風(fēng)險投資對深圳中小企業(yè)板IPO的影響研究.pdf

1、我國的中小企業(yè)是高科技轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的主要載體，但有限的內(nèi)外源融資渠道極大的限制了中小企業(yè)的發(fā)展。另一方面，我國存在著龐大的民間資本市場，成為資本市場體系中的不穩(wěn)定因素。風(fēng)險投資則以權(quán)益投資的方式有效的將中小企業(yè)和資本市場銜接在一起。基于首次公開發(fā)行(IPO)與風(fēng)險投資的特殊關(guān)系，使得風(fēng)險投資在企業(yè)上市(IPO)過程中的特殊身份(充當(dāng)發(fā)行方，承銷商以及投資者的多重角色)吸引了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。國際學(xué)術(shù)界對有關(guān)風(fēng)險投資在企業(yè)上市(IPO)過

2、程中作用的研究，主要有兩種理論，一種是認證/監(jiān)督理論，認為風(fēng)險投資可以認證公司具有潛力，控制公司IPO時的抑價現(xiàn)象，并監(jiān)督公司的成長過程；另一種是逆向選擇/逐名理論，認為選擇風(fēng)險投資的公司并不是最佳的公司，而新興的風(fēng)險投資機構(gòu)會過早的促使公司IPO，錯誤傳遞公司聲譽和績效。針對發(fā)達國家成熟的證券市場(如美國，歐洲等)的實證研究大部分支持認證/監(jiān)督理論，即認為風(fēng)險投資能夠有效的降低企業(yè)上市(IPO)過程中的信息不對稱現(xiàn)象。然而，在亞洲，尤

3、其是中國這樣的新興資本市場，兩大理論模型都有可能成立。 本文以深圳中小企業(yè)板的2004年6月-2007年12月31日的202家上市公司為研究對象，將其按有無風(fēng)險投資背景分為兩組，并采用描述性統(tǒng)計和均值差異檢驗方法，就兩大樣本公司IPO前后的經(jīng)營業(yè)績、IPO時的特征表現(xiàn)等各項相關(guān)指標進行均值差異比較以及非參數(shù)Mann-Whitney Test，結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國風(fēng)險投資在企業(yè)上市(IPO)過程中的作用符合逆向選擇/逐名理論模型假說，美國