消費(fèi)行業(yè)2019年消費(fèi)產(chǎn)業(yè)投資策略階段性承壓，短抓通脹長配龍頭

1、短期面臨階段性壓力，增長拐點(diǎn)估值同步承壓短期面臨階段性壓力，增長拐點(diǎn)估值同步承壓–經(jīng)濟(jì)放緩，股市低迷、P2P爆雷、棚改貨幣化政策退潮等沖擊消費(fèi)–預(yù)計(jì)2018Q3至2019Q2將是此輪經(jīng)濟(jì)下行周期中消費(fèi)放緩趨勢(shì)最明顯的階段–增長拐點(diǎn)面臨估值、業(yè)績雙重壓力，估值已先行下探，待業(yè)績預(yù)期回歸長期無憂，弱周期首選必選、低價(jià)可選和服務(wù)長期無憂，弱周期首選必選、低價(jià)可選和服務(wù)–中國居民消費(fèi)水平總體較低，與中國居民高儲(chǔ)蓄傾向、房價(jià)較高占用消費(fèi)能力等相關(guān)

2、–促消費(fèi)政策導(dǎo)向明顯，弱市提供支撐–弱周期醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、教育需求端影響小上半場(chǎng)把握通脹主線，下半場(chǎng)回歸消費(fèi)配置上半場(chǎng)把握通脹主線，下半場(chǎng)回歸消費(fèi)配置–19Q2CPI明顯上行期建議配置：農(nóng)業(yè)和超市–在估值與業(yè)績預(yù)期回歸后，重新加大消費(fèi)配置：必選、低價(jià)可選、服務(wù)核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)?消費(fèi)環(huán)境：經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期外部沖擊擾動(dòng)，政策效應(yīng)滯后外部沖擊擾動(dòng)，政策效應(yīng)滯后?預(yù)計(jì)2019年GDP增速6.5%（據(jù)宏觀組），較2018年放緩0.3pct；?股市低迷、P

3、2P爆雷、棚改貨幣化政策的退潮等產(chǎn)生較大的短期負(fù)面沖擊；?消費(fèi)是后周期行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)階段性放緩、財(cái)富效應(yīng)消失的背景下，面臨階段性壓力。P2P網(wǎng)貸余額及停業(yè)、問題平臺(tái)涉及余額占比P2P網(wǎng)絡(luò)貸款余額（億元）停業(yè)及問題平臺(tái)涉及貸款余額（億元）停業(yè)及問題平臺(tái)貸款余額占總貸款余額比例（%）35000抵押補(bǔ)充貸款(PSL)期末余額（億元）抵押補(bǔ)充貸款(PSL)當(dāng)月新增（億元）1600140001200013113.912.8%10.6%14%12%3

4、0000250001400120010000800060004000200008.1%4.1%2.9%3.0%8536.710%8%6%4%2%0%2000015000100005000010008006004002000?資料來源：網(wǎng)貸之家，?資料來源：中國人民銀行，經(jīng)濟(jì)放緩消費(fèi)階段性承壓經(jīng)濟(jì)放緩消費(fèi)階段性承壓15103237112591棚改貸款來源棚改貸款來源抵押補(bǔ)充貸款（抵押補(bǔ)充貸款（PSL）投放放緩）投放放緩2017012017