MBO與國有資產(chǎn)流失問題的研究.pdf

1、在發(fā)達的市場體制下,如何解決企業(yè)的代理問題、企業(yè)的兼并與重組、企業(yè)的收購與拍賣、企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整與變更等都是最為常用的方式,MBO也是20世紀80年代開始盛行的一種并購方式.在西方發(fā)達的國家,由于資本和經(jīng)濟市場發(fā)展到一定程度后,都已經(jīng)進入到一種有序的狀態(tài),因此已經(jīng)形成了規(guī)范的制度安排及運作機制,可以保證企業(yè)的資源不斷地分解、重組與整合,來減少企業(yè)的代理成本.這或許是MBO引進中國的一個重要原因.到了我國,是從《上市公司收購管理辦法》頒

2、布以后,MBO才一下子火爆起來.一方面MBO似乎成了在媒體中曝光率最高的字眼兒;另一方面成了企業(yè)家們暴富的最佳捷徑,也是最后可以瓜分的最后的國資美味.各種有關(guān)MBO的培訓、研討會的廣告更如雪片一樣滿天飛.與此同時,MBO基金如雨后春筍般不斷涌現(xiàn).亞商企業(yè)咨詢股份有限公司率先公開披露組建專業(yè)MBO基金后,深圳國投與花旗銀行、梧桐基金、紅塔創(chuàng)投也籌建了國內(nèi)最大的MBO基金--申濱投資管理有限公司,新近募集資金10億元.而此后不久,新華信托又

3、傳出消息,將設(shè)立5億元的MBO基金.此外,上海榮正更是推出了涉及50億元資金的利寶MBO基金俱樂部."橘生淮南則為橘,生于淮北則為枳,葉徒相似,其實味不同.所以然者何?水土異也".美國的MBO移植到中國來,水土服不服,最終會變成什么味道呢?木桶理論認為,一只木桶能盛多少水并不取決于它最長的那塊木頭,相反卻是取決于其最短的那塊.如果構(gòu)成木桶的木頭99﹪都是長的,惟獨有一塊是短的,那么木桶里的水從短木頭處流走也是十分自然的事.基于此理論,不

4、少人將目前一些上市公司效率不高的原因(也就是"最短的那塊木板")歸咎于股權(quán)結(jié)構(gòu),的確,國有股、法人股與流通股的分離是上市公司效率不高的重要原因,但絕非唯一原因.如果希望通過MBO來解決這樣一個問題,豈不是等于說,與其讓國有資產(chǎn)從"短板"處流掉,不如通過MBO流入企業(yè)經(jīng)營者和管理者的腰包?我國的MBO管理層收購,根本就不是國外的MBO收購,只是借用了"MBO"這個名稱.準確的說中國的"MBO"是:"管理者、創(chuàng)始層利用MBO方式,用股東的錢