資產(chǎn)證券化及其在我國(guó)的發(fā)展研究.pdf

1、本文研究了資產(chǎn)證券化及其在我國(guó)的發(fā)展模式。　　　　資產(chǎn)證券化是以金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)持有的缺乏流動(dòng)性，但具有可預(yù)測(cè)的、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為信用交易的基礎(chǔ)(擔(dān)保)，通過(guò)一系列結(jié)構(gòu)重組和信用加強(qiáng)，發(fā)行可以在市場(chǎng)上流通的證券的融資方式。資產(chǎn)證券化是一種信用體制的創(chuàng)新，是間接融資的直接化，打通了間接融資與直接融資的通道，綜合了兩種傳統(tǒng)信用體制的優(yōu)勢(shì)，形成了體制上的交叉優(yōu)勢(shì)。資產(chǎn)證券化是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)與法學(xué)結(jié)合的典范，它將融資者的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與其整

2、體信用隔離開(kāi)來(lái)，為投資者創(chuàng)造了完美的交易結(jié)構(gòu)和法律設(shè)計(jì)。 資產(chǎn)證券化為近代美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出了巨大的貢獻(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與財(cái)富的積聚反過(guò)來(lái)又加速了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。在美國(guó)，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)已經(jīng)超過(guò)聯(lián)邦政府債券的規(guī)模，成為第一大市場(chǎng)，它也是美國(guó)資本市場(chǎng)上最重要的融資工具之一?？v觀我國(guó)的國(guó)情，資產(chǎn)證券化在我國(guó)的開(kāi)展必將對(duì)優(yōu)化我國(guó)金融結(jié)構(gòu)、融合不同期限的金融市場(chǎng)、防范和化解金融危機(jī)以及促進(jìn)宏觀調(diào)控水平提高等方面帶來(lái)正面的效應(yīng)。同時(shí)，包括原始借

3、款人、證券化發(fā)起人、特殊目的載體、服務(wù)機(jī)構(gòu)以及證券投資人在內(nèi)的眾多參與者，都能夠從這項(xiàng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展中獲益。這些潛在的收益決定了在我國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化是大勢(shì)所趨。 但與此同時(shí)，應(yīng)當(dāng)看到在我國(guó)目前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不甚完善的背景前提下，發(fā)展這一業(yè)務(wù)還存在著不小的障礙和風(fēng)險(xiǎn)，能否從制度層面的角度不斷進(jìn)行改革、能否有效地控制和化解資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)本身所隱含的風(fēng)險(xiǎn)，直接關(guān)系著資產(chǎn)證券化在我國(guó)的興衰成敗。制度層面的改革要從法律、會(huì)計(jì)、稅收、擔(dān)保、信托以及配

4、套市場(chǎng)環(huán)境等多方面著手；業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范要在吸收國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，找到適合我國(guó)國(guó)情的行之有效的辦法。 資產(chǎn)證券化在我國(guó)剛剛處于起步和試點(diǎn)階段，盡管這項(xiàng)金融創(chuàng)新工程在我國(guó)同樣顯示了它在發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家所具備的旺盛生命力，但是我國(guó)的特殊現(xiàn)實(shí)狀況決定了資產(chǎn)證券化在我國(guó)的推進(jìn)必須遵循謹(jǐn)慎和穩(wěn)妥的步驟。具體到基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇上，并不是所有的資產(chǎn)都適合在我國(guó)現(xiàn)階段拿來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)證券化。適合證券化的資產(chǎn)應(yīng)該具備這樣的一些基本特征：具有可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定的