汽車制造業(yè)上市公司股利分配政策研究【文獻綜述】

1、1文獻綜述文獻綜述（20_20__屆）屆）汽車制造業(yè)上市公司股利分配政策研究3手”理論。該理論認為，由于股票價格波動較大，在投資者眼里股利收益要比由留存收益再投資帶來的資本利得更為可靠，又由于投資者一般均為風(fēng)險厭惡型，寧可現(xiàn)在收到較少的股利，也不愿承擔較大的風(fēng)險等到將來收到金額較多的股利。在這種思想下，當公司提高其股利支付率時，就會降低投資者的風(fēng)險，投資者可要求較低的必要報酬率，公司股票價格上升；反之，公司股票價格下降?！耙圾B在手”理論

2、認為股利政策與企業(yè)的價值息息相關(guān)，支付股利越多，股價越高，公司價值越大。西方學(xué)者關(guān)于股利政策研究的另一個重要理論是MM股利無關(guān)論，該理論是由美國芝加哥大學(xué)兩位財務(wù)學(xué)家米勒（MillerMH）和莫迪格利安尼（ModiglianiF.）于1961年創(chuàng)立的。MM理論認為在嚴格的假設(shè)條件下，股利政策不會對企業(yè)的價值或股票價格產(chǎn)生任何影響。因此，單就股利政策而言，既無所謂最佳，也無所謂最次，它與企業(yè)價值不相關(guān)。一個公司的股利完全是由其投資決策所決

3、定的獲利能力所影響的，而非決定于公司的利潤分配政策。MM理論成功地利用數(shù)學(xué)模型，揭示了股利政策與股票價值的正確關(guān)系，但其理論的前提條件過于脫離現(xiàn)實，以致使其結(jié)論與現(xiàn)實情況不相吻合。2.2西方學(xué)者關(guān)于股利政策的現(xiàn)代理論研究追隨者效應(yīng)（clienteleeffect也譯為顧客效應(yīng)）概念最早也是由米勒（MentMiller）和莫迪格利安尼（FrancoModigliani）兩位學(xué)者提出的，之后形成了追隨這學(xué)派。該學(xué)派的觀點是公司的任何股利政策

4、都不可能滿足所有股東對股利的要求，公司股利政策的變化，只是吸引喜愛這一股利政策變化的投資者前來購買公司股票，而另一些喜愛新的股利政策的投資者則會賣出股票。因此，當市場上喜愛高股利的投資者的比例大于發(fā)放高股利的公司的比例時，按照供求理論，它們的股價會上揚，直到平衡。當市場處于平衡狀態(tài)時，則公司就無法通過股利政策來影響股票價格。信號假說(signalinghypothesis)理論是現(xiàn)代股利政策理論中的又一個重要理論，該理論是幾乎與追隨這效

5、應(yīng)理論同時發(fā)展起來的。這個學(xué)派是從放松MM理論的投資者和管理當局擁有相同的信息假定出發(fā)，認為管理當局與企業(yè)外部投資者之間存在信息不對稱，管理當局占有更多的有關(guān)企業(yè)前景方面的內(nèi)部信息。該學(xué)派的代表人物是巴恰塔亞(1979)，1977年他在麻省理工學(xué)院所作的博士論文中構(gòu)建了一個股利信號模型，分析得出，在不完美的情況下，現(xiàn)金股利具有信息內(nèi)容，是未來預(yù)期盈利的事前信號。股利政策的又一個現(xiàn)代理論是代理成本說（agencycosthypothesi