上市公司股權激勵與股利分配政策研究.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)兩權分離的制度背景下，由于利益相關者之間存在嚴重的利益沖突以及信息不對稱性，便產(chǎn)生了委托代理問題，如何平衡好委托人與代理人之間的關系以及降低代理成本是各大公司重點關注的問題，也是國內(nèi)外學者致力于研究的問題之一。根據(jù)股利代理成本理論，實施高股利支付率政策有利于降低因經(jīng)理人與股東之間代理沖突而引發(fā)的代理成本；而股權激勵通過向公司經(jīng)理人賦予一定的公司股權，使其與股東共享利益、共擔風險，從而使二者利益目標趨同，降低代理成本。那么，同樣是

2、解決代理問題的兩種途徑，股利分配政策是否會因為股權激勵的實施發(fā)生變化呢？本文以2006年1月1日《上市公司股權激勵管理辦法》正式實施以來，截止2013年12月31日首次披露股權激勵計劃并實施的A股上市公司為研究對象，采用實證方法研究分析了中國上市公司中實施了股權激勵計劃的公司，其股權激勵方案推出前和股權激勵方案推出后對股利支付水平有何影響？不同的股權激勵模式對股利政策的影響有何不同？在中國上市公司特殊治理環(huán)境的下，公司高管是否會為了爭取

3、自身期權價值最大化而在股利分配政策制定過程中產(chǎn)生某種機會主義行為？本文從上述幾個角度出發(fā)，對股權激勵和股利分配政策二者之間的關系展開探討。
　　本文共分六章：第一章為緒論，主要介紹里研究背景與研究意義，研究方法與研究框架以及創(chuàng)新之處；第二章為文獻綜述，從國內(nèi)外角度對股權激勵與股利分配的關系、管理層權力與股權激勵和股利分配關系的研究現(xiàn)狀進行梳理；第三章為相關理論，首先介紹了股權激勵的相關概念，并介紹了股權激勵的相關理論基礎，包括委托

4、代理理論、不完全契約理論、管理層權力理論；其次介紹了股利分配的相關理論，包括代理理論、信號理論、一鳥在手理論、稅差理論、客戶效應理論；第四章為研究設計，該部分主要是為下一章的實證分析提供準備，主要包括研究假設的提出、樣本選擇和數(shù)據(jù)來源、研究設計；第五章為實證分析，該部分采用線性回歸分析法，進行實證檢驗，并作出實證分析。第六章為實證結論以及相關建議，主要是對前文實證分析的結論進行概括總結，并提出相關建議。
　　本文通過對股權激勵計劃

5、推出前后、股權激勵模式、管理層權力這三個因素進行實證研究，得出如下結論：（1）在實施股權激勵計劃的上市公司中，相對于股權激勵方案推出前，股權激勵方案推出后有更低的股利支付水平；（2）相對于激勵方案中采用限制性股票模式的公司，采用股票期權模式的公司更傾向于降低股利支付水平；（3）管理層權力越大，股權激勵對股利分配的影響越小，越傾向于提高股利支付水平，以獲取眼前利益。
　　本文的創(chuàng)新點：（1）研究了不同的股權激勵模式對股利政策的影響。

6、（2）從縱向分析的視角來研究股權激勵與股利分配政策的關系。（3）豐富了研究樣本，對樣本進行了更加詳細的篩選。
　　通過本文的實證研究，對中國上市公司股權激勵與股利政策的制定和監(jiān)管具有一定的參考價值：（1）設計股權激勵方案時，應將股利支付行為納入考慮，選擇合理的股權激勵模式。（2）為了保護其他股東的切身利益，應防止股權激勵對象過度的操縱股利政策，加強對股利分配的監(jiān)管和披露。（3）加強公司治理結構機制的建設，保證董事會的獨立性，切勿使