現(xiàn)金流管理理論及其在個(gè)人理財(cái)中的應(yīng)用.pdf

1、自從1978年改革開放以來，我國的國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長。特別是大中城市的居民，其生活水平、生活質(zhì)量和個(gè)人財(cái)富積累大幅度增長。中國的中產(chǎn)階級(jí)己然崛起，同時(shí)社會(huì)在急劇轉(zhuǎn)型，當(dāng)人們過慣了幾十年的“計(jì)劃生活”，要開始自己買房、自己負(fù)擔(dān)子女的教育費(fèi)用、自己承擔(dān)部分醫(yī)療費(fèi)用，要自己安排一生的時(shí)候；當(dāng)人們面臨越來越多的金融產(chǎn)品和越來越復(fù)雜的稅務(wù)和遺產(chǎn)問題時(shí)；當(dāng)人們面對(duì)諸多社會(huì)、生活的不確定性，開始茫然甚至恐慌時(shí)，對(duì)個(gè)人財(cái)務(wù)規(guī)劃師的需求便產(chǎn)生了。據(jù)國家

2、經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測中心公布的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，就全國范圍內(nèi)約有70％的居民希望得到理財(cái)顧問的指導(dǎo)。 我國個(gè)人理財(cái)市場正處于起步階段，相當(dāng)規(guī)模的個(gè)人金融理財(cái)業(yè)已經(jīng)興起，從而可以幫助人們進(jìn)行財(cái)富的管理。該行業(yè)在某些方面具有相當(dāng)?shù)睦碚摶A(chǔ)，如邊際消費(fèi)傾向遞減、默頓—薩繆爾森連續(xù)時(shí)間金融模型等，但個(gè)人理財(cái)師在指導(dǎo)人們對(duì)個(gè)人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡時(shí)更傾向于使用經(jīng)驗(yàn)規(guī)則。例如，保守的投資者被勸說持有較少的股票和較多的債券，而積極的投資者則相反；年輕

3、的投資者被告知承擔(dān)更多的股票風(fēng)險(xiǎn)是適當(dāng)?shù)?，而老年投資者則相反。 本論文的宗旨在于視個(gè)人理財(cái)過程為現(xiàn)金流管理過程，把個(gè)人理財(cái)完全置于現(xiàn)金流模型下進(jìn)行探討，對(duì)個(gè)人財(cái)務(wù)中的現(xiàn)金流入流出進(jìn)行匹配管理。 本論文的一個(gè)重要任務(wù)就是總結(jié)出適宜于個(gè)人理財(cái)分析的現(xiàn)金流分析模式以及總結(jié)評(píng)價(jià)金融理財(cái)行業(yè)中的一些經(jīng)驗(yàn)規(guī)則，并對(duì)其進(jìn)行理論推導(dǎo)與科學(xué)闡述。因?yàn)槔碚撐墨I(xiàn)尚未開發(fā)出一個(gè)可靠的、一般可接受的、包括整個(gè)資產(chǎn)組合問題的模型，因此本論文中的一些

4、數(shù)學(xué)推導(dǎo)只能看作是對(duì)一些經(jīng)驗(yàn)規(guī)則的理論證明。同時(shí)，本論文中涉及的數(shù)理模型并不能代表傳統(tǒng)的個(gè)人理財(cái)顧問，因?yàn)閭€(gè)人理財(cái)師在作理財(cái)規(guī)劃的過程中更多得是運(yùn)用自己的經(jīng)驗(yàn)。本論文不提供權(quán)衡最優(yōu)資產(chǎn)組合的公式，目標(biāo)只在于為個(gè)人理財(cái)提供一個(gè)分析過程和一個(gè)可以用來理解風(fēng)險(xiǎn)和收益替代關(guān)系的分析框架。 第一章為導(dǎo)論部分，主要談?wù)撜撐牡倪x題角度，說明了為什么要從現(xiàn)金流的角度來探討個(gè)人理財(cái)問題。 第二章主要介紹個(gè)人理財(cái)與現(xiàn)金流序列的基本原理、特點(diǎn)

5、。包括：個(gè)人理財(cái)?shù)慕缍ㄅc特點(diǎn)；現(xiàn)金流模型以及個(gè)人理財(cái)中的現(xiàn)金流管理問題。該章主要想說明的是：介紹現(xiàn)金流理論以及個(gè)人理財(cái)過程就是一個(gè)現(xiàn)金流管理問題。 第三章主要介紹個(gè)人/家庭中的現(xiàn)金流管理，為本文的核心部分。主要包括：應(yīng)用現(xiàn)金流理論進(jìn)行個(gè)人理財(cái)規(guī)劃的步驟；個(gè)人未來的現(xiàn)金流入流出預(yù)測以及未來現(xiàn)金流入流出的匹配管理。在本章只討論個(gè)人未來生活理財(cái)現(xiàn)金流入流出的匹配管理問題，個(gè)人面臨的投資規(guī)劃將放在第四、五章探討。當(dāng)然在這里雖然生活理財(cái)與

6、投資理財(cái)分開地進(jìn)行討論，但并不代表生活理財(cái)就與投資理財(cái)毫無關(guān)系。相反，個(gè)人的生活目標(biāo)將影響個(gè)人的金融投資規(guī)模，從而影響個(gè)人未來的金融資產(chǎn)現(xiàn)金流情況，而反過來個(gè)人的投資理財(cái)現(xiàn)金流狀況也會(huì)對(duì)個(gè)人的生活理財(cái)形成一個(gè)收入的約束條件。 第四章為個(gè)人的人力資產(chǎn)分析。主要分析人力資產(chǎn)的特點(diǎn)及其對(duì)個(gè)人投資者的金融資產(chǎn)最優(yōu)配置的影響。該章說明如果投資者可以靈活地調(diào)整他們的勞動(dòng)供給，根據(jù)環(huán)境狀況相應(yīng)地改變他們的勞動(dòng)收入，那么，他們的金融風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)

7、將進(jìn)一步下降。通過該章我們發(fā)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)的勞動(dòng)收入會(huì)使投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)產(chǎn)生強(qiáng)烈的需求傾向。勞動(dòng)收入自有風(fēng)險(xiǎn)可以改變這種傾向，但是無法完全改變它。只有當(dāng)勞動(dòng)收入變化無常并同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率高度正相關(guān)時(shí)，擁有勞動(dòng)收入的投資者將比沒有勞動(dòng)收入的退休投資者持有更加安全的資產(chǎn)組合。調(diào)整勞動(dòng)供給的能力也會(huì)增加投資者承擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)的意愿。如果風(fēng)險(xiǎn)投資失誤，那么，具有靈活的勞動(dòng)供給的投資者不但將減少消費(fèi)，而且會(huì)增加工作的努力程度。此時(shí)，由于可以調(diào)整消費(fèi)與工

8、作的努力程度兩種變量的邊際水平，投資者能承受更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。 第五章介紹基于生命周期的投資理論。包括生命周期中的年齡效應(yīng)對(duì)資產(chǎn)組合選擇的影響和資產(chǎn)組合選擇的生命周期模型以及一些關(guān)于生命周期理論的實(shí)證綜述。在本章將探討個(gè)人投資者在他們的生命周期中如何對(duì)他們的投資組合進(jìn)行調(diào)整。該章將說明典型家庭在成年人的早期一定愿意投資很多的金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但在隨后的中年時(shí)期他們將降低可承受的金融風(fēng)險(xiǎn)。 本論文的題目定為《現(xiàn)金流管理理論及其在