黃金牛根基牢固兩大因素支撐金價(jià)

1、黃金牛市根基牢固兩大因素支撐金價(jià)世界黃金價(jià)格自2月20日上沖至1000美元附近后開始持續(xù)回落，最低至3月10日的892美元，跌幅超過10%。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)的大背景下，黃金市場(chǎng)將何去何從？筆者認(rèn)為，在避險(xiǎn)需求和通脹預(yù)期這兩大因素的支撐下，黃金價(jià)格的中短期走勢(shì)和長(zhǎng)期走勢(shì)均保持上漲的格局，黃金市場(chǎng)的牛市根基依然堅(jiān)不可破。一、黃金一、黃金ETFS為黃金價(jià)格走勢(shì)指明方向?yàn)辄S金價(jià)格走勢(shì)指明方向截止3月12日，全球最大的黃金ETFS，SPD

2、R黃金持有量上升至1056.82噸，繼續(xù)維持在歷史最高位。同時(shí)，該持倉(cāng)量也超過了瑞士一國(guó)的黃金儲(chǔ)備。事實(shí)上，ETFS的黃金持有量從2008年12月份開始，一直處于上升狀態(tài)和歷史最高位水平上。即使在2009年一月份中上旬黃金價(jià)格處于短期下跌態(tài)勢(shì)下，黃金ETFS依然沒有停下增倉(cāng)的腳步。黃金ETFS的上升表明市場(chǎng)投資者對(duì)于黃金的中長(zhǎng)期走勢(shì)依然堅(jiān)決看好。黃金ETFS持倉(cāng)量的大幅上升是短期內(nèi)避險(xiǎn)需求持續(xù)升溫的必然結(jié)果，也是對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣市場(chǎng)

3、走勢(shì)的一種預(yù)期。從歷史的角度來看，ETFS持倉(cāng)量的大幅上升，是導(dǎo)致2004年黃金市場(chǎng)價(jià)格中期上漲的重要導(dǎo)火索和原因。那一輪上漲的幅度達(dá)到22%。在金融危機(jī)的大背景下，黃金的波動(dòng)率急劇上升，但就長(zhǎng)期來看，黃金ETFS和黃金價(jià)格的走勢(shì)是保持一致的。黃金ETFS的持倉(cāng)持續(xù)上升，既為黃金價(jià)格的中長(zhǎng)期走勢(shì)指明了方向，也表明目前黃金市場(chǎng)依然有新的資金不斷進(jìn)入，穩(wěn)固黃金市場(chǎng)的上升基礎(chǔ)。二、金油比價(jià)將繼續(xù)上升，避險(xiǎn)需求繼續(xù)主導(dǎo)金市二、金油比價(jià)將繼續(xù)上升

4、，避險(xiǎn)需求繼續(xù)主導(dǎo)金市金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)將原先各市場(chǎng)間較為穩(wěn)定的比價(jià)關(guān)系全部打亂，黃金市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)、商品市場(chǎng)和道瓊斯指數(shù)市場(chǎng)之間的比價(jià)關(guān)系在金融危機(jī)的不同階段受不同的因素影響，因而呈現(xiàn)出不同的特征。在2008年年初商品和黃金同時(shí)結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)半年的牛市，但開始分道揚(yáng)鑣。商品大幅下挫，但黃金則陷于高位震蕩。金價(jià)最低位到達(dá)680美元之后開始逐步回升，并沒有繼續(xù)走熊的跡象，到了傳統(tǒng)的季節(jié)性上漲時(shí)期，金價(jià)再度回到900美元之上。黃金和原油之間的比

5、價(jià)由此開始拉開。金融危機(jī)下歐盟及美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)對(duì)比（單位：%）年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月歐盟3.83.123.90.60.51.70.72.45.37.712美國(guó)0.10.50.30.70.20.50.21.12.81.30.62日本44.20.41.81.20.726.91.27.116.220.6全球經(jīng)濟(jì)衰退和貨幣體系的動(dòng)蕩成為避險(xiǎn)需求最重要的源頭之一。避險(xiǎn)資金開始逃離歐元區(qū)和日元區(qū)，進(jìn)入相對(duì)較為“安全

6、”的美元區(qū)，美元由此成為全球短期資本的暫時(shí)避風(fēng)港。由于美元區(qū)自身仍處于經(jīng)濟(jì)衰退的陰影之中，避險(xiǎn)需求迫使資金投入相對(duì)保值的準(zhǔn)貨幣黃金和內(nèi)在價(jià)值穩(wěn)定的債券市場(chǎng)。從去年12月份開始，道瓊斯指數(shù)和黃金價(jià)格開始出現(xiàn)明顯的反向走勢(shì)。從相關(guān)系數(shù)上看，黃金和道瓊斯指數(shù)從2007年8月份金融危機(jī)爆發(fā)以來至2008年11月的相關(guān)系數(shù)為0.7，而12月份開始到目前的相關(guān)系數(shù)則達(dá)到0.6。由于經(jīng)濟(jì)前景目前充滿不不確定性，因此對(duì)于避險(xiǎn)需求的持續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)度目前也不

7、好做出準(zhǔn)確的判斷。根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的長(zhǎng)度來看，美元區(qū)經(jīng)濟(jì)最早可能會(huì)在第四季度出現(xiàn)回暖跡象，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的講話也表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)體會(huì)在第四季度出現(xiàn)復(fù)蘇。但是就目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，至少年內(nèi)，經(jīng)濟(jì)下滑仍將繼續(xù)。在第二第三季度，可以預(yù)見依然是避險(xiǎn)需求主導(dǎo)整個(gè)資本市場(chǎng)。在經(jīng)濟(jì)仍未回暖之前，黃金價(jià)格仍將處于高位震蕩中，在下半年季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)的助推之下，甚至有可能沖破1000美元，創(chuàng)造新的歷史高度。而商品價(jià)格則將繼續(xù)低位震蕩，直至經(jīng)濟(jì)上升周期的到來。三、流動(dòng)

8、性泛濫預(yù)期對(duì)長(zhǎng)期黃金價(jià)格形成支撐三、流動(dòng)性泛濫預(yù)期對(duì)長(zhǎng)期黃金價(jià)格形成支撐長(zhǎng)期來看，影響黃金價(jià)格的最主要因素將會(huì)由避險(xiǎn)需求讓位與通貨膨脹。物價(jià)水平在次貸危機(jī)之前一直主導(dǎo)黃金市場(chǎng)的行情。PPI指數(shù)和黃金價(jià)格的歷史相關(guān)關(guān)系達(dá)到90%以上。這主要是由黃金的準(zhǔn)貨幣屬性決定的。而金融危機(jī)開始之后，尤其是經(jīng)濟(jì)衰退來臨之后，黃金價(jià)格和PPI之間的相關(guān)關(guān)系迅速下降。需要注意的是，經(jīng)濟(jì)危機(jī)下，世界各國(guó)出臺(tái)了大量釋放流動(dòng)性的政策和方案。貨幣政策方面，目前美國(guó)