存款準(zhǔn)備金政策與股價(jià)波動(dòng)相關(guān)性分析——基于股市收益率 【文獻(xiàn)綜述】

1、0畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）文獻(xiàn)綜述金融學(xué)存款準(zhǔn)備金政策與股價(jià)波動(dòng)相關(guān)性分析——基于股市收益率波動(dòng)，是和穩(wěn)定相對(duì)應(yīng)的概念，穩(wěn)定性是指某個(gè)資產(chǎn)價(jià)格在合理可接受的范圍內(nèi)變動(dòng)，波動(dòng)則是其對(duì)立面，是指資產(chǎn)價(jià)格超出合理范圍的震蕩。股票市場(chǎng)的波動(dòng)性，是將股票指數(shù)經(jīng)過(guò)對(duì)數(shù)化處理，使其能夠體現(xiàn)市場(chǎng)總體特征的股指對(duì)數(shù)收益率的波動(dòng)。股票市場(chǎng)上的波動(dòng)無(wú)處不在，有些波動(dòng)無(wú)論是對(duì)投資者還是監(jiān)管者來(lái)說(shuō)都很重要，所以對(duì)于股市價(jià)格波動(dòng)的研究顯的那么重要，國(guó)內(nèi)國(guó)外的學(xué)者都對(duì)它進(jìn)行

2、了大量的研究。1國(guó)外關(guān)于股市價(jià)格波動(dòng)的研究綜述Fama(1990)等人認(rèn)為股價(jià)波動(dòng)長(zhǎng)期來(lái)看主要受宏觀層面的影響，而且會(huì)早于宏觀經(jīng)濟(jì)的各類指標(biāo)變化，基本上能夠起到經(jīng)濟(jì)晴雨表的效用。二十世紀(jì)九十年代，F(xiàn)ama分別用股票的月度、季度和年度收益率數(shù)據(jù)研究了1950年至1980年間美國(guó)未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市收益率之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)二者存在很高的相關(guān)性且隨著樣本長(zhǎng)度的不斷增加而提高。Melli(2002)采用GARCH模型和VAR模型研究發(fā)現(xiàn)英國(guó)宏觀

3、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和股市波動(dòng)之間存在不同于美國(guó)股票市場(chǎng)的特性，比如宏觀經(jīng)濟(jì)中的匯率變量的波動(dòng)雖然對(duì)股市波動(dòng)的預(yù)測(cè)能力非常顯著，但對(duì)股市波動(dòng)的綜合解釋能力又相對(duì)較弱。Harris(1997)研究了發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)盡管在發(fā)達(dá)國(guó)家里股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在著相互促進(jìn)的正向關(guān)系，但是在發(fā)展中國(guó)家里，股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系卻非常弱。2國(guó)內(nèi)關(guān)于股市價(jià)格波動(dòng)的研究綜述由于我國(guó)股市從產(chǎn)生之初就帶著“政策”的影子，因此國(guó)內(nèi)學(xué)者

4、的研究大多都集中在對(duì)“政策市”的研究上，他們的研究結(jié)果可以表明政策確實(shí)對(duì)股價(jià)波動(dòng)有著重要的影響。以下是各個(gè)學(xué)者研究的主要成果和進(jìn)展。2.1對(duì)于中國(guó)政策市的認(rèn)識(shí)2建議政策因素和股市波動(dòng)的回歸模型，采取標(biāo)準(zhǔn)差法作為度量股價(jià)波動(dòng)的指標(biāo)。結(jié)果表明，明政策因素對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)的影響是顯著的，政策出臺(tái)加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。肖延慶、龍學(xué)鋒、李文磊等人（2009）選取了最近三次我國(guó)證券交易印花稅的調(diào)整(2007年5月30日上調(diào)、2008年4月24日下調(diào)和

5、2008年9月19日雙向征收改為單邊征收)，應(yīng)用ARCH模型，考察了印花稅調(diào)整時(shí)股價(jià)指數(shù)波動(dòng)的影響。調(diào)查表明稅率上調(diào)會(huì)引起股價(jià)指數(shù)的顯著波動(dòng)，但稅率下調(diào)對(duì)股價(jià)指數(shù)的影響并不顯著。郝旭光、閆云松、廉趙峰（2009），選取了歷史上8次印花稅調(diào)整時(shí)上證綜指的波動(dòng)情況，建立簡(jiǎn)單回歸模型研究印花稅調(diào)整政策對(duì)股指波動(dòng)產(chǎn)生的影響。通過(guò)研究得出在我國(guó)股票市場(chǎng)還不健全的條件下，從超短期看，印花稅調(diào)政策有一定效果，但如果管理層頒布時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)則效果不明顯；

6、從短期看，印花稅調(diào)整政策的效果較好；從中期看，印花稅調(diào)與股指沒(méi)有太大關(guān)系。因此管理層今后再調(diào)整印花稅時(shí)應(yīng)該更多地從政策中期效果考慮，另外，為了緩解股市不活躍和持續(xù)速的情況，應(yīng)該從維護(hù)股票市場(chǎng)健康發(fā)展的角度調(diào)整政策，不應(yīng)把調(diào)整印花稅當(dāng)作刺激股票市場(chǎng)發(fā)展的主要手段。陳海磊（2010）通過(guò)對(duì)1998年到2009年的月度數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，首先通過(guò)主成分分析法，對(duì)貨幣政策的各個(gè)變量進(jìn)行變量篩選，再對(duì)篩選后的變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)、協(xié)整分析和格蘭杰因果關(guān)

7、系檢驗(yàn)。最后得出，貨幣供應(yīng)量、市場(chǎng)利率和貼現(xiàn)率能夠在保持原變量85％的信息的情況下，對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)有正的影響。2.3學(xué)者認(rèn)為我國(guó)股市波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)和宏觀經(jīng)濟(jì)變量也存在著一定的相關(guān)性韓大濤，唐飛燕，唐琳（2010）從國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；物價(jià)指數(shù)、通貨膨脹和通貨緊縮；失業(yè)率；利率；匯率；、財(cái)政收支等幾個(gè)方面分析宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)我國(guó)股市的影響。得出宏觀經(jīng)濟(jì)決定證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，決定了股市長(zhǎng)期的發(fā)展走向。于越（2010）選取了