中國(guó)證券投資基金動(dòng)量交易行為實(shí)證分析.pdf

1、關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者是否能夠穩(wěn)定市場(chǎng)，存在大量的理論和實(shí)證的研究，認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者會(huì)造成市場(chǎng)波動(dòng)的一方認(rèn)為，由于委托代理現(xiàn)象以及機(jī)構(gòu)之間關(guān)于現(xiàn)金流的競(jìng)爭(zhēng)造成了機(jī)構(gòu)投資者采取一些對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定造成市場(chǎng)不穩(wěn)定的行為，其中具有代表性的理論就是機(jī)構(gòu)投資者羊群行為和簾飾現(xiàn)象，本文試圖從動(dòng)量交易策略的方面來(lái)研究基金是否會(huì)造成市場(chǎng)的不穩(wěn)定。
　　動(dòng)量交易策略又稱(chēng)正反饋交易策略，與此對(duì)應(yīng)的是負(fù)反饋策略(反轉(zhuǎn)交易策略)，正反饋交易策略是指以買(mǎi)入最近的強(qiáng)勢(shì)股，賣(mài)

2、出近來(lái)的弱勢(shì)股；負(fù)反饋交易與此相反。一般認(rèn)為，在新興市場(chǎng)上的個(gè)體投資者具有正反饋交易的特征，過(guò)多的反饋交易往往造成股票的過(guò)度波動(dòng)，因此我們認(rèn)為，動(dòng)量交易對(duì)市場(chǎng)是有害的。
　　本文以2002.03-2007.06開(kāi)放式基金的交易數(shù)據(jù)作為樣本，考察了我國(guó)股票性基金是否存在動(dòng)量交易的行為。結(jié)果表明,我國(guó)證券投資基金更加表現(xiàn)為反轉(zhuǎn)交易者的特征。我們還基于市場(chǎng)周期、投資風(fēng)格以及前期收益對(duì)基金交易行為進(jìn)行動(dòng)量測(cè)度，結(jié)果發(fā)現(xiàn)了一些有價(jià)值的結(jié)果。