主要包括出口退稅、稅收優(yōu)惠、發(fā)行央行票據(jù)對沖外匯占款增加的利息

2、損失，持有巨額外匯儲備的機會成本等財政成本，通過估算發(fā)現(xiàn)，從1994年這些財政成本是巨大的，這些配套措施不加以調(diào)整將是難以為繼的。
　　 為了實現(xiàn)促進出口和獲得外匯的目標而大力實施的利用外資政策在前期發(fā)揮了巨大的積極作用，但在后來不利影響不斷顯現(xiàn)出來。利用外商直接投并不天然加劇二元經(jīng)濟，相反，如果引導和管理好外商直接投資，它還會加速二元經(jīng)濟的轉化。我國主要是對外商直接投資引導不力管理不善而導致外商直接投資流向極不均衡，最終導致二

3、元經(jīng)濟加劇。本文重新構造了兩個指標實證分析了外商直接投資與二元對比系數(shù)的關系，實證結果表明：利用外商直接投資的增加從整體上來說導致了二元經(jīng)濟結構加劇。同時運用面板數(shù)據(jù)模型分析了全國30個省市自治區(qū)人均GDP的差異與各地利用FDI的指標呈現(xiàn)出很強的正相關性。
　　 本文借用Evans和Lyons(2002)曾提出的“三回合(threeround)交易模型”從理論上證明了我國外匯市場設計的不合理是導致外匯儲備快速增長的直接原因之一。

4、國際收支順差表現(xiàn)為我國居民個人與企事業(yè)單位外匯收入收支凈盈余，在強制性結售匯制度、外匯經(jīng)營銀行外匯周轉金限額制度，人民幣匯率過于穩(wěn)定的作用下，這些外匯凈盈余最終流入中央銀行成為外匯儲備。本文還專門從供給角度建立計量經(jīng)濟模型，運用我國出口額、中美利差、人民幣有效匯率指數(shù)、零售額的月度數(shù)據(jù)對我國外匯儲備進行了實證分析，結果表明，人民幣有效匯率指數(shù)與我國外匯儲備呈負相關關系。
　　 由于我國匯率改革的目標在亞洲金融危機前是促進出口和獲

5、取外匯，之后是名義匯率的穩(wěn)定，根據(jù)蒙代爾不可能三角，即一國的資本自由流動、匯率穩(wěn)定、貨幣政策獨立是不能同時實現(xiàn)的。強制性結售匯制度、外匯市場設計的不合理以及大規(guī)模利用外資政策引起的外資大量流入、外匯儲備超常增加導致我國貨幣政策經(jīng)常面臨嚴重困境。我國央行為了對稱外匯占款增加，不斷增發(fā)央行票據(jù)，導致干預成本不斷上升，更為嚴重的是對稱干預可能導致我國經(jīng)濟的滯漲結果。貨幣供應量與經(jīng)濟增長、物價變化的實證分析也表明我國貨幣政策的有效性在不斷下降。

6、
　　 如何調(diào)整人民幣匯率改革配套政策以降低其不利影響呢?根據(jù)前述章節(jié)的分析，本文提出了一些初步的設想：完善外匯市場，把匯率的決定交由外匯市場做市商與不斷增加的外匯市場參與主體來完成，真正形成市場決定匯率的機制；嚴格控制游資流入，與此同時，加大現(xiàn)有外匯儲備存量的運用，提高其經(jīng)濟效益；加快人民幣區(qū)域化進程，首先力爭人民幣早日成為東亞地區(qū)貿(mào)易與投資的計價結算貨幣；切實加強對外資的引導與管理，鼓勵與引導其向中西部地區(qū)與農(nóng)業(yè)傾斜；采取一