中國上市公司并購宏觀研究.pdf

1、從1997年至今，我國并購市場發(fā)展迅速，不管在數(shù)量還是規(guī)模上都呈現(xiàn)向上發(fā)展的勢頭。因此，對我國上市公司總體并購活動的時間性特征開展研究有著重要意義。 本文正是在這樣的經(jīng)濟(jì)背景下，選擇上市公司總體并購時間特性作為研究內(nèi)容，研究了并購活動的周期性和上市公司總體并購活動周期所具有的特征，得出以下結(jié)論：1、并購交易筆數(shù)序列分布存在多個峰丘（humps）。對并購序列的正態(tài)性檢驗發(fā)現(xiàn)，并購數(shù)據(jù)是由服從厚尾（fat-tails）特征的分布過程

2、生成。三狀態(tài)區(qū)制轉(zhuǎn)移模型能夠正確地刻畫我國總體并購活動，中國上市公司的并購活動具有周期性；2、我國并購周期在尖度（sharpness）和峭度（steepness）方面存在非對稱性，屬于陡升緩降型非對稱周期。并購周期在并購浪潮的開始和結(jié)束時沒有深度（deepness）上的差別；最后，我們利用馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移模型估計的轉(zhuǎn)移概率矩陣分析了我國并購周期各狀態(tài)之間的轉(zhuǎn)移規(guī)律。發(fā)現(xiàn)并購周期的三狀態(tài)波動程度具有非對稱性：在并購浪潮開始時，并購上升期間

3、的波動最為激烈，而在并購浪潮結(jié)束時，并購活動下降期間的波動程度次之，在正常時期，并購波動程度最小。本論文共分為五章，具體結(jié)構(gòu)如下： 第一章文獻(xiàn)綜述；第二章全球五次并購浪潮和中國并購實踐。本章首先回顧了19世紀(jì)末至今美國歷經(jīng)的五次并購浪潮，以初步了解總體并購活動浪潮式發(fā)展的典型事實。然后對我國并購活動的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行簡單介紹，有助于我們初步了解我國總體并購活動的一些特征；第三章我國并購周期性的實證檢驗。首先，建立了我國總體并購活動發(fā)

4、展態(tài)勢的有關(guān)假說，然后我們簡單介紹了三狀態(tài)馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移模型的建立和估計。最后，本章在分析并購序列分布特征的基礎(chǔ)上對并購活動是否具有周期性進(jìn)行實證檢驗；第四章我國上市公司總體并購活動的周期特征研究。本章通過簡單的統(tǒng)計方法分析了我國并購序列增長和波動方面的簡單特征，并利用偏移度檢驗和馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移模型檢驗了我國并購周期的非對稱性。最后，我們利用馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移模型估計的轉(zhuǎn)移概率矩陣分析了我國并購周期各狀態(tài)之間的轉(zhuǎn)移規(guī)律；第五章結(jié)論。