投資者心態(tài)分析及其對(duì)投資泡沫的影響.pdf

1、傳統(tǒng)主流金融理論把金融投資過(guò)程看作一個(gè)動(dòng)態(tài)均衡過(guò)程，傳統(tǒng)金融理論主要包括Markowitz的均值-方差模型和投資組合理論(1952年)，Sharpe、Lintner、Mossin的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(1964年)，F(xiàn)ama的有效市場(chǎng)理論(1970年)和Black-Scholes-Merton的期權(quán)定價(jià)理論(1973年)。這些理論的基礎(chǔ)是有效市場(chǎng)理論，而有效市場(chǎng)假說(shuō)已經(jīng)形成了近30年來(lái)金融理論的核心命題。 但是有效市場(chǎng)理論在解釋實(shí)際

2、金融現(xiàn)象時(shí)遇到了很多問(wèn)題，比如阿萊斯悖論、日歷效應(yīng)、股權(quán)溢價(jià)之謎、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤(pán)股效應(yīng)，等等。面對(duì)這一系列金融異象，人們開(kāi)始質(zhì)疑有效市場(chǎng)理論，質(zhì)疑傳統(tǒng)金融理論。金融噪聲理論、分形市場(chǎng)假說(shuō)對(duì)其進(jìn)行過(guò)批評(píng)和修正，但真正具有挑戰(zhàn)力的只有行為金融學(xué)。 本文基于行為金融學(xué)理論，對(duì)我國(guó)證券投資者進(jìn)行了抽樣調(diào)查，模擬股票投資，獲得投資者在投資過(guò)程中的心理狀況。以檢驗(yàn)中國(guó)投資者的投資行為是否符合行為金融學(xué)理論。同時(shí)，采用投資者心

3、態(tài)模型(BSV模型)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)由于中國(guó)投資者的心理偏差導(dǎo)致了在我國(guó)證券市場(chǎng)上的行為偏差—反應(yīng)不足和反應(yīng)過(guò)度，還引起了我國(guó)小盤(pán)股的新年效應(yīng)。 此外，投資者在金融市場(chǎng)上是行為人，投資者的理性與否，將影響著金融市場(chǎng)，并對(duì)投資泡沫的產(chǎn)生起著舉足輕重的作用，文章通過(guò)分析價(jià)格泡沫產(chǎn)生的本質(zhì)及內(nèi)涵，給出泡沫與泡沫經(jīng)濟(jì)的定義。并引入正反饋交易模型，分析正反饋交易策略；討論正反饋交易者的心理偏差—羊群行為是如何影響價(jià)格泡沫，并對(duì)其做出數(shù)學(xué)上的描述，