商貿(mào)零售行業(yè)4月投資策略：通脹回升，消費(fèi)回暖，期待龍頭估值修復(fù)-20190412-國(guó)信證券-15頁(yè)

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野本土智慧全球視野本土智慧行業(yè)行業(yè)研究研究Page1證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告—深度報(bào)告深度報(bào)告商業(yè)貿(mào)易商業(yè)貿(mào)易商貿(mào)零售商貿(mào)零售4月投資策略月投資策略超配超配（維持評(píng)級(jí)）2019年04月12日一年該行業(yè)與一年該行業(yè)與滬深滬深300走勢(shì)比較走勢(shì)比較行業(yè)投資策略行業(yè)投資策略通脹回升，消費(fèi)回暖，期待龍頭估值修復(fù)通脹回升，消費(fèi)回暖，期待龍頭估值修復(fù)?3月通脹明顯回升，零售板塊或?qū)⑹芤嬖峦浢黠@回升，零售板塊或

2、將受益19年3月CPI同比上升2.3%，其中，城市CPI上漲2.3%，農(nóng)村CPI上漲2.3%；食品非食品分別上漲4.11.8%，食品價(jià)格指數(shù)上漲明顯。3月CPI環(huán)比下降0.4%。其中食品非食品分別下降0.90.2%。我們預(yù)計(jì)4月通脹仍將維持較高水平，對(duì)零售板塊形成一定利好。19年12月，2019年12月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額66064億元，同比名義增長(zhǎng)8.2%，增速環(huán)比持平。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額23096億元，增長(zhǎng)3.5%。城

3、鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額56210億元，同比增長(zhǎng)8.0%，環(huán)比維持穩(wěn)定；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額9854億元，增長(zhǎng)9.1%，環(huán)比下降0.2pct。實(shí)物商品網(wǎng)上零售額10901億元，增長(zhǎng)19.5%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為16.5%，環(huán)比小幅下滑。?市場(chǎng)行情：市場(chǎng)行情：3月零售跑贏大盤(pán)，百貨表現(xiàn)亮眼月零售跑贏大盤(pán)，百貨表現(xiàn)亮眼19年3月，SW商貿(mào)指數(shù)上漲8.16%，滬深300上漲5.53%，板塊跑贏大盤(pán)。分子行業(yè)來(lái)看，一般零售（二級(jí)）表現(xiàn)最好，月度上漲

4、8.26%，而商業(yè)物業(yè)（二級(jí)）表現(xiàn)不佳，漲幅僅為4.25%；三級(jí)子行業(yè)中，受益于可選消費(fèi)回暖百貨漲幅12.96%，表現(xiàn)亮眼。?投資建議：短期關(guān)注高速增長(zhǎng)、彈性較大的細(xì)分龍頭估值修復(fù)投資建議：短期關(guān)注高速增長(zhǎng)、彈性較大的細(xì)分龍頭估值修復(fù)三月商貿(mào)零售板塊表現(xiàn)好于大盤(pán)，其中可選消費(fèi)個(gè)股，百貨公司受益于基本面回暖估值修復(fù)明顯，我們重點(diǎn)推薦的周大生也走出獨(dú)立估值修復(fù)行情，錄得16.98%的上漲。政策層面的一系列減稅降費(fèi)政策逐步落地，對(duì)終端消費(fèi)復(fù)蘇

5、將帶來(lái)積極影響。中長(zhǎng)期我們認(rèn)為行業(yè)集中度提升仍然是商貿(mào)零售的主旋律，從整合集中提速的角度推薦高速展店、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的細(xì)分行業(yè)龍頭。此外，受益于通脹水平提升，我們認(rèn)為超市企業(yè)有望錄得較好表現(xiàn)，繼續(xù)期待當(dāng)前估值水平較低的細(xì)分行業(yè)龍頭蘇寧易購(gòu)、美凱龍、周大生的估值修復(fù)。重點(diǎn)推薦永輝超市、周大生、家家悅、美凱龍、蘇寧易購(gòu)。永輝超市、周大生、家家悅、美凱龍、蘇寧易購(gòu)。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)公司公司公司公司投資投資昨收

6、盤(pán)昨收盤(pán)總市值總市值EPSPE代碼代碼名稱名稱評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)（元）（元）（百萬(wàn)元）（百萬(wàn)元）2018E2019E2018E2019E601933永輝超市買(mǎi)入9.17877610.170.2853.9432.75002867周大生買(mǎi)入35.20171531.642.1221.4616.60603708家家悅買(mǎi)入25.20117940.861.0029.3025.20601828美凱龍買(mǎi)入12.96417271.261.4310.299.0600

7、2024蘇寧易購(gòu)買(mǎi)入13.801284791.431.869.657.42資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)相關(guān)研究報(bào)告：相關(guān)研究報(bào)告：《黃金珠寶行業(yè)深度：“Z世代”引領(lǐng)未來(lái)鉆石消費(fèi)》——20190306《商貿(mào)零售2月投資策略暨2018年報(bào)前瞻：春節(jié)銷售增速放緩，持續(xù)聚焦龍頭，重視高股息率品種》——20190213《商貿(mào)零售2019年年度策略：整合集中加速，聚焦頭部企業(yè)》——20181213《商貿(mào)零售三季報(bào)總結(jié)暨11月投資策略：

8、Q3基本面穩(wěn)健，個(gè)股表現(xiàn)超預(yù)期》——20181109《商貿(mào)零售10月投資策略：黃金周數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)健，持續(xù)聚焦優(yōu)勢(shì)企業(yè)》——20181010證券分析師：王念春證券分析師：王念春電話：075582130407EMAIL：wangnc@.cn證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書(shū)編碼：S0980510120027聯(lián)系人：劉馨竹聯(lián)系人：劉馨竹EMAIL：liuxinz@.cn獨(dú)立性聲明：獨(dú)立性聲明：作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道，分析邏輯基于本人的職業(yè)

9、理解，通過(guò)合理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，其結(jié)論不受其它任何第三方的授意、影響，特此聲明0.60.70.80.91.01.1M18M18J18S18N18J19商業(yè)貿(mào)易滬深30020297092361392019041213:50請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野全球視野本土智慧本土智慧Page3圖表目錄表目錄圖1：社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比變化情況（：社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比變化情況（%）.....................

10、.....................................4圖2：限額以上企業(yè)商品零售總額及必需消費(fèi)品類當(dāng)月同比情況（：限額以上企業(yè)商品零售總額及必需消費(fèi)品類當(dāng)月同比情況（%）......................5圖3：限額以上企業(yè)商品零售額及可選消費(fèi)品類當(dāng)月同比情況（：限額以上企業(yè)商品零售額及可選消費(fèi)品類當(dāng)月同比情況（%）..........................5圖4：5000家重點(diǎn)零售企業(yè)零售指數(shù)

11、（家重點(diǎn)零售企業(yè)零售指數(shù)（%）................................................................5圖5：超市行業(yè)重點(diǎn)流通企業(yè)銷售額當(dāng)月同比（：超市行業(yè)重點(diǎn)流通企業(yè)銷售額當(dāng)月同比（%）...................................................5圖6：百貨行業(yè)重點(diǎn)流通企業(yè)銷售額當(dāng)月同比（：百貨行業(yè)重點(diǎn)流通企業(yè)銷售額當(dāng)月同比（%）....

12、...............................................5圖7：專業(yè)店重點(diǎn)流通企業(yè)銷售額：當(dāng)月同比（：專業(yè)店重點(diǎn)流通企業(yè)銷售額：當(dāng)月同比（%）...................................................5圖8：實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累積同比及占社零比重（：實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累積同比及占社零比重（%）................................

13、............6圖9：月度消費(fèi)者指數(shù)情況：月度消費(fèi)者指數(shù)情況..........................................................................................6圖10：CPI當(dāng)月同比情況（當(dāng)月同比情況（%）.......................................................................

14、...........6圖11：CPI環(huán)比情況（環(huán)比情況（%）.........................................................................................6圖12：2019年以來(lái)板塊指數(shù)（申萬(wàn)二級(jí)）走勢(shì)變化（年以來(lái)板塊指數(shù)（申萬(wàn)二級(jí)）走勢(shì)變化（%）......................................6圖13：2019年以來(lái)板塊指

15、數(shù)（申萬(wàn)三級(jí)）走勢(shì)變化（以來(lái)板塊指數(shù)（申萬(wàn)三級(jí)）走勢(shì)變化（%）........................................6圖14：3月板塊指數(shù)（申萬(wàn)二級(jí)）走勢(shì)變化（月板塊指數(shù)（申萬(wàn)二級(jí)）走勢(shì)變化（%）....................................................7圖15：3月板塊指數(shù)（申萬(wàn)三級(jí)子行業(yè)）走勢(shì)變化（月板塊指數(shù)（申萬(wàn)三級(jí)子行業(yè)）走勢(shì)變化（%）...........

16、................................7圖16：2019年3月申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市盈率（截至月申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市盈率（截至3月29日）（日）（TTM整體法）整體法）.............7表1：商貿(mào)零售板塊：商貿(mào)零售板塊19年3月個(gè)股漲跌幅月個(gè)股漲跌幅排行榜（截至排行榜（截至3月29日）日）........................8表2：策略組合各月收益情況：策略組合各月收益情況...............