國有企業(yè)并購財(cái)務(wù)問題研究.pdf

1、西南農(nóng)業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文國有企業(yè)并購財(cái)務(wù)問題研究姓名：黃耿耿申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：會計(jì)學(xué)指導(dǎo)教師：鄧盛輝;彭玨20000401代理人為追求自身利益而損害股東利益便產(chǎn)生了代理問題，代理風(fēng)險(xiǎn)是代理人因敗德行為使股東受損和因知識有限、信息不完全導(dǎo)致錯(cuò)誤決策而使股東受損的可能性。在代理問題更為嚴(yán)重的中國，在企業(yè)并購中尤應(yīng)注意控制代理風(fēng)險(xiǎn)。二、基本框架——并購財(cái)務(wù)理論與方法澄清并購的動(dòng)機(jī)是研究并購其他財(cái)務(wù)問題的前提。從財(cái)務(wù)角度考察，企業(yè)并購有6

2、 個(gè)動(dòng)機(jī)，即經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、企業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī)、市場份額效應(yīng)、購買被低估的目標(biāo)公司、管理動(dòng)機(jī)。為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)，應(yīng)有效地解決并購代理問題，控制并購代理風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)進(jìn)行了經(jīng)營戰(zhàn)略分析，初步確定了并購目標(biāo)企業(yè)后，應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)審查，其目的在于確定目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、公允地反映了其財(cái)務(wù)狀況，為評估企業(yè)價(jià)值、確定并購價(jià)格打下基礎(chǔ)。評估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值主要有現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、市場比較法、資產(chǎn)評估法等方法，不同方法各有利弊，應(yīng)

3、根據(jù)實(shí)際情況選擇。確定并購價(jià)格應(yīng)綜合考慮目標(biāo)企業(yè)價(jià)值、盈余和成長率、股利、股票市場等因素。最后的價(jià)格確定取決于雙方的力量均衡。往西方，主要并購支付方式有現(xiàn)金并購、換股并購、綜合證券并購、杠桿收購等。換股比率可用每股收益之比、每殷市價(jià)之比、每股凈資產(chǎn)之比來確定，也可以“E P S 不被稀釋”為約束條件確定臨界換股比率。不同的支付方式各有利弊，應(yīng)在考慮企業(yè)現(xiàn)金擁有量、資產(chǎn)流動(dòng)狀況、資本結(jié)構(gòu)狀況、融資成本差異、控股權(quán)的稀釋等因素的基礎(chǔ)上確定并

4、購支付方式。為使并購?fù)度胭Y金結(jié)構(gòu)與融資方式相配合，企業(yè)可選擇中庸型、積極型和保守型的融資政策。在對企業(yè)現(xiàn)有融資渠道進(jìn)行分析后，在融資方式上企業(yè)應(yīng)優(yōu)先考慮內(nèi)部積累，其次考慮借貸和發(fā)行債券股票等外部渠道。要對企業(yè)并購成功與否進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)。只有當(dāng)并購活動(dòng)能夠增加企業(yè)的價(jià)值，為企業(yè)帶來凈收益時(shí)，這種兼并才是可行的，因此要計(jì)算并購收益、并購成本和并購凈收益。而且要對整合后的并購績效進(jìn)行評價(jià)，用投資回收率、剩余收益、經(jīng)濟(jì)增加值等指標(biāo)評價(jià)并購是否獲得