人民幣均衡匯率實(shí)證研究與政策選擇.pdf

1、自2003年日本有關(guān)方面挑起人民幣值低估的觀點(diǎn)以來(lái)，人民幣匯率問(wèn)題引起國(guó)際社會(huì)的普遍關(guān)注，學(xué)術(shù)界就人民幣匯率所洛守著的堅(jiān)挺原則紛紛提出置疑；在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，蜂擁而至的國(guó)際熱錢(qián)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了推波助瀾的虛假繁榮，使人民幣遭遇空前的升值壓力；CPI增速屢創(chuàng)新高，似乎也讓以人民幣加速升值來(lái)緩解物價(jià)上漲壓力的觀點(diǎn)獲得了更多支持；而受次貸危機(jī)拖累的美國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟、美元指數(shù)的不斷下挫更使人民幣匯率劍指7元大關(guān)。中國(guó)迎來(lái)了一個(gè)流動(dòng)性過(guò)剩的時(shí)代，

2、人民幣匯率改革面臨新的挑戰(zhàn)，國(guó)際金融環(huán)境變化莫測(cè)為人民幣均衡匯率水平的確定增加了難度。
　　 本文在對(duì)西方均衡匯率理論進(jìn)行比較和分析的基礎(chǔ)上，以發(fā)達(dá)國(guó)家的BEER模型為基礎(chǔ)、以發(fā)展中國(guó)家的Elbadawi均衡匯率模型為指導(dǎo)，選取與人民幣均衡匯率有關(guān)的基本經(jīng)濟(jì)要素，相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率、貿(mào)易條件、開(kāi)放度、通貨膨脹率和短期外債率五個(gè)變量，運(yùn)用Johansen極大似然估計(jì)，VEC模型，H-P濾波等現(xiàn)代計(jì)量經(jīng)濟(jì)工具和方法構(gòu)建了人民幣均衡匯率模

3、型，測(cè)算了1980-2007年人民幣均衡匯率水平。對(duì)人民幣匯率水平的合理性評(píng)估表明，從20世紀(jì)80年代以來(lái)，人民幣匯率經(jīng)歷了三次高估和三次低估，相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率、貿(mào)易條件、開(kāi)放度、通貨膨脹率和熱錢(qián)的重要衡量指標(biāo)--短期外債率是人民幣匯率的影響因素。
　　 20世紀(jì)90年代以來(lái)在世界范圍內(nèi)頻繁發(fā)生的金融危機(jī)表明，短期資本大規(guī)模的聚集和逆轉(zhuǎn)，是造成金融危機(jī)的重要原因。目前，緣于對(duì)人民幣升值的預(yù)期，人民幣本身與中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著熱錢(qián)的沖擊，