“建元”個(gè)人住房抵押貸款證券化設(shè)計(jì)方案評(píng)析.pdf

1、中國(guó)首批資產(chǎn)證券化試點(diǎn)單位國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行最近分別推出各自的產(chǎn)品，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化在中國(guó)的規(guī)范化開端。建行的產(chǎn)品，建元2005-1個(gè)人住房抵押貸款證券，對(duì)外公開發(fā)行三個(gè)級(jí)別資產(chǎn)支持證券，總規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)29．3億元，目前中誠(chéng)信對(duì)三個(gè)級(jí)別的證券分別給與AAA、A和BBB的預(yù)定評(píng)級(jí)，建行持有0．9億元最低檔次證券作為整個(gè)交易的信用增強(qiáng)手段之一。資產(chǎn)證券化在發(fā)達(dá)國(guó)家已發(fā)展多年，美國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)已成為僅次于聯(lián)邦政府債券的第二大市場(chǎng)，是

2、資本市場(chǎng)上最重要的融資工具之一，對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展有著相當(dāng)重要的作用。而在資產(chǎn)證券化尚處于探索階段的中國(guó)，對(duì)它的研究?jī)H限于理論上的操作流程、交易原理以及中國(guó)開展資產(chǎn)證券化的可行性和必要性的探討。 作為個(gè)人住房抵押貸款證券化在中國(guó)的首次嘗試，它的成功與否對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行將來(lái)的資產(chǎn)支持證券化的發(fā)展意義重大。作為首例，其設(shè)計(jì)方案及運(yùn)用的原理對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行將來(lái)的資產(chǎn)支持證券化有非常重要的借鑒作用。而此次證券化的成敗主要取決于內(nèi)部的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、

3、評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)等。本文通過定性分析與定量分析，先對(duì)建元個(gè)證的交易概況作簡(jiǎn)單介紹，然后運(yùn)用國(guó)內(nèi)外對(duì)資產(chǎn)證券化尤其是住房抵押貸款證券化的研究成果，包括資產(chǎn)支持證券的發(fā)行模式、基本交易結(jié)構(gòu)、基本交易原理、證券的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源以及比較成熟的提前還款模型和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估定價(jià)模型，對(duì)該證券的基本交易結(jié)構(gòu)、價(jià)值及各主體的相互權(quán)益關(guān)系進(jìn)行分析。認(rèn)為它存在以下幾個(gè)問題：參與機(jī)構(gòu)偏多、缺乏外部擔(dān)保、信用增級(jí)處理略有不當(dāng)、提前還款假設(shè)不夠科學(xué)、各主體利益關(guān)系不協(xié)調(diào)等。本文在分