內(nèi)部交易者交易行為分析.pdf

1、該文以Kyle(1985)一文中的單期模型為基礎(chǔ),著重分析金融市場中內(nèi)部交易者的交易行為,內(nèi)容主要由以下三個方面構(gòu)成.在文章的第二部分,我們合理的考慮到,內(nèi)部交易者由于各種原因,無法獲得交易風(fēng)險資產(chǎn)流動價值的完全信息,即內(nèi)部交易者能夠觀測到關(guān)于風(fēng)險資產(chǎn)事后流動性價值的部分信息而非完全信息,內(nèi)部交易者所觀測到的信號是風(fēng)險資產(chǎn)事后流動性價值的一個扭曲的反映.通過引入內(nèi)部交易者所觀測到的信號對事后流動價值的扭曲,考察信號扭曲程度對內(nèi)部交易者交

2、易行為和收益以及對市場均衡的影響.在文章的第三部分,考慮到理論上完全可能的弱有效性市場條件可能對內(nèi)部交易者行為產(chǎn)生重要的影響,因此該文假設(shè)市場有效性采取弱有效性的形式.該部分將試圖通過減弱市場有效的程度來考察了價格的另一種有效性形式-弱有效性而非半強形式的有效性對內(nèi)部交易者交易行為及其最終策略收益產(chǎn)生的影響.在文章的第二、三部分,我們重新分析了內(nèi)部交易者的交易策略和最終收益,從而將Kyle(1985)一文中的單期單個內(nèi)部交易者模型做了推

3、廣.在文章的第四部分,為克服單期單個內(nèi)部交易者模型的局限,我們還通過引入一個寡頭內(nèi)部交易者多期競爭模型來進(jìn)一步研究內(nèi)部交易者的交易行為.文章第四部分將要探討的問題,其前提的市場結(jié)構(gòu)設(shè)定和第二、三部分的結(jié)構(gòu)是大體一致.在這些假設(shè)的前提下,文章第四部分將試圖說明,兩個寡頭內(nèi)部交易者初始信息稟賦之間的關(guān)系結(jié)構(gòu)對市場三類交易者的行為都有很重要的影響.最明顯地體現(xiàn)在兩個寡頭內(nèi)部交易者的交易策略和最終所獲利潤上:寡頭內(nèi)部交易者的交易策略攻擊性有所減