企業(yè)資產(chǎn)證券化融資模式與風險控制研究——以華僑城A“歡樂谷公園入園憑證專項資管計劃”為例.pdf

1、企業(yè)資產(chǎn)證券化是一種能夠直接進行融資的方法。發(fā)行債券或者股票是直接融資的內(nèi)容。而間接融資的方式為銀行短期貸款、銀行承兌匯票等。對于信用狀況不好，經(jīng)營規(guī)模小的企業(yè)來說，股票、債券輪不上它們，各類基金看不上它們，民間借貸成本太高。在這種情況下，如果能夠把企業(yè)資產(chǎn)證券化運作起來，可以為這些企業(yè)開辟一條新的融資渠道。發(fā)展資產(chǎn)證券化對于企業(yè)融資方式的擴充、整體經(jīng)濟運行效率的提高以及經(jīng)濟存量的有效盤活都發(fā)揮了積極作用，成為“新常態(tài)”下緩解中國經(jīng)濟增

2、速下滑、緩解金融機構(gòu)和企業(yè)財務(wù)面臨的風險、增加直接融資在資產(chǎn)證券化中所占的比例以及建設(shè)層次多樣的資本市場的有效途徑。資產(chǎn)證券化的實踐在美國出現(xiàn)得較早，然而一般資產(chǎn)支持證券“ABS”并不是在一開始就出現(xiàn)的，而是在房地產(chǎn)抵押貸款支持證券“MBS”實現(xiàn)了資產(chǎn)證券化后再發(fā)展而形成的。在目前，中國的資產(chǎn)證券化還在萌芽時期，這個曾露出苗頭就被引發(fā)的全球金融危機嚇退回去的融資利器，不僅成為金融資本界的熱門話題，2014年還明顯加速。為了推動中國企業(yè)資

3、產(chǎn)證券化的發(fā)展速度，國務(wù)院和監(jiān)管機構(gòu)多次發(fā)文，2014年年底，證監(jiān)會與銀監(jiān)會相繼發(fā)布了資產(chǎn)證券化備案制改革方案，為中國資產(chǎn)證券化更好、更快地發(fā)展提供了更好的環(huán)境。
　　中國對資產(chǎn)證券化的探索，開始于上世紀90年代。2008年，受美國次貸危機影響，中國政府逐漸認識到資產(chǎn)證券化的過度發(fā)展可能引發(fā)的風險，因此，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會于2008年11月停止了對信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的審批。2012年5月，中國人民銀行、銀監(jiān)會、財政部三部門聯(lián)

4、合出臺了《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》，標志著中國暫停了四年的信貸資產(chǎn)證券化試點重新啟動?！锻ㄖ穼J款資產(chǎn)的范圍、銀行類金融機構(gòu)的準入條件等規(guī)定作出了進一步放寬。信貸資產(chǎn)證券化重啟后，中國的證券化規(guī)模迅速恢復(fù)了中斷前的水平，并保持了迅猛的發(fā)展勢頭，至此，中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展事業(yè)又進入了新一輪快速增長階段。
　　本文首先采用了邏輯研究法分析了資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生、結(jié)構(gòu)及操作模式，從理論方面對資產(chǎn)證券化做出了界定。然

5、后用定性和定量比較分析法，將資產(chǎn)證券化融資與傳統(tǒng)意義上的債券和股權(quán)兩種融資方式做比較并且進行分析，便會得到前者和后者是不同的效果這一發(fā)現(xiàn)，前者具有不可比擬的優(yōu)勢，且在實施企業(yè)資產(chǎn)證券化后能給企業(yè)帶來融資成本低、改善財務(wù)狀況、降低風險、增強企業(yè)運營能力等一系列積極作用。結(jié)合案例分析法對國內(nèi)華僑城“歡樂谷主題公園入園憑證專項資產(chǎn)管理計劃”的案例深入探究，對資產(chǎn)支持證券的基本特點如風險、流動性和效益進行分析，也發(fā)現(xiàn)了資產(chǎn)支持證券的不足點，并且

6、指出了資產(chǎn)證券化融資的優(yōu)勢和創(chuàng)新，同時也對不足之處做了說明，最后給出了相應(yīng)的建設(shè)性意見。對這一案例可以給中國企業(yè)革新融資方式帶來的啟迪和借鑒。依據(jù)本文的觀點，監(jiān)管機構(gòu)在對審批流程的精簡上，在對中國有關(guān)資產(chǎn)證券化的法律制度和監(jiān)管制度的完備上應(yīng)當做出完善。應(yīng)該和證券公司建設(shè)符合企業(yè)資產(chǎn)證券化性質(zhì)的SPV、信用評級、增級機制，以及讓企業(yè)資產(chǎn)支持證券性質(zhì)的產(chǎn)品具有更強的流動性等應(yīng)當是監(jiān)管機構(gòu)和證券公司共同負責的。希望這次研究所得出的結(jié)論以及建議