制造業(yè)上市公司股權結構與盈利能力【文獻綜述】

1、1文獻綜述文獻綜述（20_20__屆）屆）制造業(yè)上市公司股權結構與盈利能力33國外研究現(xiàn)狀3.1市場調節(jié)觀點，以Fama為代表。Fama(1980)提出，如果把公司看作是一個契約集，充分發(fā)達的經理人市場可以約束經理人并解決由于所有權與控制權分離造成的激勵問題，那么，公司的股權結構就是一個無關的概念。3.2所有者控制觀點，以Grossman＆Hart為代表。Grossman＆Hart(1980)的研究表明，在股權分散條件下，單個股東缺乏監(jiān)

2、督公司經營管理、積極參與公司治理和驅動公司價值增長的動力，因為他們從中得到的收益遠小于他們監(jiān)督公司的成本。Shleifer＆Vishny(1986)對此問題的進一步研究表明，一定的股權集中度是必要的。其研究指出，股權集中型公司較股權分散型公司具有更好的盈利能力與市場表現(xiàn)。因為大股東具有限制管理層以犧牲股東利益來謀取自身利益行為的經濟激勵及能力，從而既可避免股權高度分散情況下的“免費搭車”問題，又能有效地監(jiān)督經理層的行為。然而，Demse

3、tz(1985)和LaPta(1999)卻認為，當存在控股股東時，控股股東與小股東之間存在著嚴重的利益沖突，控股股東可能會以犧牲其他小股東的利益為代價來追求自身利益的最大化。國外的主要研究結果是：Demsetz(1985)對1980年511家美國公司進行的實證分析表明，股票收益率和股權集中度之間并沒有顯著的相關性存在。相反，Levy(1983)的研究發(fā)現(xiàn)，美國公司的股價和股權集中度之間存在正相關性。McConnell＆Servaes發(fā)現(xiàn)

4、，Tobin’sQ與機構投資者的份額正相關，即機構投資者對上市公司的監(jiān)督作用比個體投資者更有效。Claessens等對9個東亞國家中2980個上市公司的研究顯示，家族絕對控制是許多東亞國家企業(yè)生產能力過剩和資本使用效率低下的主要根源；Claessens(2002)等對東亞地區(qū)1301家上市公司進一步的實證分析發(fā)現(xiàn)，在存在控股股東的情況下，控股股東通過各種方式掌握了超過其所持現(xiàn)金流權利的公司控制權，然后利用這種控制權掠奪小股東的利益。另外