方正科技凈資產(chǎn)收益率期權(quán)激勵模型的研究.pdf

1、近幾年來,隨著以股東為中心及增進股東價值的公司理念的強調(diào),經(jīng)營者激勵問題已經(jīng)成為企業(yè)目前所普遍關(guān)注的問題,經(jīng)營者期權(quán)在降低代理成本、關(guān)注股東權(quán)益及糾正經(jīng)營者短視問題上發(fā)揮了其特殊性,因此自20世紀(jì)70年代在西方國家出現(xiàn)以來,得到了廣泛的應(yīng)用.但是傳統(tǒng)股票期權(quán)在中國的現(xiàn)行市場運行機制和法制環(huán)境下卻出現(xiàn)了種種問題,例如:股票來源問題、利益兌現(xiàn)問題、市場弱效率問題、市場操縱行為等,而且在西方國家的應(yīng)用過程中也逐漸暴過同類問題.國外在經(jīng)營者股票

2、期權(quán)的設(shè)計中開始采用一些新的手段來控制操縱行為,中國的一些學(xué)者也對如何設(shè)計一套符合中國企業(yè)現(xiàn)階段實際情況的激勵制度進行了研究.在參考和借鑒了現(xiàn)有實踐和研究的基礎(chǔ)上,該文的創(chuàng)新點在于不考慮股票的市場價格,直接利用凈資產(chǎn)收益率這一綜合性財務(wù)指標(biāo)作為衡量經(jīng)營者業(yè)績的指標(biāo),通過其上下波動模擬期權(quán)價值的形成機理,利用布萊克—舒爾斯期權(quán)定價模型,建立了凈資產(chǎn)收益率期權(quán)激勵模型.該文以方正科技公司為研究對象,通過分析其1991年到2003年9月30日

3、的凈資產(chǎn)及其收益的數(shù)據(jù),為其設(shè)計了一個授權(quán)日為2003年10月1日,執(zhí)行期限為3年的期權(quán).利用布萊克—舒爾斯期權(quán)定價模型,計算出每個凈資產(chǎn)收益期權(quán)單位的價值,企業(yè)可以直接根據(jù)應(yīng)當(dāng)授予經(jīng)營者的獎金額度計算出授予期權(quán)的數(shù)量.凈資產(chǎn)收益率期權(quán)激勵模型建立具有重要的意義,一是避免了股票價格非合理波動及市場操縱行為對股票期權(quán)實施的影響.二是回避了股票來源問題所造成的障礙,對非上市公司期權(quán)激勵機制的建立提供了一些參考.三也是最重要的一點,通過對執(zhí)行