企業(yè)成長與生產(chǎn)率、盈利能力的動(dòng)態(tài)關(guān)系研究——基于中國制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證分析.pdf

1、企業(yè)成長研究自亞當(dāng)·斯密起至今已有二百多年的時(shí)間,但真正開展企業(yè)成長理論研究才不過幾十年的時(shí)間,彭羅斯教授在1959年出版的《企業(yè)成長理論》,真正奠定了現(xiàn)代企業(yè)成長的理論基礎(chǔ)。無論是經(jīng)濟(jì)學(xué)家、管理學(xué)家還是企業(yè)家們,從未間斷對(duì)企業(yè)成長問題的探索。企業(yè)成長是一個(gè)復(fù)雜的動(dòng)態(tài)過程,呈現(xiàn)豐富的動(dòng)態(tài)特性。企業(yè)成長的動(dòng)態(tài)特性是由企業(yè)所處的外界環(huán)境和內(nèi)部因素綜合作用的結(jié)果。因此,要對(duì)企業(yè)成長進(jìn)行深入有效的分析,單憑定性分析的方法和手段已顯得略為不足,選

2、擇合理的數(shù)學(xué)模型對(duì)企業(yè)成長過程進(jìn)行量化的模擬,才能揭示企業(yè)成長的內(nèi)在本質(zhì)。本文在對(duì)已有企業(yè)成長理論進(jìn)行文獻(xiàn)梳理的基礎(chǔ)上,通過對(duì)企業(yè)成長與規(guī)模、生產(chǎn)率和盈利能力之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系研究,把企業(yè)成長問題放在其所處的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)中進(jìn)行分析,并且選擇中國制造業(yè)企業(yè)作為研究樣本,對(duì)企業(yè)成長理論在中國的適用性問題展開了深入的研究,從理論知識(shí)和實(shí)踐應(yīng)用上進(jìn)一步完善了企業(yè)成長理論,具有重要的理論價(jià)值和實(shí)際意義。
　　 通過研讀國內(nèi)外企業(yè)成長理論的相關(guān)文獻(xiàn)

3、,筆者發(fā)現(xiàn),已有文獻(xiàn)的實(shí)證研究僅僅采用的是企業(yè)的靜態(tài)面板數(shù)據(jù),而利用企業(yè)層面的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證研究則相對(duì)缺乏,這樣的研究方法導(dǎo)致的直接后果則是從根本上忽視了企業(yè)成長的動(dòng)態(tài)性問題;其次,大部分有關(guān)企業(yè)成長的研究都是通過全要素生產(chǎn)率分解來分析中國工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)率狀況,較少地涉及在企業(yè)成長過程中分階段研究生產(chǎn)率的作用;再次,國內(nèi)的學(xué)者缺少用動(dòng)態(tài)演化的方法分析企業(yè)成長與企業(yè)盈利能力之間的關(guān)系。在本篇論文中,筆者克服了前述研究的局限性,綜合

4、運(yùn)用了管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)和自然科學(xué)的定量研究的理論與方法,堅(jiān)持理論與實(shí)踐相結(jié)合,充分發(fā)揮面板數(shù)據(jù)自身的動(dòng)態(tài)特性,熟練應(yīng)用回歸分析、PVAR模型和系統(tǒng)廣義矩估計(jì)等計(jì)量方法,著重從中國制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率和盈利能力方面來研究與企業(yè)成長之間以及三者之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系問題。
　　 本論文的主要研究內(nèi)容如下:
　　 第一,從中國制造業(yè)行業(yè)自身的特征入手,分析了目前我國制造業(yè)行業(yè)的幾個(gè)特征。首先,分析了中國制造業(yè)上市公司行業(yè)規(guī)模特征,分別對(duì)資產(chǎn)

5、總計(jì)和凈利潤進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,通過分析2007年、2008年和2009年我國制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),結(jié)果發(fā)現(xiàn),制造業(yè)類上市公司規(guī)模呈“冪曲線”形態(tài),即只有少數(shù)企業(yè)規(guī)模較大或者占有絕大部分利潤,然后曲線急劇下滑形成一個(gè)“長尾”,其余大部分企業(yè)都處在“尾部”。分析發(fā)現(xiàn),這3年規(guī)?；蚶麧櫯琶?0位的多是國家壟斷行業(yè),行業(yè)分類為黑色金屬冶煉及壓延工業(yè)行業(yè),部分為交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè):接著根據(jù)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)理論,利用2007年全國投入產(chǎn)出表,從宏觀的視角分

6、析了目前中國制造業(yè)各行業(yè)與其他各產(chǎn)業(yè)之間的感應(yīng)度系數(shù)和影響力系數(shù),綜合分析各部門在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用。結(jié)果表明,制造業(yè)行業(yè)中造紙印刷及文教體育用品制造業(yè)、化學(xué)工業(yè)、金屬冶煉及壓延加工業(yè)、金屬制品業(yè)、通用、專用設(shè)備制造業(yè)、通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)和儀器儀表及文化辦公用機(jī)械制造業(yè)具有高影響力系數(shù)和感應(yīng)度系數(shù),煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、金屬礦采選業(yè)、非金屬及其他采選業(yè)、石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)和廢品廢料具有高感

7、應(yīng)度系數(shù)和低影響力系數(shù),這些產(chǎn)業(yè)對(duì)市場變化和其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有較強(qiáng)的敏感性和影響能力。第三,對(duì)比分析了中國制造業(yè)行業(yè)生產(chǎn)率與美國制造業(yè)生產(chǎn)率,并給出了1999年到2005年中國制造業(yè)行業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率變化情況。盡管從國際比較看,我國制造業(yè)生產(chǎn)效率與世界先進(jìn)水平存在較大差距,然而從歷史的觀點(diǎn)來看,我國制造業(yè)生產(chǎn)效率取得了長足的進(jìn)步。中國制造業(yè)各行業(yè)質(zhì)量競爭力逐年提高,2010年全球制造業(yè)競爭力指數(shù)排名第一。在經(jīng)歷了2008年11月中國制造業(yè)采購

8、經(jīng)理指數(shù)的最低點(diǎn)后,PMI指數(shù)穩(wěn)步上升,2009年3月之后始終保持在50％以上。
　　 第二,以資產(chǎn)總計(jì)和營業(yè)收入作為衡量企業(yè)規(guī)模的代理變量,通過對(duì)中國制造業(yè)上市公司1999年到2009年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,結(jié)果發(fā)現(xiàn),中國制造業(yè)上市公司企業(yè)規(guī)模分布皆服從三參數(shù)的Log-Logistic分布。K-S檢驗(yàn)結(jié)果表明,服從該分布,并給出Q-Q圖檢驗(yàn)。Gibrat首先探索分析了企業(yè)成長與企業(yè)規(guī)模之間的關(guān)系,本文根據(jù)Evans模型構(gòu)建了企

9、業(yè)成長與企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡關(guān)系模型。對(duì)全樣本進(jìn)行單要素和同歸分析,結(jié)果表明,企業(yè)成長與企業(yè)規(guī)模之間呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,企業(yè)成長與企業(yè)年齡之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系。為了檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性,還進(jìn)行了附加測試,結(jié)論基本不變。
　　 第三,研究了基于面板數(shù)據(jù)向量自回歸(PVAR)模型的我國制造業(yè)上市公司企業(yè)成長與生產(chǎn)率關(guān)系,從動(dòng)態(tài)的角度分析了各自變量的沖擊對(duì)企業(yè)成長因變量的影響。首先運(yùn)用Malmquist-DEA方法對(duì)我國制造業(yè)上市公司企業(yè)的生

10、產(chǎn)率進(jìn)行測算。全樣本分解結(jié)果表明,2000年到2009年全要素生產(chǎn)率變動(dòng)指數(shù)年均值小于1,技術(shù)效率和規(guī)模效率變動(dòng)指數(shù)年均值大于1,純技術(shù)效率變動(dòng)指數(shù)年均值小于1,反映了我國制造業(yè)行業(yè)主要依靠規(guī)模增大來提高全要素生產(chǎn)率,依靠大量的物質(zhì)和資金投入維持企業(yè)成長。其中C4和C6行業(yè)在制造業(yè)行業(yè)中具有較高的生產(chǎn)率水平,因此又對(duì)這兩個(gè)行業(yè)進(jìn)行細(xì)分行業(yè)的生產(chǎn)率測算。接著,建立了基于PVAR模型的企業(yè)成長與生產(chǎn)率關(guān)系模型,分析變量沖擊對(duì)企業(yè)成長的影響。

11、當(dāng)在本期給企業(yè)規(guī)模一個(gè)正沖擊后,當(dāng)期氽業(yè)成長未發(fā)生變化,在第2期有所下降,第3期之后迅速上升,之后第4、5期下降到最低點(diǎn),而后又迅速上升。這說明企業(yè)規(guī)模增大在開始階段對(duì)企業(yè)成長的負(fù)面影響較小,3期后才逐漸對(duì)企業(yè)成長產(chǎn)生較大的負(fù)向影響,5期后形成正向影響,有利于企業(yè)的后期成長。同樣在當(dāng)期給TFP一個(gè)正沖擊后,企業(yè)成長始終在小幅度的上下波動(dòng),5期后迅速下降。反映出生產(chǎn)率對(duì)企業(yè)成長有一定的影響,但不能持續(xù)的促進(jìn)企業(yè)成長,在經(jīng)過了一定時(shí)期后需要

12、提高生產(chǎn)率來獲得企業(yè)的不斷成長動(dòng)力。在當(dāng)期給PECH一個(gè)正沖擊后,企業(yè)成長在前4期波動(dòng),在第4期后逐漸增大對(duì)企業(yè)成長的影響力。說明純技術(shù)效率的提高在短時(shí)期內(nèi)無法發(fā)揮對(duì)企業(yè)成長顯著的促進(jìn)作用,4期后會(huì)對(duì)企業(yè)成長產(chǎn)生明顯的正向作用。技術(shù)提高,將促進(jìn)企業(yè)持續(xù)成長。從預(yù)測方差分解表得到,經(jīng)過20個(gè)預(yù)測期以后,系統(tǒng)基本穩(wěn)定。20個(gè)預(yù)測期企業(yè)成長對(duì)其他三個(gè)變量的影響都很顯著,相對(duì)來說,PECH對(duì)其他各變量的影響要大于企業(yè)規(guī)模和TFP對(duì)各變量的影響。

13、
　　 第四,利用面板數(shù)據(jù)優(yōu)良的動(dòng)態(tài)優(yōu)勢,從動(dòng)態(tài)的角度分析企業(yè)成長與盈利能力之間的關(guān)系。首先分析了目前我國工業(yè)行業(yè)盈利現(xiàn)狀,1999年到2009年我國制造業(yè)行業(yè)上市公司盈利能力均值逐年上升,標(biāo)準(zhǔn)差增速不大,說明各企業(yè)盈利能力分化現(xiàn)象不嚴(yán)重。接著利用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)法構(gòu)建了企業(yè)成長與盈利能力關(guān)系模型。為了對(duì)比分析,還給出了面板數(shù)據(jù)的靜態(tài)分析結(jié)果,并且根據(jù)企業(yè)年齡分成4類分析了兩者之間的關(guān)系。兩步法系統(tǒng)矩估計(jì)結(jié)果表明,當(dāng)從動(dòng)態(tài)的角度分

14、析企業(yè)成長與盈利能力、企業(yè)規(guī)模之間的關(guān)系時(shí),結(jié)果不同于靜態(tài)分析結(jié)果。企業(yè)規(guī)模對(duì)企業(yè)成長的影響在滯后1期后發(fā)生變化,而盈利能力則在滯后2期后發(fā)生變化,說明各自變量對(duì)因變量的影響是存在動(dòng)態(tài)變化的。為了討論結(jié)果的穩(wěn)健性,進(jìn)行了穩(wěn)健性分析,基本結(jié)論不變。
　　 第五,從研究整體性和系統(tǒng)性角度,分析了企業(yè)生產(chǎn)率和盈利能力之間的關(guān)系,同時(shí)分析了企業(yè)成長、生產(chǎn)率和盈利能力之間三者之間的關(guān)系。首先,從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度探索了生產(chǎn)率和盈利能力之間的聯(lián)系。

15、分別按盈利能力和生產(chǎn)率劃分,利用統(tǒng)計(jì)學(xué)分析了各階段兩者之間的聯(lián)系。另一方面利用第四章的研究方法,研究了基于PVAR模型的生產(chǎn)率和盈利能力之間的聯(lián)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn),盈利能力不一定能促進(jìn)生產(chǎn)率的提高,但生產(chǎn)率提高一定能促進(jìn)企業(yè)盈利能力的提高。接著,按上市時(shí)間劃分,研究了企業(yè)成長、生產(chǎn)率和盈利能力之間的聯(lián)系。結(jié)果表明,生產(chǎn)率在促進(jìn)企業(yè)成長的影響要大于盈利能力對(duì)企業(yè)成長的影響。另外,生產(chǎn)率和盈利能力的提高,將極大地促進(jìn)企業(yè)成長。
　　 本文

16、研究的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
　　 (1)在研究框架上,本文從中國制造業(yè)上市公司企業(yè)成長的實(shí)際出發(fā),依次從生產(chǎn)率、盈利能力方面分析、探索了與企業(yè)成長之間存在的動(dòng)態(tài)關(guān)系,首次從動(dòng)態(tài)的角度的分析企業(yè)成長與生產(chǎn)率、盈利能力之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系,完整的分析了三者之間的聯(lián)系,通過構(gòu)建模型更豐富了企業(yè)成長理論,從而為深入理解和掌握企業(yè)成長規(guī)律提供了重要的理論依據(jù)。
　　 (2)樣本數(shù)據(jù)時(shí)間跨度大,一方面實(shí)證分析部分應(yīng)用了1999-

17、2009年之間中國制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù),另一方面在論文描述性部分采用了2000年-2010年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》以及截至2010年的世界及美國等國家和行業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒;研究對(duì)象的選擇,生產(chǎn)率、盈利能力和企業(yè)成長這三個(gè)方面是企業(yè)的核心,是制造業(yè)行業(yè)最關(guān)心的,同時(shí)將企業(yè)規(guī)模作為控制變量,使得研究更具穩(wěn)定性。該研究對(duì)如何在新的背景下,開展制造業(yè)行業(yè)研究具有非常重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 (3)本文主要應(yīng)用Malmquist-DEA方法測算的全

18、要素生產(chǎn)率值來表征企業(yè)生產(chǎn)率,分解的純技術(shù)效率變動(dòng)指數(shù)作為衡量技術(shù)水平(或創(chuàng)新)的代理變量,本文首次建立基于面板數(shù)據(jù)向量自回歸的企業(yè)成長與生產(chǎn)率關(guān)系模型,從動(dòng)態(tài)的角度分析了企業(yè)成長與生產(chǎn)率、純技術(shù)之間的關(guān)系。通過利用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解,更直觀地了解生產(chǎn)率與企業(yè)成長之間的互動(dòng)關(guān)系。
　　 (4)在研究我國制造業(yè)上市公司企業(yè)成長與盈利能力之間關(guān)系時(shí),首次利用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)方法研究兩者之間的關(guān)系,該方法能更好地研究變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)