中國上市公司資本結構決定因素研究——醫(yī)藥行業(yè)的一個例證.pdf

1、該文以醫(yī)藥行業(yè)為例,通過實證研究分析了中國上市公司資本結構的決定因素,比較其與成熟市場經濟國家和其他發(fā)展中國家有何異同,并判斷權衡理論還是優(yōu)序融資理論更能解釋中國的融資實踐.一方面,該研究發(fā)現中國醫(yī)藥行業(yè)上市公司融資現狀可概括為:以外源融資為主,股權融資偏好明顯;資產負債比率偏低,其中長期負債比率尤其低.公司盈利能力、規(guī)模、國有股比例、非負債稅盾以及子行業(yè)分類是中國醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結構的重要決定因素.具體而言,上市公司的負債比率與公

2、司盈利能力和非負債稅盾成反比,與公司規(guī)模和國有股比例成正比,生物制藥子行業(yè)的負債比率顯著高于其他子行業(yè).另一方面,由于醫(yī)藥行業(yè)與其他重要行業(yè)在融資環(huán)境、產業(yè)結構等方面的相似之處,所以具備了全部上市公司中"代表性"行業(yè)的特點,所以,我們認為該文的研究結論具有一定的普遍意義,因而進行了合理拓展.另外,該文發(fā)現醫(yī)藥行業(yè)內部的資本結構也存在較大差異,這啟示我們資本結構的決定機制很可能不僅與宏觀經濟因素和微觀公司特征相關,還與介于兩者之間的行業(yè)因

3、素有較大的關聯.最后,在對醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結構現狀進行合理性探討的基礎上,該文針對股權融資偏好和債權融資規(guī)避的成因提出了優(yōu)化資本結構的政策建議.在結構安排上,第一章為導言,介紹研究目的和研究意義,解釋研究主體的選擇,并概述了主要研究結論;第二章為資本結構理論綜述,對權衡理論和優(yōu)序融資理論作了系統(tǒng)梳理;第三章是該文的核心部分,對中國醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結構的決定因素作了詳細實證研究,并得出基本判斷和結論;第四部分為資本結構優(yōu)化措施及政