港股汽車板塊審時度勢，2019年度投資策略，“_plan”

1、目錄索引汽車制造商：守得云開見月明，陣痛過后市場趨于良性.............................5一、估值分析：波動期告一段落迎來橫盤，中美貿易摩擦帶來的銷量下行已充分反映，靜待2019年凈利潤修復推動估值回升...................................5二、行業(yè)復盤：2018年整體表現不佳，2019年終端需求有望進入恢復期........6三、新能源汽車：投資邏輯順應政策市場化導向，關注標的

2、核心技術競爭力與市場驅動力，看好具有新能源爆款實力的港股汽車制造商.........................14四、燃油乘用車：需求拐點或伴隨去庫存趨勢出現，盈利能力修復推動凈利率反彈............................................................................................................................

3、.....16五、外部因素之合資車企股比放開：華晨寶馬股比調整有特異性...............18六、行業(yè)相關政策梳理...................................................19七、繼續(xù)推薦自主品牌乘用車龍頭企業(yè)吉利汽車.............................22八、風險提示...............................................

4、............24汽車經銷商：量價難兩全，把握品牌體系強勢經銷商..............................25一、消費升級延續(xù)，豪車銷量保持穩(wěn)健.....................................25二、分品牌看，奧迪換代前夕庫存加速出清，奔馳終端供需格局良好...........26三、渠道庫存壓力分化，德系三強相對從容，二線豪華品牌庫存堆積...........28四、量價難以兩全，

5、折扣壓力凸顯........................................29五、推薦主營品牌處于上行軌道的中升控股.................................30六、風險提示...........................................................31汽車零部件制造商：韜光養(yǎng)晦，布局未來，靜待終端需求回暖......................32

6、一、短期抗波動屬性即將褪去，中期需求有望好轉，國產化替代趨勢及國六或將利好個別細分板塊.........................................................32二、長期ADAS趨勢推動下，關注提前布局的優(yōu)質零部件龍頭.................34三、推薦布局ADAS的推薦汽車轉向系統(tǒng)龍頭耐世特.........................37四、風險提示..............

7、.............................................39圖42：奧迪終端月銷量及同比增速（輛，%）.............................27圖43：奔馳終端月銷量及同比增速（輛，%）.............................27圖44：寶馬終端月銷量及同比增速（輛，%）.............................27圖45：德系三強豪華車月終端銷量市

8、占對比（%）.........................27圖46：20182019年豪車品牌部分產品換代情況...........................28圖47：奔馳、寶馬、奧迪月度渠道庫存增加值（千輛）.....................29圖48：奔馳、寶馬、奧迪外的五個代表性豪華品牌月度渠道庫存增加值（千輛）.................................................

9、.............................................................................29圖49：轎車終端優(yōu)惠指數..............................................30圖50：SUVMPV終端優(yōu)惠指數.........................................30圖51：轎車終端優(yōu)惠額度（元）.......

10、..................................30圖52：SUVMPV終端優(yōu)惠額度（元）...................................30圖53：中升控股收入及同比增速預測（百萬元人民幣，%）.................31圖54：中升控股歸母凈利潤及同比增速預測（百萬元人民幣，%）...........31圖55：中升控股利潤率及預測（%）......................

11、...............31圖56：中升控股同比增速及預測（%）...................................31圖57：耐世特全球EPS銷量市占率在上輪行業(yè)變革期間實現迅速提升（%）..38圖58：耐世特在北美EPS銷量市占率份額保持穩(wěn)定（%）..................38圖59：耐世特在歐洲EPS銷量市占率穩(wěn)步提升（%）......................38圖60：耐世特收入及同比增

12、速預測（百萬美元，%）.......................39圖61：耐世特歸母凈利潤及同比增速預測（百萬美元，%）.................39圖62：耐世特利潤率預測（%）.........................................39圖63：耐世特同比增速預測（%）.......................................39表1：20152018年純電乘用車補貼對比..

13、...............................15表2：20172018年能量密度財政補貼調整系數（倍）.....................15表3：2018年四季度及全年乘用車批發(fā)銷量預測..........................16表4：2018年四季度及全年乘用車零售銷量預測..........................17表5：2019年乘用車零售銷量預測（輛）...............

14、.................17表6：2019年乘用車各季度零售銷量測算（輛）..........................17表7：2019年乘用車批發(fā)銷量相對去庫存月數敏感性測試（輛%）..........18表8：2019年乘用車各季度批發(fā)銷量測算（輛%）........................18表9：2018年政策梳理.............................................