中小企業(yè)權(quán)益融資與風險投資互動研究.pdf

1、當今世界，人類正在經(jīng)歷一場全球性的科學(xué)技術(shù)革命，科技競爭日趨激烈。我國中央“十一五規(guī)劃”建議強調(diào)必須提高自主創(chuàng)新能力。十六屆五中全會強調(diào)，必須立足科學(xué)發(fā)展，著力自主創(chuàng)新。全國科技大會也強調(diào)自主創(chuàng)新精神。國家把自主創(chuàng)新提到戰(zhàn)略高度。在這場創(chuàng)新革命中，中小企業(yè)起著關(guān)鍵作用：一方面，中小企業(yè)在規(guī)模上雖然小，但它卻在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、市場創(chuàng)新、體制創(chuàng)新等方面起了巨大作用，并且其創(chuàng)新速度極快；另一方面，中小企業(yè)體制靈活，涉及的行業(yè)眾多，特別是高

2、科技行業(yè)。因而中小企業(yè)在創(chuàng)新方面有獨到而靈活的特性。 雖然中小企業(yè)在科學(xué)技術(shù)革命中具有無可替代的作用，是這場創(chuàng)新革命的主力軍，但是由于種種原因，中小企業(yè)的發(fā)展環(huán)境極為艱難。特別是在一些新興國家，中小企業(yè)發(fā)展過程中面臨著融資環(huán)境狹窄、融資渠道少、國家對中小企業(yè)發(fā)展的扶持力度不夠等問題。在我國，這個問題尤為明顯。 我國中小企業(yè)在發(fā)展過程中不僅面臨短期融資困境，而且更缺乏長期發(fā)展資金的支持，這主要是由我國中小企業(yè)生存發(fā)展的金融

3、環(huán)境及中小企業(yè)自身的局限性造成的。 制約我國中小企業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境主要有以下幾點：①我國金融市場不健全，企業(yè)融資渠道單一，主要靠銀行的間接融資；②缺乏“二板市場”、創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)、基金、企業(yè)債券和風險投資等直接融資形式；③銀行結(jié)構(gòu)不合理，缺少面向滿足民間資本需求、重點為中小企業(yè)服務(wù)的銀行及金融機構(gòu)，這是我國中小企業(yè)融資難問題難以解決的根本原因。④經(jīng)濟政策不穩(wěn)定、經(jīng)濟政策透明度低也是困擾中小企業(yè)的重大問題。政策政出多門、重疊繁雜，使

4、中小企業(yè)無法把握經(jīng)濟形勢和政策走向，不敢進行長期投資，導(dǎo)致企業(yè)行為短期化、投機化。⑤缺乏規(guī)范的中小企業(yè)服務(wù)市場，服務(wù)是圍繞企業(yè)經(jīng)營管理的具體業(yè)務(wù)展開，包括融資、財務(wù)、營銷、人力資源、客戶資源管理、物流配送、廣告宣傳、產(chǎn)品設(shè)計、戰(zhàn)略顧問、技術(shù)服務(wù)、法律咨詢、誠信調(diào)查、市場分析、信息服務(wù)、管理培訓(xùn)等。目前我國這樣的服務(wù)市場規(guī)模小，運行不規(guī)范，或還沒有發(fā)育成長起來。 中小企業(yè)在發(fā)展過程中面臨的困境還來自于自身內(nèi)部一些原因：①大多數(shù)中小

5、企業(yè)經(jīng)營管理模式仍然是家族化經(jīng)營管理模式。目前，我國中小企業(yè)是以民營和私營性質(zhì)為主體，而大多數(shù)私營中小企業(yè)基本上是借助家族力量共同創(chuàng)業(yè)，依靠血緣關(guān)系維持經(jīng)營的。大多數(shù)中小企業(yè)還沒能完成家族化經(jīng)營模式向現(xiàn)代企業(yè)制度轉(zhuǎn)換，沒能建立更好地利用社會資源和適應(yīng)市場競爭的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和運行機制，因此中小企業(yè)就很難拓展經(jīng)營視野，形成發(fā)展戰(zhàn)略，集聚要素資源，獲得核心競爭能力。另外，家族化經(jīng)營也在很大程度上阻礙了企業(yè)家和職業(yè)經(jīng)理人隊伍的形成和成長。

6、②技術(shù)水平低下。在二十一世紀科技創(chuàng)新革命中，中小企業(yè)是革命的領(lǐng)導(dǎo)者。而在我國，中小企業(yè)普遍以勞動密集為典型特征，技術(shù)水平不高，以相對豐富的勞動力替代短缺的技術(shù)和資本，還沒能形成我國技術(shù)創(chuàng)新革命的主要領(lǐng)航地位。從長期看，如果不能提高企業(yè)技術(shù)，培育核心技術(shù)，形成自身強大的新產(chǎn)品研發(fā)能力和技術(shù)成長渠道，擁有自有知識產(chǎn)權(quán)和品牌，就只能始終停留在產(chǎn)業(yè)鏈的低端，維持微弱的加工制造收入和有限的市場份額。③企業(yè)經(jīng)營管理能力不強。我國中小企業(yè)普遍管理能力

7、低下，管理制度不健全、管理人才缺乏、財務(wù)混亂幾乎成為中小企業(yè)的通病，這也是導(dǎo)致我國中小企業(yè)融資難的主要問題。 鑒于我國中小企業(yè)在發(fā)展過程中面臨的問題，特別是權(quán)益融資難問題，我們應(yīng)加大力度為中小企業(yè)發(fā)展面臨的問題找到確實可行的辦法。 目前，世界各國蓬勃發(fā)展的風險投資在促進技術(shù)創(chuàng)新、扶持中小企業(yè)發(fā)展、增強本國經(jīng)濟實力等方面起了重要作用。風險投資是中小企業(yè)發(fā)展及科技創(chuàng)新的助推器，這主要是由風險投資的特點及作用決定的：一方面，風

8、險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的中小企業(yè)中的一種中長線權(quán)益資本；投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，多為高新技術(shù)企業(yè)；風險投資往往是在風險企業(yè)創(chuàng)業(yè)初就投入，流動性小，其著眼點不在于投資對象當前的盈虧，而在于他們的發(fā)展前景和資產(chǎn)的增值，3-7年后通過上市或出售達到蛻資目的并獲得高額回報；同時，風險投資的投資前提要求中小企業(yè)具有清晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。另一方面，風險投資還是一種與金融、科技、資金和管理相結(jié)合的專業(yè)性投資

9、，風險資金與高新技術(shù)兩要素構(gòu)成推動風險投資事業(yè)前行的兩大車輪，二者缺一不可。風險投資家(公司)在向風險企業(yè)注入資金的同時，為降低投資風險，必然介入該企業(yè)的經(jīng)營管理，提供咨詢，參與重大問題的決策，必要時甚至解雇公司經(jīng)理，或親自接管公司，盡力幫助企業(yè)取得成功。可見，風險投資是一種積極的投資活動，而不是一種消極等待回報的投資，它是對傳統(tǒng)投資機制的重要補充，對一國生產(chǎn)力發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級換代起著極為重要作用的新型投資。 風險投資在促進中

10、小企業(yè)發(fā)展的同時，也加速自身的發(fā)展。一方面，風險投資向中小企業(yè)注資，緩解企業(yè)權(quán)益融資難問題，促進了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。另一方面，中小企業(yè)發(fā)展拓寬了風險投資的投資渠道，為風險投資獲取高收益創(chuàng)造條件。因此，中小企業(yè)與風險投資二者是互動促進關(guān)系。然而中小企業(yè)與風險投資互動，還需要有一個平臺體系支持。目前，各國為中小企業(yè)與風險投資互動搭建的平臺體系是二者實現(xiàn)良性互動的基礎(chǔ)。發(fā)達國家在這方面做得較好，擁有許多為中小企業(yè)與風險投資互動服務(wù)的、運作機制較

11、完善的中介機構(gòu)。而我國，還沒有一套完整的平臺體系服務(wù)于中小企業(yè)與風險投資互動發(fā)展。因此，我們必須為中小企業(yè)權(quán)益融資與風險投資互動建立一個平臺體系。中小企業(yè)與風險投資互動平臺不是一個簡單的平臺，而是一個運作機制較復(fù)雜的平臺體系，包括中小企業(yè)與風險投資從“相識”、到“牽手”、到“結(jié)合”、以至最后完成各自使命而“分離”一系列平臺。這就是我們所說的為中小企業(yè)權(quán)益融資和風險投資服務(wù)的一些網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、中介機構(gòu)，還有風險資本退出渠道，如創(chuàng)業(yè)板市場、產(chǎn)權(quán)

12、市場、柜臺市場等。另外，中小企業(yè)權(quán)益融資與風險投資互動還表現(xiàn)為一種動態(tài)博弈過程。在這個過程中，中小企業(yè)與風險投資為實現(xiàn)各自的利益相機而動，主要表現(xiàn)在風險投資投資決策與中小企業(yè)權(quán)益融資決策上。 然而在我國，風險投資起步較晚，還沒有形成一套完整的法律法規(guī)和優(yōu)惠政策促進中小企業(yè)與風險投資互動發(fā)展。最近幾年，對促進中小企業(yè)與風險投資互動的法律法規(guī)及政策優(yōu)惠才開始被政府提上議事日程，風險投資退出機制也才逐漸得到重視。雖然我國中小企業(yè)板的成

13、立，向建立多層次的資本市場邁出了重要的一步，但并沒為風險投資與中小企業(yè)互動發(fā)展帶來多大好處。因此，為了促進我國風險投資的發(fā)展，緩解中小企業(yè)缺乏長期發(fā)展資金—權(quán)益資金的困境，我國政府應(yīng)借鑒美國等發(fā)達國家在對促進風險投資與中小企業(yè)互動發(fā)展所制定的法律法規(guī)、政策優(yōu)惠及完善的風險投資退出機制等方面的經(jīng)驗，制定出相關(guān)的扶持政策。 因此，本文在實證研究的基礎(chǔ)上提出了我國中小企業(yè)融資難問題主要表現(xiàn)為中小企業(yè)在發(fā)展過程中缺乏發(fā)展資金—權(quán)益資金融