第6章 證券投資公司分析

1、第6章　證券投資公司分析,上市公司分析是一項(xiàng)技術(shù)性較強(qiáng)的工作，它不僅需要分析人員精通財(cái)務(wù)知識(shí)，而且要對(duì)金融學(xué)、管理學(xué)、法律等學(xué)科有較深刻的認(rèn)識(shí)。,證券投資公司分析,6.1　公司基本素質(zhì)分析6.2　公司會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析6.2　公司財(cái)務(wù)分析6.4　公司組織管理狀況分析6.5　公司年報(bào)的解讀,公司分析的步驟和內(nèi)容,公司基本素質(zhì)分析。重點(diǎn)是對(duì)公司潛在獲利能力進(jìn)行分析。這取決于對(duì)兩個(gè)戰(zhàn)略選擇的分析：①行業(yè)選擇分析；②競(jìng)爭(zhēng)定位分析。公司會(huì)計(jì)數(shù)

2、據(jù)分析。目的是評(píng)估公司的會(huì)計(jì)記錄是否真實(shí)地反映了其所代表的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。公司財(cái)務(wù)分析。目的是從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的角度評(píng)估上市公司在何種程度上執(zhí)行了既定的戰(zhàn)略，是否達(dá)到了既定的目標(biāo)。分析工具有兩種：比率分析和現(xiàn)金流量分析。公司組織管理狀況分析。主要是了解公司的組織機(jī)構(gòu)和高級(jí)管理人員情況，分析公司的內(nèi)、外協(xié)調(diào)能力，以及產(chǎn)品應(yīng)變能力等。,,一、公司的基本素質(zhì)分析,(一) 公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析1.科技開發(fā)水平。決定公司競(jìng)爭(zhēng)地位的首要因素。2.經(jīng)營方式：

3、單一經(jīng)營和多種經(jīng)營3.產(chǎn)品與市場(chǎng)開拓能力和市場(chǎng)占有率：要看重點(diǎn)產(chǎn)品、拳頭產(chǎn)品和主導(dǎo)產(chǎn)品的生命周期。4.新產(chǎn)品開發(fā)程度。產(chǎn)品不斷更新企業(yè)才能處于有利的競(jìng)爭(zhēng)地位。5.公司發(fā)展?jié)摿Ψ治觥?二) 公司盈利狀況和股息派發(fā)政策分析對(duì)此點(diǎn)應(yīng)注意如下幾點(diǎn)：1.股價(jià)變動(dòng)往往在盈利變動(dòng)之前發(fā)生變化,,2.股價(jià)受盈利水平變化而變化是在事先在波動(dòng)中進(jìn)行的3.盈利公布時(shí)，股價(jià)反映公司盈利水平與市場(chǎng)預(yù)期之間的差異程度4.股價(jià)變化幅度往往高于盈利變化

4、幅度(三) 公司經(jīng)營管理能力分析1.管理人員的素質(zhì)及能力分析。對(duì)決策層、管理層和執(zhí)行層管理人員的素質(zhì)分析。2.企業(yè)經(jīng)營效率分析。（包括維持本公司競(jìng)爭(zhēng)地位的能力、擴(kuò)張能力、保持較高毛利率的能力、合理融資能力）3.內(nèi)控效率分析。對(duì)企業(yè)的制度完善程度。4.人事管理效率分析。對(duì)用人機(jī)制的分析（任人唯賢）。5.公關(guān)能力：包括樹立企業(yè)形象，產(chǎn)品宣傳，廣告促銷，對(duì)外協(xié)調(diào)與合作,二、會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析的步驟,第一步：弄清哪些會(huì)計(jì)政策對(duì)企業(yè)經(jīng)營的影

5、響最大。如銀行業(yè)是信用風(fēng)險(xiǎn)的管理中對(duì)貸款壞賬準(zhǔn)備的提取、租賃公司是殘值的計(jì)算方式、零售業(yè)是對(duì)存貨的管理、制造業(yè)是產(chǎn)品的質(zhì)量等。第二步：重點(diǎn)檢查容易出現(xiàn)數(shù)據(jù)不真實(shí)的會(huì)計(jì)科目。根據(jù)新會(huì)計(jì)制度，上市公司的管理者在選擇會(huì)計(jì)政策時(shí)有較大的自由度。公司經(jīng)理既可以利用這一自由度更好地向股東反映其經(jīng)營狀況，也可以利用它們掩蓋經(jīng)營問題，誤導(dǎo)投資者。一般從收入和費(fèi)用入手來進(jìn)行利潤操縱。第三步：不真實(shí)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的“恢復(fù)”。能對(duì)證券分析人員“恢復(fù)”或修正會(huì)

6、計(jì)數(shù)據(jù)有較大幫助的數(shù)據(jù)來源有兩個(gè)：一是財(cái)務(wù)報(bào)表附注；二是現(xiàn)金流量表（收付實(shí)現(xiàn)制）（利潤表是根據(jù)“權(quán)責(zé)發(fā)生制”來編制的）。,,容易出現(xiàn)數(shù)據(jù)不真實(shí)的會(huì)計(jì)科目,1.應(yīng)收賬款↑→銷售額↑由于應(yīng)收賬款中有：①壞賬風(fēng)險(xiǎn)，②運(yùn)用銷售退回的辦法虛增利潤（對(duì)ST的公司或?qū)⒁l(fā)行新股的公司要特別注意）2.報(bào)表利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流量之間的比例關(guān)系利潤可以通過費(fèi)用分?jǐn)偤陀?jì)提來人為影響，但經(jīng)營性現(xiàn)金流卻無法受人為因素的影響3.處置長期資產(chǎn)產(chǎn)生的利潤1)債

7、務(wù)重組，應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為長期股權(quán)投資（因?yàn)閼?yīng)收賬款要計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，從而沖減了利潤）2）向關(guān)聯(lián)方出售長期股權(quán)投資→↑投資收益,3）改變長期股權(quán)投資計(jì)價(jià)方法成本法：一般 情況下，投資企業(yè)對(duì)被投資企業(yè)無控制、無共同控制且無重大影響時(shí)采用此法核算，如果沒有分派現(xiàn)金股利，則不確認(rèn)投資收益；如果分派現(xiàn)金股利，有兩個(gè)去向：沖減投資成本或計(jì)入投資收益。權(quán)益法：對(duì)被投資企業(yè)具有控制、共同控制或重大影響時(shí)采用此法核算（一般投資比例不低于20%），投資企業(yè)

8、對(duì)被投資企業(yè)的當(dāng)期損益要計(jì)入當(dāng)期的“投資收益”，即權(quán)益法除分享收益外，也須按年分擔(dān)被投資企業(yè)的凈虧損，這會(huì)沖減上市公司的利潤?！啖佼?dāng)被投資企業(yè)發(fā)生虧損，且不分配利潤時(shí)，企業(yè)用成本法有利于增加企業(yè)利潤；而在被投資企業(yè)盈利時(shí)，權(quán)益法更優(yōu)于成本法。②對(duì)盈利的被投資企業(yè)實(shí)行權(quán)益法核算，對(duì)虧損的被投資企業(yè)，即使股權(quán)比例大于20% ，也仍采用成本法核算→虛增公司利潤,4.中期報(bào)表與年度報(bào)表的收益相關(guān)很大中期不進(jìn)行分紅和配股的上市公司的報(bào)表無須

9、經(jīng)審計(jì)，上市公司可能操縱中報(bào)收益；可能是由于產(chǎn)品的銷售受季節(jié)性影響，eg 家電行業(yè)下半年銷售較旺。5.關(guān)聯(lián)交易（一般通過資產(chǎn)置換和資產(chǎn)買賣來進(jìn)行虛增利潤；主營業(yè)務(wù)收入虛增利潤較困難，一般通過“其他業(yè)務(wù)收入”來調(diào)控利潤。其他業(yè)務(wù)收：材料銷售、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、代購代銷、包裝物和固定資產(chǎn)出租等收入）經(jīng)營活動(dòng)中的關(guān)聯(lián)交易有：①關(guān)聯(lián)購銷：轉(zhuǎn)讓研究開發(fā)成果等②費(fèi)用負(fù)擔(dān)的轉(zhuǎn)稼：以費(fèi)用分擔(dān)方式轉(zhuǎn)讓期間費(fèi)用③資產(chǎn)租賃：向關(guān)聯(lián)方出租資產(chǎn)與土地使用權(quán)來增

10、加收益④資金占用：向關(guān)聯(lián)方借款融資、降低財(cái)務(wù)費(fèi)用⑤信用擔(dān)保資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易有：,①資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和置換----是提高利潤最有效的手段。如：由上市公司低價(jià)收購集團(tuán)公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，或以劣質(zhì)資產(chǎn)置換集團(tuán)公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，或由集團(tuán)公司收購上市公司的劣質(zhì)資產(chǎn)。②托管經(jīng)營、承包經(jīng)營。上市公司的資產(chǎn)被控股股東托管和承包經(jīng)營后可以獲得較穩(wěn)定的托管費(fèi)和承包費(fèi)。③合作投資。分配收益比例可人為調(diào)控。④相互持股。資本相互抵消、造成虛假資本、股份壟斷等。

11、,6.利用會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇與變更進(jìn)行利潤調(diào)整①資產(chǎn)計(jì)價(jià)方式變化：主要是指是否提取壞賬準(zhǔn)備、短期投資（存貨）跌價(jià)準(zhǔn)備、長期投資（委托貸款）減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)（無形資產(chǎn)）減值準(zhǔn)備。若公司原沒提取這些準(zhǔn)備金，本年度開始提取，則使本年費(fèi)用↑，利潤↓。若公司原來提取，本年度停止提取，則使本年費(fèi)用↓，利潤↑。②固定資產(chǎn)折舊：本年折舊額↓→費(fèi)用↓，利潤↑延長使用年限，增加預(yù)計(jì)凈殘值，改加速折舊（特點(diǎn)是前幾年折舊額大，以后減少）為其他

12、折舊法。③商品成本計(jì)價(jià)法：在通脹環(huán)境下，用先進(jìn)先出法→↓本期商品成本，↑本期利潤。在通縮下，用后進(jìn)先出法，可以虛增本期利潤。④無形資產(chǎn)的攤銷。 出售無形資產(chǎn)產(chǎn)生的損益，計(jì)入“營業(yè)外收入”或“營業(yè)外支出”；出租無形資產(chǎn)，計(jì)入“其他業(yè)務(wù)收入”，在出租過程中發(fā)生的有關(guān)稅費(fèi)，計(jì)入“其他業(yè)務(wù)支出”；至于無形資產(chǎn)的攤銷，計(jì)入管理費(fèi)用；無形資產(chǎn)的后續(xù)支出，直接計(jì)入當(dāng)期管理費(fèi)用,無形資產(chǎn)在確認(rèn)后發(fā)生的支出，應(yīng)在發(fā)生時(shí)確認(rèn)為當(dāng)期費(fèi)用、攤銷

13、。無形資產(chǎn)的成本，應(yīng)自取得當(dāng)月起在預(yù)計(jì)使用年限內(nèi)分期平均攤銷。     如果預(yù)計(jì)使用年限超過了相關(guān)合同規(guī)定的受益年限或法律規(guī)定的有效年限，無形資產(chǎn)的攤銷年限按如下原則確定：    （1）合同規(guī)定了受益年限但法律沒有規(guī)定有效年限的，攤銷年限不應(yīng)超過受益年限；    （2）合同沒有規(guī)定受益年限但法律規(guī)定了有效年

14、限的，攤銷年限不應(yīng)超過有效年限；    （3）合同規(guī)定了受益年限，法律也規(guī)定了有效年限的，攤銷年限不應(yīng)超過受益年限與有效年限兩者之中較短者。    如果合同沒有規(guī)定受益年限，法律也沒有規(guī)定有效年限的，攤銷年限不應(yīng)超過10年。,7.利用其他應(yīng)收賬款科目回避費(fèi)用的提取（企業(yè)之間的拆借資金往往在此反映）其他應(yīng)收款指企業(yè)發(fā)生的非購銷活動(dòng)的應(yīng)收債權(quán)（即非銷貨

15、款），而其他應(yīng)收款無須提取壞賬準(zhǔn)備。方法：與欠款單位協(xié)商，年底收回應(yīng)收賬款，同時(shí)以短期融資的方式（計(jì)入其他應(yīng)收款）將此筆錢轉(zhuǎn)給欠款單位。8.利用推遲費(fèi)用確認(rèn)入賬的時(shí)間降低本期費(fèi)用①將應(yīng)計(jì)入本期的費(fèi)用掛在“待處理財(cái)產(chǎn)損溢”科目（此科目屬資產(chǎn)科目，盤虧的資產(chǎn)報(bào)批前不能確認(rèn)為費(fèi)用。借：待處理財(cái)產(chǎn)損益 貸：固定資產(chǎn)期末報(bào)批后轉(zhuǎn)入“營業(yè)外支出”。 借：營業(yè)外支出 貸：待處理財(cái)產(chǎn)損益）②將費(fèi)用掛在“待攤費(fèi)用”科

16、目。（資產(chǎn)類科目，逐步轉(zhuǎn)為損益表中的費(fèi)用）——該年應(yīng)攤的人為不攤，轉(zhuǎn)到下年待攤費(fèi)用：分?jǐn)偲谙拊谝荒暌詢?nèi)的各項(xiàng)費(fèi)用，如低值易耗品、出租出借包裝物的攤銷等。,③在建工程在交付使用之前的固定資產(chǎn)不提折舊。以某資產(chǎn)還處于試生產(chǎn)階段為借口，暫不提折舊，借款利息費(fèi)可繼續(xù)資本化。（資本性支出是指該支出的發(fā)生不僅與本期收入的取得有關(guān)，而且與其他會(huì)計(jì)期的收入有關(guān)，或者主要是為以后各會(huì)計(jì)期間的收入取得所發(fā)生的支出。也就是說：1.凡支出的效益涉及幾個(gè)會(huì)

17、計(jì)期間的（或幾個(gè)會(huì)計(jì)周期），為資本性支出，需要分期攤銷的支出；凡支出的效益涉及一個(gè)會(huì)計(jì)期間的（或一個(gè)營業(yè)周期），為收益性支出，這些支出應(yīng)作為當(dāng)期的費(fèi)用 。2、簡(jiǎn)單點(diǎn)說：一項(xiàng)支出能夠形成資產(chǎn)并讓以后多個(gè)會(huì)計(jì)期間受益的，為資本性支出。比如：借款100萬元用于在建工程。實(shí)際上工程用了90萬元。那么這90萬元借款的利息計(jì)入工程成本（也就是說資本化了，屬資本性支出）。10萬元借款利息支出計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用（屬收入性支出） ）9.利用其他非經(jīng)常性收入

18、增加利潤總額①爭(zhēng)取地方政府的補(bǔ)貼收入,②利用營業(yè)外收入增加利潤總額。營業(yè)外收入：與生產(chǎn)經(jīng)營無直接關(guān)系的各項(xiàng)收入。如，固定資產(chǎn)盤盈、處理固定資產(chǎn)凈收益、資產(chǎn)評(píng)估增值、債務(wù)重組收益、捐贈(zèng)等。③稅收減免第三步：對(duì)存在操縱利潤的科目數(shù)據(jù)的修復(fù)①應(yīng)收賬款減少額與其他應(yīng)收款的增加額相同。應(yīng)在利潤總額中調(diào)減需計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金。②應(yīng)收賬款減少與長期投資增加額相近。應(yīng)在利潤總額中調(diào)減需計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金。③待攤費(fèi)用與待處理財(cái)產(chǎn)損失數(shù)額較大?！?/p>

19、存拖延費(fèi)用列入損益表的問題。需從利潤總額中扣減這部分金額。④借款、其他應(yīng)付款與財(cái)務(wù)費(fèi)用的比較。若對(duì)關(guān)聯(lián)公司有大額的其他應(yīng)付款，而財(cái)務(wù)費(fèi)用較低—利用關(guān)聯(lián)單位降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。應(yīng)計(jì)算其他應(yīng)付款的利息費(fèi)用，調(diào)減利潤總額。,三、財(cái)務(wù)比率分析,從一個(gè)企業(yè)內(nèi)部來看，企業(yè)的獲利能力和成長性取決于企業(yè)的經(jīng)營管理、投資管理、融資戰(zhàn)略和分紅政策。比率分析可以單獨(dú)或綜合運(yùn)用三種分析方法：縱向比較法、橫向比較法、定值比較法。其中，定值比較法一般只用于收益率的比

20、較，用來檢驗(yàn)公司經(jīng)營的成果是否超過某一固定比率，比如凈資產(chǎn)收益率是否超過同期銀行存款利息率等。,,,現(xiàn)金流量分析,現(xiàn)金流量:是指在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)流入和流出企業(yè)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。我國新會(huì)計(jì)制度將現(xiàn)金流量劃分為三類：經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。,,現(xiàn)金流量表的分析要點(diǎn),一、經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)。 (一）公司正在快速成長（由于擴(kuò)大存貨、廣告費(fèi)、 人員工資等） （二）經(jīng)營業(yè)務(wù)虧損或?qū)I

21、運(yùn)資本（流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債）管理不力二、經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額。 由應(yīng)收賬款劇增、投資收益及營業(yè)外收入的增加引起公司凈利潤增加，但公司的現(xiàn)金流量并沒有增加。（現(xiàn)金流量（現(xiàn)金收付制）=銷售收入（權(quán)責(zé)發(fā)生制）－應(yīng)收賬款增加）三、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量小于利息支付額。 說明公司的償債能力較差。,,四、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)的展業(yè)戰(zhàn)略一致（一）投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量非常分散—說明公司投資方向不明，公司正試圖

22、通過投資多元化來降低收益的波動(dòng)性。（二）公司若重點(diǎn)發(fā)展主業(yè)，公司應(yīng)收回投資和處理固定資產(chǎn)，投資活動(dòng)有現(xiàn)金流入。五、投資活動(dòng)的資金來源是依賴于內(nèi)源融資還是外源融資依賴內(nèi)源融資的企業(yè)—財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)健，投資于這類企業(yè)增值快依賴外源融資的企業(yè)—加速企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模膨脹的速度。會(huì)降低凈資產(chǎn)收益率（配股融資）或增加企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)（債務(wù)融資）。,六、公司是否有自由現(xiàn)金流量及如何分配自由現(xiàn)金流量 = 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈值＋投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈值－當(dāng)期

23、還本付息額自由現(xiàn)金流量用來支付紅利、償還借款、回購股票若公司用來支付紅利的數(shù)額大于當(dāng)期自由現(xiàn)金流—公司正利用外部現(xiàn)金流支付紅利，此紅利政策不穩(wěn)定。七、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的主要來源是股票籌資、短期負(fù)債還是長期負(fù)債股票籌資—公司經(jīng)營的壓力較小短期負(fù)債過大—限制企業(yè)經(jīng)營的靈活性若企業(yè)盈利能力較穩(wěn)，財(cái)務(wù)杠桿率較低—應(yīng)適當(dāng)提高財(cái)務(wù)杠桿率，以提高公司的凈資產(chǎn)收益率。eg.供電供水、公路收費(fèi)等公用事業(yè)單位,◇◇◇公司年報(bào)的解讀,公司年報(bào)是依

24、照上市公司信息披露制度和格式撰寫的，必須經(jīng)過注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)認(rèn)可，是投資者了解公司投資價(jià)值最基本的資料。從字里行間去解讀年報(bào)，是投資者必須訓(xùn)練和掌握的一項(xiàng)基本功。,公司年報(bào)的一般格式,9.公司的其它有關(guān)資料10.備查文件 附：董事會(huì)公告、監(jiān)事會(huì)報(bào)告、股東代表大會(huì)通告、會(huì)計(jì)事務(wù)所專項(xiàng)報(bào)告等 附：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、利潤分配表、現(xiàn)金流量表等,1.公司簡(jiǎn)介2.會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要3.股東情況介紹4.股東大會(huì)簡(jiǎn)介5.董事

25、會(huì)（局）報(bào)告6.監(jiān)事會(huì)報(bào)告7.重要事項(xiàng)8.財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告,公司年報(bào)的解讀,一看“每股收益”，算出這只股票的市盈率。二看“每股公積金”，看這只股票分紅派息送轉(zhuǎn)能力。三看“每股凈資產(chǎn)值”，看這只股票（基金）有無投資價(jià)值。四看“凈資產(chǎn)收益率”，看上市公司再融資、高成長能力。,公司年報(bào)的解讀,五看“每股現(xiàn)金流量”，看上市公司經(jīng)營活動(dòng)能否良性運(yùn)轉(zhuǎn)。六看“股本結(jié)構(gòu)”，看上市公司生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性和公司股票價(jià)格的可能走向。七看“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)”

26、，看上市公司產(chǎn)品所處的生命周期階段及各階段產(chǎn)品的搭配情況八看“風(fēng)險(xiǎn)提示”，看上市公司對(duì)內(nèi)外經(jīng)營環(huán)境的預(yù)警程度及對(duì)投資者權(quán)益的關(guān)注、保護(hù)程度,一看“每股收益”，算出股票的市盈率,預(yù)測(cè)其投資風(fēng)險(xiǎn),每股收益=凈利潤÷總股本市盈率=股票價(jià)格÷每股收益招商銀行2002年末的每股收益為0.30元，2003年12月10日收盤價(jià)為10.56元，則市盈率為：市盈率=10.56÷0.30=35.2（倍）,市盈率有兩種計(jì)

27、算方法:一是股價(jià)同過去一年每股盈利的比率。(具有滯后性)二是股價(jià)同本年度每股盈利的比率。(反映了股票現(xiàn)實(shí)的投資價(jià)值，一般取這種方法) 上市公司股本擴(kuò)張后(新股、送紅股、公積金轉(zhuǎn)送紅股和配股)，攤到每股里的收益就會(huì)減少，企業(yè)的市盈率會(huì)相應(yīng)提高。,每股收益與市盈率的研判,1)每股收益高（績優(yōu)股），但股票價(jià)格高（高價(jià)股），市盈率也高，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。如綜藝股份，2000年2月21日上摸64.27元，當(dāng)時(shí)市盈率已接近200倍，之后股價(jià)綿

28、綿陰跌也就不奇怪了。2003年11月6日，股價(jià)曾跌至7.34元。2)股票價(jià)格低（低價(jià)股），但每股收益低（績差股），市盈率就高，投資風(fēng)險(xiǎn)同樣較大。如馬鋼股份，2000年4月26日最高價(jià)為6.36元，市盈率已為3180倍，而且股價(jià)已翻番，此時(shí)無疑風(fēng)險(xiǎn)極大。,3)每股收益高（績優(yōu)股），而股票價(jià)格并不高（中低價(jià)股），市盈率就低，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。 如寶鋼股份，2003年12月10日收盤價(jià)7.2元，因其2003年第三季度的每股收益達(dá)0.43

29、元，相應(yīng)的市盈率只有16.7倍，投資風(fēng)險(xiǎn)顯然很小。4)不過，在判斷市盈率高低時(shí)還應(yīng)當(dāng)把流通盤的大小考慮進(jìn)去。-----市盈率低的股票，流通盤往往很大，也就是說，流通市值（股票價(jià)格*流通盤）并不小。,流通市值大，若想控盤需要大量資金，一般中小機(jī)構(gòu)難以入駐做莊，所以這類股票大多長時(shí)間蟄伏在底部，這類股票很適合中小投資者進(jìn)行中長線投資。在底部介入的投資者只要能“捂”，往往持股一年半載也會(huì)有30%以上收益。 (大型公司)-----市盈

30、率高的股票，流通盤往往很小，也就是說，流通市值并不大。由于流通市值不大，若想控盤并不需要大量資金，一般中小機(jī)構(gòu)樂于駐莊，所以這類股票一旦被莊家所控盤，便會(huì)出現(xiàn)暴發(fā)性上升行情，善于“投機(jī)者”往往熱衷于介入這類股票“做短線”，但“吃套”、“割肉”的可能也很大。 (小型公司),5)從行業(yè)看上市公司市盈率分布特點(diǎn):從國外成熟市場(chǎng)看: 穩(wěn)健型、發(fā)展緩慢型企業(yè)的市盈率低；(市盈率較

31、高的 話，則意味著風(fēng)險(xiǎn)過高，例如:夕陽產(chǎn)業(yè))增長性強(qiáng)的企業(yè)市盈率高；(未來的業(yè)績均有望大幅提 高，例如：高科技公司)周期型企業(yè)的市盈率介于以上 兩者之間（例如：房地產(chǎn) 公司）-------所以較高的市盈率也并不完全表明風(fēng)險(xiǎn)較高，購買 股票除了關(guān)注

32、市盈率較低的風(fēng)險(xiǎn)較小的股票外，還 應(yīng)從高市盈率中挖掘潛力股，以期獲得高的回報(bào)率,二看“每股公積金”，看這只股票分紅派息送轉(zhuǎn)能力,資本公積是指由股東投入、但不能構(gòu)成"股本"或"實(shí)收資本"的資金部分，主要包括股本溢價(jià)、接受捐贈(zèng)實(shí)物資產(chǎn)、投入資本匯兌損益、法定財(cái)產(chǎn)重估增值以及投資準(zhǔn)備金等。資本公積的主要用途有兩個(gè): 一是轉(zhuǎn)增資本（即送紅股）。二是彌補(bǔ)虧損。 每股公積金=累計(jì)的盈余公

33、積金÷總股本每股公積金越多不僅表明該公司盈利能力較強(qiáng)，也表明公司具有轉(zhuǎn)增股本的能力，一般說來，若某公司每股公積金達(dá)1元以上，該公司就具有10轉(zhuǎn)增10的能力。,請(qǐng)注意,某些上市公司也不是沒有“未分配利潤”，每股公積金也有，但就是多年不分配，還美其名曰“為未來的發(fā)展增添后勁”。某些上市公司“每股公積金”很高，但就是不愿轉(zhuǎn)增股本，而樂于派息。某些上市公司熱衷于用公積金“轉(zhuǎn)增股本”，但就是不分配現(xiàn)金。,請(qǐng)看,不斷地用公積金轉(zhuǎn)增股

34、本的上市公司往往受到投資者的廣泛歡迎，這樣的股票被市場(chǎng)視為“高成長”，長期投資于這類上市公司，可以通過該公司股票不斷的“除權(quán)—填權(quán)—除權(quán)—填權(quán)”獲得翻倍、數(shù)倍、甚至數(shù)十倍的收益。如“深發(fā)展”——,深發(fā)展歷年分紅送轉(zhuǎn)增股本情況,再請(qǐng)看,有的上市公司則喜愛以現(xiàn)金形式來回報(bào)投資者，如佛山照明上市以來，截止2000年，以現(xiàn)金形式回報(bào)投資者累計(jì)達(dá)7.06億元，占累計(jì)凈利潤的70% 左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過6.1億元的公開募集資金。最近幾年仍保持著這一良好的

35、風(fēng)格。由于該公司長期實(shí)施大比例現(xiàn)金分紅，取得了投資者信任，也為以后的融資打下了良好的基礎(chǔ)。,佛山照明分紅送轉(zhuǎn)增股本一覽,三看“每股凈資產(chǎn)值”，看這只股票（基金）有無投資價(jià)值,每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/普通股股數(shù)投資基金每單位凈資產(chǎn)值計(jì)算方法同上。從理論上講，每股凈資產(chǎn)越多，表明該股票投資價(jià)值越高，這也是衡量該股票是否是“藍(lán)籌股”的標(biāo)準(zhǔn)之一。,請(qǐng)注意,若每股凈資產(chǎn)低于股票的1元面值，則要戴上“ST ”帽子,理論上已表明該股票已沒有了存在的

36、價(jià)值。,可是,“資產(chǎn)重組”往往以其神奇的力量改變了許多每股凈資產(chǎn)曾低于面值的股票的命運(yùn)，尤其是在2000年下半年，理論上已沒有了存在必要的ST股大行其道，股價(jià)直線上升，這充分表明，在一個(gè)不規(guī)范的市場(chǎng)，有無投資價(jià)值并不構(gòu)成股票漲或跌的理由。 如——,2000年部分ST股票的市場(chǎng)表現(xiàn),可是,每股凈資產(chǎn)值高的股票，其股價(jià)并不因其有投資價(jià)值而上漲，最典型的例子莫過于投資基金的市價(jià)大多低于每單位凈值，如基金安信，2000年12月8日單位凈值為1.

37、9257元，而收盤價(jià)僅為1.55元，兩項(xiàng)相差0.3757元。另外，一些極具投資價(jià)值的藍(lán)籌股每股凈資產(chǎn)遠(yuǎn)低于其股價(jià),但其股價(jià)增長幅度較大.如——,2000年部分藍(lán)籌股的市場(chǎng)表現(xiàn),四看“凈資產(chǎn)收益率”，看上市公司再融資、高成長能力,凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率是增發(fā)的重要條件之一：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上；其中任何一年的凈資產(chǎn)收益率不得低于6%。,請(qǐng)注意,凈資產(chǎn)收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)，該

38、指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高。凈資產(chǎn)收益率低甚至為負(fù)數(shù)的上市公司，表明其盈利能力較差，其凈利潤較少，甚至虧損。,請(qǐng)看,一個(gè)優(yōu)秀的上市公司，其凈資產(chǎn)收益率每年都保持在一個(gè)很高的水平，深發(fā)展的原始股東之所以能取得“持股十年，翻一千倍”的收益，與這家公司凈資產(chǎn)收益率每年都保持在一個(gè)很高的水平大有關(guān)系——,深發(fā)展每年的凈資產(chǎn)收益率,再請(qǐng)看,一個(gè)績差的上市公司，其凈資產(chǎn)收益率微乎其微，PT紅光2000年中期的凈資產(chǎn)收益率竟達(dá)-1005.77

39、%！我們從這家上市公司每年（包括中期）的凈資產(chǎn)收益率的對(duì)比中，可以看到“紅光”是怎樣一步步走進(jìn)“PT”的——,PT紅光近幾年來每年的凈資產(chǎn)收益率一覽,五看“每股現(xiàn)金流量”，看上市公司經(jīng)營活動(dòng)能否良性運(yùn)轉(zhuǎn),每股現(xiàn)金流量 = 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的金流量÷總股本經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金 = 經(jīng)營現(xiàn)金流入 - 經(jīng)營現(xiàn)金流出,現(xiàn)金流量指標(biāo)的意義,現(xiàn)金流量指標(biāo)常用來反映企業(yè)支付股利和資本支出能力。一般說來，每股現(xiàn)金流量越大，說明企業(yè)支付股利和資

40、本支出的能力越強(qiáng)。此外，這項(xiàng)指標(biāo)應(yīng)大于每股收益，這樣所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量才足以支付當(dāng)年的現(xiàn)金股利，并可進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Y本運(yùn)作。相反，如每股現(xiàn)金流量低于每股收益，哪怕收益增長再快，企業(yè)進(jìn)行高速股本擴(kuò)張時(shí)，就會(huì)由于缺乏相匹配的現(xiàn)金流量支持，而面臨相當(dāng)大的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。,1999年部分上市公司每股現(xiàn)金流量與每股收益對(duì)照表,怎樣看待每股現(xiàn)金流,許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，現(xiàn)金流量分析比帳面利潤分析更加重要。因?yàn)橐粋€(gè)公司的現(xiàn)金流量在很大程度上決定著企業(yè)的生存與發(fā)展。

41、一個(gè)公司若現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢，調(diào)度不良，即使公司有帳面利潤，同樣也會(huì)影響到公司的發(fā)展，甚至影響到企業(yè)的生存。通過現(xiàn)金流量分析，能夠正確評(píng)價(jià)當(dāng)前及過去各期利潤的質(zhì)量，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)方面存在的問題，并對(duì)未來的公司財(cái)務(wù)狀況做出科學(xué)的預(yù)測(cè)，所以普通中小投資者也應(yīng)對(duì)其加以關(guān)注。,六看“股本結(jié)構(gòu)”，看上市公司生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性和公司股票價(jià)格的可能走向,大股東的變動(dòng)會(huì)直接導(dǎo)致公司領(lǐng)導(dǎo)層的變化，使公司生產(chǎn)經(jīng)營處于不確定狀態(tài)。流通股中籌碼集中或分散的程度，往往決定

42、該公司股票價(jià)格未來走勢(shì)。觀察公司流通股籌碼分布態(tài)勢(shì)，還可參照基金持倉結(jié)構(gòu)的變動(dòng)綜合研判。,七看“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)”，看上市公司產(chǎn)品所處的生命周期階段及各階段產(chǎn)品的搭配情況,同人的成長過程一樣，公司的任何產(chǎn)品都有其生命周期，有一個(gè)從投入期，到成長期、成熟期和衰退期的過程。不同階段的產(chǎn)品，其利潤、銷售額、增長率及給企業(yè)帶來的貢獻(xiàn)是大不一樣的。,產(chǎn)品生命周期圖,,,,,,,0,銷售,利潤,時(shí)間,銷售與利潤,,開發(fā)期,介紹期,成長期,成熟期,衰退期

43、,,重創(chuàng)新,重差異,重細(xì)分,重價(jià)格,重效率,投入期,系列產(chǎn)品的市場(chǎng)投放,銷售額,時(shí)間,,,,,,,衰退期產(chǎn)品,成熟期產(chǎn)品,投入期產(chǎn)品,成長期產(chǎn)品,,,,,八看“風(fēng)險(xiǎn)提示”，看上市公司對(duì)內(nèi)外經(jīng)營環(huán)境的預(yù)警程度及對(duì)投資者權(quán)益的關(guān)注、保護(hù)程度,同證券投資活動(dòng)一樣，上市公司的任何活動(dòng)也是既有收益又面臨著風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是公司不可控制的風(fēng)險(xiǎn)，必須從適應(yīng)市場(chǎng)變化的角度加以規(guī)避；與企業(yè)內(nèi)部條件相關(guān)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是公司可以控制的風(fēng)險(xiǎn)，必須從健全

44、內(nèi)部控制制度加以規(guī)避。,影響上市公司正常運(yùn)作的重大風(fēng)險(xiǎn)：“關(guān)聯(lián)交易”,關(guān)聯(lián)交易是關(guān)聯(lián)方（上市公司與控股股東及其子公司）之間發(fā)生轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項(xiàng)。在原材料采購、產(chǎn)品銷售、物業(yè)管理等環(huán)節(jié)都會(huì)發(fā)生，相當(dāng)多的關(guān)聯(lián)交易是不可避免的。不同性質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成不同的影響。有正向的影響，也有負(fù)面的影響。為保護(hù)中小投資者的利益，必須強(qiáng)化對(duì)關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管，重點(diǎn)是對(duì)現(xiàn)有關(guān)聯(lián)交易采用客觀公正的定價(jià)，盡可能降低關(guān)聯(lián)交易的比例等。,影響上市公司

45、正常運(yùn)作的重大風(fēng)險(xiǎn)：“三分開”,“三分開”是指上市公司與控股股東之間在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)方面相互獨(dú)立。具體要看：公司領(lǐng)導(dǎo)體制是否健全，公司人勞動(dòng)人事及工資管理是否完全獨(dú)立，高級(jí)管理人員和財(cái)務(wù)人員是否在控股股東單位雙重任職或在外兼職。公司在銀行是否開設(shè)了獨(dú)立的賬戶，是否獨(dú)立依法納稅，是否為大股東借貸作擔(dān)保，是否有獨(dú)立、健全的財(cái)務(wù)核算系統(tǒng)和財(cái)務(wù)管理制度。公司是否有獨(dú)立的資產(chǎn)和獨(dú)立的產(chǎn)供銷系統(tǒng)，是否存在相同產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況等。,

46、影響上市公司正常運(yùn)作的其他重大風(fēng)險(xiǎn),是否有重大訴訟、仲裁事項(xiàng)。公司及其董事和高級(jí)管理人員有無受監(jiān)管部門處罰的情況。公司的控股股東是否發(fā)生變更，公司主要領(lǐng)導(dǎo)人員是否發(fā)生了變動(dòng)。公司是否發(fā)生收購及出售資產(chǎn)、合并吸收等事項(xiàng)。是否存在托管、承包、租賃其他公司資產(chǎn)的情形，或者其他公司托管、承包、租賃本公司資產(chǎn)的情形。公司所處行業(yè)的外部環(huán)境是否發(fā)生了重大變化。,財(cái)務(wù)報(bào)表簡(jiǎn)要閱讀法,（一）查看主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 1．主營業(yè)務(wù)同比指標(biāo) 

47、主營業(yè)務(wù)是公司的支柱，是一項(xiàng)重要指標(biāo)。上升幅度超過20％的，表明成長性良好，下降幅度超過20％的，說明主營業(yè)務(wù)滑坡. 2．凈利潤同比指標(biāo) 這項(xiàng)指標(biāo)也是重點(diǎn)查看對(duì)象。此項(xiàng)指標(biāo)超過20％,一般是成長性好的公司,可作為重點(diǎn)觀察對(duì)象。 3．查看合并利潤及利潤分配表 凡是凈利潤與主營利潤同步增長的，可視為好公司。如果凈利潤同比增長20％，而主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)滑坡，說明利潤增長主要依靠主營業(yè)務(wù)以外的收入，應(yīng)查明收入來源，確認(rèn)其

48、是否形成了新的利潤增長點(diǎn)，以判斷公司未來的發(fā)展前景。,4．主營業(yè)務(wù)利潤率（主營業(yè)務(wù)利潤÷主營業(yè)務(wù)收入）×100％主要反映了公司在該主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域的獲利能力，必要時(shí)可用這項(xiàng)指標(biāo)作同行業(yè)中不同公司間獲利能力的比較。 以上指標(biāo)可以在同行業(yè)、同類型企業(yè)間進(jìn)行對(duì)比，選擇實(shí)力更強(qiáng)的作為投資對(duì)象。 查看“重大事件說明”和“業(yè)務(wù)回顧”，這些欄目中經(jīng)常有一些信息，預(yù)示公司在建項(xiàng)目及其利潤估算的利潤增長潛力，值得分析驗(yàn)證。

49、（二）查看股東分布情況 從公司公布的十大股東所持股份數(shù)，可以粗略判斷股票有沒有大戶操作。如果股東中有不少個(gè)人大戶，這只股票的炒作氣氛將會(huì)較濃。,,（三）查看董事會(huì)的持股數(shù)量 董事長和總經(jīng)理持股較多的股票，股價(jià)直接牽扯他們的個(gè)人利益，公司的業(yè)績一般都比較好；相反，如果董事長和總經(jīng)理幾乎沒有持股，很可能是行政指派上任，就應(yīng)慎重考慮是否投資這家公司，以免造成損失。 （四）查看投資收益和營業(yè)外收入 一般來說，投資利潤來源單一的公司比較可