宏觀

1、第四章 貨幣與通貨膨脹,本章需要解決的問題,什么是貨幣？什么是通貨膨脹？關(guān)于貨幣的基本經(jīng)濟(jì)理論是什么？貨幣數(shù)量論。政府從通貨膨脹中能夠得到什么？鑄幣稅的問題。通貨膨脹的成本是什么？,4.1 什么是貨幣？,貨幣的定義,貨幣（money）：在商品或勞務(wù)的支付中被普遍接受的交換媒介和支付工具，它是一般等價物。Money，貨幣≠錢貨幣與財富貨幣與收入貨幣為我們的文明帶來了什么？交易的便利社會分工金融的發(fā)展,貨幣的職能,交

2、易媒介（medium of exchange）：貨幣最重要的、最初始的職能。貨幣能夠被接受，是基于人們對其的信心通貨膨脹以及假幣會侵蝕這一信心各種貨幣形態(tài)交易媒介的職能，便利了交換，深化了社會分工流動性（liquidity）的概念,政府信用與法定貨幣的價值,宋朝發(fā)明的紙幣（交子）為什么難以在中國社會持續(xù)使用？在長達(dá)900年的時間里紙幣在中國總是時斷時續(xù)。 4世紀(jì)古羅馬，皇帝缺錢時，直接在老鑄幣上把數(shù)字改一下，比如，由10改成

3、100，含金銀量不變。 西班牙：高額債務(wù)和財政壓力下，西班牙國王飛利浦三世于1600年開始將其銀元由純銀改為銀銅混合物（Vellon），替代純銀使用。1650年，西班牙王府干脆也像古羅馬皇帝一樣，在老銀幣上改數(shù)字。這些濫用信用的舉措加速了西班牙帝國的衰敗歷程，使其國力很快轉(zhuǎn)衰。,貨幣的職能,計價單位/價值尺度（unit of value）：計量其他商品/勞務(wù)/資產(chǎn)的單位。貨幣的這一職能保證了經(jīng)濟(jì)生活的精準(zhǔn)性、靈活性和高效率貨幣自身

4、的價值量：實(shí)物貨幣——金屬貨幣——信用貨幣，信用基礎(chǔ)內(nèi)在價值與信用。比如印票制：晉商在蒙古貿(mào)易時，印票上寫著：“父債子還、夫債妻還、死亡絕后、由旗公還”,貨幣的職能,價值儲藏手段（store of value）：貨幣的接受者可以行使立即使用權(quán)和延期使用權(quán)。退出商品流通之后，執(zhí)行儲藏手段。貨幣的儲存形式現(xiàn)金存款貨幣替代物：短期國債等等儲存方式的多樣化發(fā)展利息：延期消費(fèi)的補(bǔ)償,貨幣的職能,（延期）支付手段（Means of

5、Payment）——教材中省略了。第四種職能貨幣在清償債務(wù)時充當(dāng)延期支付的工具支付在實(shí)現(xiàn)了地點(diǎn)上的分離后，又實(shí)現(xiàn)了時間上的分離清算機(jī)構(gòu)和各種支付工具的產(chǎn)生信用的發(fā)展,貨幣制度,貨幣制度是一國用法律規(guī)定的貨幣流通形式。歷史上貨幣制度大致有銀本位、金銀復(fù)本位、金本位和信用貨幣制度這四種貨幣制度。金銀復(fù)本位制下的格雷欣法則（Gresham‘s Law）劣幣驅(qū)逐良幣。 乾隆時的制錢，含銅量高，希望替代康熙時的制錢，但被市場收藏、熔

6、化，后來增加發(fā)行量，制錢中又加入其它金屬，使得不易提煉銅，再加上嚴(yán)懲熔錢者，乾隆通寶才得以流通。,國際貨幣體系,金本位制（1870-1914）中央銀行持有黃金，各國貨幣規(guī)定與黃金的兌換比例穩(wěn)定的貨幣供給和國際結(jié)算自我調(diào)節(jié)機(jī)制布雷頓森林體系（1944-1973）美元對黃金：1盎司35美元，其他貨幣與美元固定，美國央行接受其他國家官方的美元兌換黃金布雷頓森林體系的崩潰：特里芬難題牙買加體系（1973至今）黃金徹底非貨幣化、浮

7、動匯率,如何衡量貨幣,貨幣的層次以流動性為標(biāo)準(zhǔn)貨幣與準(zhǔn)貨幣（quasi-money）：現(xiàn)金、活期存款、定期存款、債券、股票狹義的貨幣供應(yīng)量：M1=通貨+所有金融機(jī)構(gòu)的活期存款（包括旅行支票和其他可支取存款）通貨(currency)的概念廣義的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)，大致劃分如下：M2=M1+散戶貨幣市場共同基金余額、儲蓄存款（包括貨幣市場存款賬戶）以及小額定期存款M3=M2+大額定期存款、回購協(xié)定、歐洲美元以及只為機(jī)構(gòu)服務(wù)的貨幣

8、市場共同基金余額,如何衡量貨幣,我國貨幣層次：M0：流通中的現(xiàn)鈔M1：M0+可開支票進(jìn)行支付的單位活期存款M2：M1+居民儲蓄存款+單位定期存款+單位其它存款+證券公司客戶保證金等由于金融創(chuàng)新，使得原有的貨幣層次邊界發(fā)生了模糊，如：開放式基金、電子貨幣等信用卡算不算貨幣？銀行借記卡算不算貨幣？,補(bǔ)充材料：宋朝的紙幣（參考：《價值起源》第四章“中國紙幣的起源”）,我國是最早發(fā)行使用紙幣的國家9世紀(jì)早期，唐朝時，由于攜帶和運(yùn)送金

9、屬貨幣的不便，首都長安開始設(shè)立存款處，商人存入銅錢，換成匯票（飛錢），然后在省城兌換成銅錢。南宋時，宋政府倉皇逃離開封時，留下了1億貫銅錢，到杭州后，貨幣缺乏，政府采用一系列辦法未果，包括1159年頒布《反硬幣囤積法》，居民持有硬幣不得超過1萬貫，超過部分上交官府換成商品代金券。由此，1161年初，政府開始貨幣改革，發(fā)行“會子”。,補(bǔ)充材料：宋朝的紙幣,如何促進(jìn)會子在流通中的使用？會子可以兌換成硬幣，保證會子的價值。當(dāng)會子價值下降時

10、，宋孝宗用300萬輛白銀贖回會子，支持會子的價值。宋朝政府財政收入和支出，一半使用銅錢，一半使用會子。如何防偽？三色六次印刷，六塊印版票面印有偽造斬首，揭發(fā)有高額賞賜，并接受偽造者的財產(chǎn)會子的失敗——宋金戰(zhàn)爭，貨幣濫發(fā)，通貨膨脹,補(bǔ)充材料：宋朝的紙幣,,4.2 貨幣數(shù)量論,交易與數(shù)量方程式,大衛(wèi)·休謨（1711-1776），英國哲學(xué)家，歷史學(xué)家，經(jīng)濟(jì)學(xué)家。數(shù)量方程式：MV=PT（費(fèi)雪方程式）貨幣量*貨幣流通速度

11、=價格*交易量數(shù)量方程式體現(xiàn)了貨幣的交易需求，其含義為：一定時期內(nèi)，貨幣數(shù)量等于交易總量。V：貨幣的交易流通速度,交易與數(shù)量方程式,例：面包房一年之中賣出了60個面包，每個0.5美元，那么交易總量就是60*0.5=30美元/年假定經(jīng)濟(jì)中的貨幣量是10美元，那么，這張10美元需要流通3次才可以滿足交易的需要：10*3=30美元/年3代表貨幣流通速度數(shù)量方程式是一個恒等式如果貨幣量不變，經(jīng)濟(jì)中的交易增加了，怎么辦？如果經(jīng)濟(jì)中的

12、交易沒有增加，但是貨幣量增加了，會怎樣？,從交易到收入,用經(jīng)濟(jì)中的總產(chǎn)出Y來代替交易量T注意Y與T并不等價，T大于Y，包含二手商品的交易，但是T與Y大致是成比例的。公式變更：M×V=P×Y（現(xiàn)金余額方程式或劍橋方程式，由劍橋?qū)W派的主要代表庇古用方程式予以表述）貨幣量×貨幣流通速度=價格×產(chǎn)出，其中Y代表實(shí)際產(chǎn)出即實(shí)際GDP，P代表物價水平即GDP平減指數(shù)，則PY代表名義GDP。V：貨幣的收

13、入流通速度另一種形式：M/P=Y/V，M/P為實(shí)際貨幣余額,貨幣需求函數(shù)和數(shù)量方程式,貨幣需求函數(shù)（簡單形式，只考慮貨幣的交易需求） (M/P)d=kY人們希望持有的實(shí)際貨幣余額的數(shù)量與實(shí)際收入成比例，實(shí)際收入（或者實(shí)際產(chǎn)出）越高，需要的貨幣越多，因?yàn)榻灰椎男枨笤礁摺?M/P)d…………貨幣需求，M/P …………貨幣供給，供求相等——(M/P)d = M/P轉(zhuǎn)換：M(1/k)=PY→→→MV=PV，V=1/k,貨

14、幣流通速度不變的假設(shè),假定貨幣流通速度不變，會怎樣？結(jié)果：M的變動，只是導(dǎo)致P的變動（Y是由生產(chǎn)要素外生決定的）——貨幣數(shù)量論貨幣流通速度不變的假設(shè)是否合理？,,貨幣、物價和通貨膨脹,MV=PY貨幣流通速度不變——實(shí)際GDP由生產(chǎn)能力決定、名義GDP由貨幣量決定——物價水平與貨幣供給同比例變化百分比的形式： M的百分比變動+V的百分比變動 =P的百分比變動+Y的百分比變動,央行,不變,

15、通貨膨脹,生產(chǎn)要素,貨幣、物價和通貨膨脹,貨幣數(shù)量論的結(jié)論：控制貨幣供給的中央銀行最終控制通貨膨脹率。如果中央銀行保持貨幣供給穩(wěn)定，物價水平也將穩(wěn)定。如果中央銀行迅速增加貨幣供給，物價水平將迅速上升。通貨膨脹在任何時間任何地點(diǎn)都是一種貨幣現(xiàn)象?！ダ锏侣ㄘ泿胖髁x學(xué)派代表，1976年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主）,通貨膨脹與貨幣增長,,,通貨膨脹與貨幣增長,,1999-2007,165個國家加上歐元區(qū),4.3 金（銀）幣鑄造稅：從發(fā)行貨幣得

16、到的收益,政府為其支出融資的方式,財政渠道稅收發(fā)債貨幣渠道發(fā)行貨幣金銀幣鑄造稅：通過發(fā)行貨幣籌集的收入狹義：通貨發(fā)行；廣義：貨幣創(chuàng)造通貨膨脹稅只有當(dāng)過度發(fā)行的貨幣引起了通貨膨脹時，才存在通貨膨脹稅。但兩者一般并不相等。,4.4 通貨膨脹與利率,兩種利率：實(shí)際利率和名義利率,名義利率：銀行支付的利率實(shí)際利率：購買力的增加幅度r代表實(shí)際利率，i代表名義利率，π代表通貨膨脹率。,中國的實(shí)際利率（2003.01-2010

17、.07）,費(fèi)雪效應(yīng),費(fèi)雪方程式（費(fèi)雪效應(yīng)表達(dá)式）：名義利率的變動由實(shí)際利率或者通貨膨脹率的變動引起費(fèi)雪效應(yīng)：通貨膨脹率與名義利率一對一的關(guān)系（實(shí)際利率由投資和儲蓄決定，與貨幣供給無關(guān)）。國際費(fèi)雪效應(yīng)：一國的名義利率反映了依該國預(yù)期的通貨膨脹調(diào)整后的真實(shí)回報率，投資者在可進(jìn)行自由的國際投資的情況下，各國的預(yù)期真實(shí)回報趨于相等。如果出現(xiàn)了不相等的情況，投資者會進(jìn)行套利活動而使各地的投資收益率趨于一致。,費(fèi)雪效應(yīng),美國1954-2005

18、年名義利率和通脹率的關(guān)系，可以看出費(fèi)雪效應(yīng)：較高的通貨膨脹引起較高的名義利率,貨幣數(shù)量論與費(fèi)雪效應(yīng),根據(jù)貨幣數(shù)量論：增加1%的貨幣供給，導(dǎo)致通貨膨脹率增加1%；根據(jù)費(fèi)雪方程式，通貨膨脹率增加1%，會導(dǎo)致名義利率增加1%。貨幣供給上升——通貨膨脹率上升——名義利率上升：傳遞過程,兩種實(shí)際利率：事前的與事后的,事前實(shí)際利率：債權(quán)人和債務(wù)人在進(jìn)行貸款時預(yù)期的實(shí)際利率事后實(shí)際利率：實(shí)際上實(shí)現(xiàn)的實(shí)際利率通貨膨脹預(yù)期： πe事前實(shí)際利率：i

19、- πe事后實(shí)際利率：i- π修正的費(fèi)雪效應(yīng)：i=r+ πe，真正起作用的是通貨膨脹預(yù)期,4.5 名義利率與貨幣需求,持有貨幣的成本,機(jī)會成本的概念名義利率是持有貨幣的機(jī)會成本貨幣需求函數(shù)新的表達(dá)方式：比較：與之前貨幣數(shù)量論里的貨幣需求公式（ (M/P)d=kY ）的差別——多了利率（名義利率i）關(guān)系分析：,未來貨幣與現(xiàn)期物價,貨幣需求函數(shù)中，名義利率的存在為貨幣供給影響物價水平提供了另一條渠道。貨幣數(shù)量論：物價水平取

20、決于貨幣供給；費(fèi)雪效應(yīng)：物價水平還取決于預(yù)期的未來的貨幣供給。,貨幣供給,貨幣需求,物價水平,通貨膨脹率,名義利率,未來貨幣與現(xiàn)期物價,假定央行當(dāng)前不增加貨幣供給，但是未來將增加貨幣供給，對貨幣需求的影響如何？對物價的影響如何？根據(jù)貨幣數(shù)量論：當(dāng)前貨幣供給并沒有改變，因此物價水平不會發(fā)生變化。根據(jù)費(fèi)雪效應(yīng)：由于央行未來要增發(fā)貨幣，引起人們對通貨膨脹率較高的預(yù)期，因而名義利率上升。由名義利率的上升，持有貨幣成本提高，實(shí)際貨幣需求下降，

21、由于當(dāng)前的貨幣供應(yīng)未變化，因此貨幣供大于求，物價上漲。,4.6 通貨膨脹的社會成本,預(yù)期的通貨膨脹的成本,鞋底成本（shoe-leather cost）菜單成本（menu cost）相對物價變動成本：物價調(diào)整滯后或者超前而影響資源配置稅收扭曲：不考慮通貨膨脹而使納稅人多繳稅進(jìn)行通貨膨脹校正引起的不便：侵蝕計價單位的實(shí)際價值，造成混亂和不方便,未預(yù)期到的通貨膨脹的成本,未預(yù)期到的通貨膨脹比預(yù)期到的更有害原因：它在人們中間任意

22、再分配財富通貨膨脹階段，債權(quán)人和債務(wù)人誰得誰失？協(xié)議利率與實(shí)際通脹率的關(guān)系固定養(yǎng)老金人群的受損與通脹掛鉤的協(xié)議：指數(shù)化債券、指數(shù)化社會保障津貼等等,通貨膨脹的一個益處,輕微的通貨膨脹：2%-3%每年通貨膨脹“潤滑了勞動力市場的車輪”，為什么？實(shí)際工資的下降，通過通貨膨脹來完成，而不是通過名義工資的下降，因?yàn)槊x工資具有剛性。,4.7 超級通貨膨脹,惡性通貨膨脹的成本,惡性通貨膨脹：每月超過50%，每天超過1%的通貨膨脹。惡性

23、通貨膨脹加劇了通貨膨脹的成本物物交換和更加價值穩(wěn)定的非官方貨幣出現(xiàn)一戰(zhàn)之后的德國：1923年初，2萬德國馬克可以兌換1美元；10個月后，需要用6300億馬克才能兌換1美元。這種通貨膨脹讓所有的國內(nèi)債務(wù)都一筆勾銷，現(xiàn)金、銀行存款、債權(quán)、國債都一文不值，幾乎造成長期國債投資者100%的損失。,4.8 結(jié)論：古典二分法,古典二分法,名義變量和實(shí)際變量：用不用貨幣計量古典二分法：允許考察實(shí)際變量而不考察名義變量，這是古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的標(biāo)

24、志古典經(jīng)濟(jì)理論中，貨幣供給的變動并不影響實(shí)際變量，認(rèn)為貨幣是中性的。貨幣中性（monetary neutrality）：貨幣對實(shí)際變量的無關(guān)性貨幣中性的正確性對長期經(jīng)濟(jì)是比較適用的，但短期經(jīng)濟(jì)不符合。,,,本章小結(jié),基本概念貨幣、通貨膨脹、貨幣的職能、數(shù)量方程式、貨幣(交易/收入)流通速度、實(shí)際貨幣余額、貨幣需求函數(shù)、貨幣數(shù)量論、鑄幣稅、名義利率與實(shí)際利率、費(fèi)雪方程式與費(fèi)雪效應(yīng)、事前的和事后的實(shí)際利率、實(shí)際與名義變量、古典二分法