家電業(yè)上市公司股利政策研究【文獻(xiàn)綜述】

1、1文獻(xiàn)綜述文獻(xiàn)綜述（20_20__屆）屆）家電業(yè)上市公司股利政策研究32.1股利無關(guān)論1961年10月，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家米勒和莫迪格利尼在《商業(yè)周刊》發(fā)表了一篇題為《股利政策、增長和股票價(jià)值》的文章。該文論證了投資者對(duì)股利政策毫不在乎的假設(shè)，即著名的“股利政策無關(guān)論”。他們認(rèn)為在完美市場(chǎng)的假設(shè)條件下，股利政策的變化不會(huì)影響股票的價(jià)值，因?yàn)槿魏瓮顿Y者都可以根據(jù)公司股利政策的變化來進(jìn)行“自制股利”，即可以通過股利再投資或出售部分股票而使相應(yīng)的股

2、利政策所帶來的影響失去效用，從而得到該投資者所期望的股利額。該股利學(xué)說被西方主流財(cái)務(wù)學(xué)視為公司股利政策的經(jīng)典。2.2股利相關(guān)論股利相關(guān)論包括“一鳥在手”理論和稅差理論。（1）“一鳥在手”理論該理論的代表人物有Williams（1938）、Lintner（1956）、Walter（1956）和Gdon（1959）等。該理論認(rèn)為大多數(shù)投資者屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者，寧愿現(xiàn)在少收股利也不愿意冒風(fēng)險(xiǎn)等到將來取得較大的股利收益，即投資者偏好股利而非

3、資本利得。因此，在資本市場(chǎng)上，面對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)較大的情況，投資者會(huì)認(rèn)為眼前的股利收益會(huì)比公司運(yùn)用留存盈余再投資所獲得的資本利得更為可靠。（2）稅差理論該理論從資本利得和股利收入的稅收差別的角度來解釋股利政策。最早提出這種觀點(diǎn)的是布倫南（Brennan，1970），該理論認(rèn)為：對(duì)大多數(shù)投資者來說，由于資本利得稅要低于股利收入稅，如果企業(yè)保留盈余少發(fā)股利或不發(fā)股利，這對(duì)投資者來說是有利的。另外，股利的稅收是在收到股利時(shí)支付，而資本利得的稅收