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1、那么,大資管新規(guī)后,之前各類(lèi)資管產(chǎn)品將何去何從?本文將通過(guò)例舉30個(gè)之前較為常見(jiàn)的經(jīng)典資管案例,進(jìn)一步探討各類(lèi)資管案例的后續(xù)發(fā)展?fàn)顩r。一、通過(guò)資管計(jì)劃和信托計(jì)劃放貸一、通過(guò)資管計(jì)劃和信托計(jì)劃放貸甲公司為A銀行的高端授信客戶(hù),甲公司向A銀行申請(qǐng)28億元人民幣貸款。A銀行決定滿(mǎn)足其資金需求,但A銀行的貸款總量不足300億元。A銀行的放貸的考量:?單一客戶(hù)貸款集中度考量;?貸款資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重高,直接發(fā)放貸款將大幅降低資本充足率(CAR=(CA
2、R=資本資本風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)資產(chǎn));?表內(nèi)貸款移至表外的需要,實(shí)現(xiàn)避饒監(jiān)管套利。因此,A銀行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)B銀行理財(cái),通過(guò)定向資管計(jì)劃和單一信托計(jì)劃,向甲公司投資。在本案例中,A銀行形式上投資,實(shí)際上貸款;B銀行、券商和信托公司形式上是理財(cái)、資產(chǎn)管理和信托,但實(shí)際上屬于過(guò)橋;甲公司形式上使用信托資金,實(shí)際上使用銀行資金。交易結(jié)構(gòu)圖如下所示:注意,2017年年初的銀監(jiān)會(huì)“三三四”檢查之后,此種“委托定向投資”的模式已經(jīng)大部分被叫停。大資管新規(guī)實(shí)施后
3、可能存在的問(wèn)題:大資管新規(guī)實(shí)施后可能存在的問(wèn)題:?多層嵌套的問(wèn)題多層嵌套的問(wèn)題此模式嵌套多個(gè)金融產(chǎn)品,實(shí)質(zhì)通過(guò)多個(gè)層級(jí)金融產(chǎn)品的包裝,模糊掉最終銀行資金的流向,逃避銀信合作限制、監(jiān)管指標(biāo)等。超過(guò)了大資管新規(guī)一層嵌套的范圍。?合格投資者認(rèn)定問(wèn)題合格投資者認(rèn)定問(wèn)題此前銀行理財(cái)無(wú)公募私募之分,此次《指導(dǎo)意見(jiàn)》統(tǒng)一了資管產(chǎn)品的分類(lèi)方式,銀行理財(cái)也可以劃分為公募和私募產(chǎn)品。此案例中銀行理財(cái)是銀行自營(yíng)作為單一投資人,應(yīng)當(dāng)通過(guò)私募銀行理財(cái)投資,那么對(duì)
4、于滿(mǎn)足合格投資者且不超過(guò)200人方面則不存在問(wèn)題。2015年6月開(kāi)始,光大銀行、平安銀行、江蘇銀行等17家銀行先后獲得基金業(yè)協(xié)會(huì)核準(zhǔn)的私募基金管理人資質(zhì)。這些銀行作為備案主體,在獲得基金管理人牌照后,可以作為基金發(fā)起人募集資金,直接參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)。但2015年12月,這17家銀行的私募基金管理人資質(zhì)被撤回。為在股權(quán)投資市場(chǎng)分得一杯羹,又不違反《商業(yè)銀行法》的規(guī)定,部分大中型商業(yè)銀行在境外設(shè)立子公司,再到境內(nèi)參與股權(quán)投資,交易結(jié)構(gòu)圖如下
5、所示:新規(guī)正式執(zhí)行之后面臨的潛在問(wèn)題:新規(guī)正式執(zhí)行之后面臨的潛在問(wèn)題:?多層嵌套的問(wèn)題多層嵌套的問(wèn)題多層嵌套的問(wèn)題,這里境外SPV、備案的有限合伙制基金和境內(nèi)SPV是典型的兩層嵌套,超過(guò)了資管新規(guī)規(guī)定一層嵌套的范圍。需要注意,如果有限合伙企業(yè)不進(jìn)行基金業(yè)協(xié)會(huì)備案,潛在的問(wèn)題是備案的問(wèn)題,此時(shí)僅有一層結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。但是境外SPV、以及境內(nèi)的SPV,是否屬于資管新規(guī)中的多層嵌套存在一定的疑問(wèn),因?yàn)閺陌咐蟻?lái)看,他們能否算作“資管產(chǎn)品”存在疑問(wèn)。
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