人民幣匯率改革配套政策調(diào)整研究.pdf

1、1994年，人民幣匯率制度進(jìn)行了改革，確定為以市場(chǎng)為基礎(chǔ)、單一的有管理的浮動(dòng)匯率制度。從1994年開(kāi)始，人民幣匯率改革在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都是追求促進(jìn)出口和獲得外匯的目標(biāo)，為此設(shè)計(jì)了強(qiáng)制性結(jié)售匯制度、不對(duì)稱外匯市場(chǎng)和極其優(yōu)惠的利用外資政策三大配套政策。本文主要研究了這三項(xiàng)制度的持續(xù)實(shí)施對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利影響。
　　 不利影響之一是三項(xiàng)配套政策的持續(xù)實(shí)施所帶來(lái)的財(cái)政負(fù)擔(dān)巨大，主要包括出口退稅、稅收優(yōu)惠、發(fā)行央行票據(jù)對(duì)沖外匯占款增加的利息

2、損失，持有巨額外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本等財(cái)政成本，通過(guò)估算發(fā)現(xiàn)，從1994年這些財(cái)政成本是巨大的，這些配套措施不加以調(diào)整將是難以為繼的。
　　 為了實(shí)現(xiàn)促進(jìn)出口和獲得外匯的目標(biāo)而大力實(shí)施的利用外資政策在前期發(fā)揮了巨大的積極作用，但在后來(lái)不利影響不斷顯現(xiàn)出來(lái)。利用外商直接投并不天然加劇二元經(jīng)濟(jì)，相反，如果引導(dǎo)和管理好外商直接投資，它還會(huì)加速二元經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)化。我國(guó)主要是對(duì)外商直接投資引導(dǎo)不力管理不善而導(dǎo)致外商直接投資流向極不均衡，最終導(dǎo)致二

3、元經(jīng)濟(jì)加劇。本文重新構(gòu)造了兩個(gè)指標(biāo)實(shí)證分析了外商直接投資與二元對(duì)比系數(shù)的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果表明：利用外商直接投資的增加從整體上來(lái)說(shuō)導(dǎo)致了二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加劇。同時(shí)運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型分析了全國(guó)30個(gè)省市自治區(qū)人均GDP的差異與各地利用FDI的指標(biāo)呈現(xiàn)出很強(qiáng)的正相關(guān)性。
　　 本文借用Evans和Lyons(2002)曾提出的“三回合(threeround)交易模型”從理論上證明了我國(guó)外匯市場(chǎng)設(shè)計(jì)的不合理是導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的直接原因之一。

4、國(guó)際收支順差表現(xiàn)為我國(guó)居民個(gè)人與企事業(yè)單位外匯收入收支凈盈余，在強(qiáng)制性結(jié)售匯制度、外匯經(jīng)營(yíng)銀行外匯周轉(zhuǎn)金限額制度，人民幣匯率過(guò)于穩(wěn)定的作用下，這些外匯凈盈余最終流入中央銀行成為外匯儲(chǔ)備。本文還專門從供給角度建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，運(yùn)用我國(guó)出口額、中美利差、人民幣有效匯率指數(shù)、零售額的月度數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明，人民幣有效匯率指數(shù)與我國(guó)外匯儲(chǔ)備呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。
　　 由于我國(guó)匯率改革的目標(biāo)在亞洲金融危機(jī)前是促進(jìn)出口和獲

5、取外匯，之后是名義匯率的穩(wěn)定，根據(jù)蒙代爾不可能三角，即一國(guó)的資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定、貨幣政策獨(dú)立是不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)的。強(qiáng)制性結(jié)售匯制度、外匯市場(chǎng)設(shè)計(jì)的不合理以及大規(guī)模利用外資政策引起的外資大量流入、外匯儲(chǔ)備超常增加導(dǎo)致我國(guó)貨幣政策經(jīng)常面臨嚴(yán)重困境。我國(guó)央行為了對(duì)稱外匯占款增加，不斷增發(fā)央行票據(jù)，導(dǎo)致干預(yù)成本不斷上升，更為嚴(yán)重的是對(duì)稱干預(yù)可能導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)的滯漲結(jié)果。貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)變化的實(shí)證分析也表明我國(guó)貨幣政策的有效性在不斷下降。

6、
　　 如何調(diào)整人民幣匯率改革配套政策以降低其不利影響呢?根據(jù)前述章節(jié)的分析，本文提出了一些初步的設(shè)想：完善外匯市場(chǎng)，把匯率的決定交由外匯市場(chǎng)做市商與不斷增加的外匯市場(chǎng)參與主體來(lái)完成，真正形成市場(chǎng)決定匯率的機(jī)制；嚴(yán)格控制游資流入，與此同時(shí)，加大現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備存量的運(yùn)用，提高其經(jīng)濟(jì)效益；加快人民幣區(qū)域化進(jìn)程，首先力爭(zhēng)人民幣早日成為東亞地區(qū)貿(mào)易與投資的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣；切實(shí)加強(qiáng)對(duì)外資的引導(dǎo)與管理，鼓勵(lì)與引導(dǎo)其向中西部地區(qū)與農(nóng)業(yè)傾斜；采取一