我國(guó)上市公司并購(gòu)行為及績(jī)效分析.pdf

1、并購(gòu)是企業(yè)的一種自愿、有償?shù)漠a(chǎn)權(quán)交易活動(dòng),它逐漸成為企業(yè)追求價(jià)值最大化,加快發(fā)展的有效資本運(yùn)作模式。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,全球的并購(gòu)活動(dòng)愈演愈烈?？v觀現(xiàn)代經(jīng)濟(jì),大企業(yè)的發(fā)展壯大都采取了并購(gòu)這種方式。據(jù)統(tǒng)計(jì),我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的數(shù)量由1997年的150起增長(zhǎng)到2009年的3998起,交易金額也明顯增加,從最初單筆并購(gòu)的交易額不足億元發(fā)展到現(xiàn)在的數(shù)以萬(wàn)億元人民幣,并購(gòu)對(duì)于我國(guó)企業(yè)發(fā)展起著相當(dāng)重要的作用。然而,在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)蓬勃發(fā)展的過(guò)程中,由于歷

2、史的、制度的及自身的諸多因素的影響,企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中面臨著許多困難,其效果并不盡人意。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),并購(gòu)績(jī)效研究更具有實(shí)際意義,因此績(jī)效研究也就成為了本文的研究重點(diǎn)。
　　 本文首先對(duì)研究背景、研究意義、研究?jī)?nèi)容、研究方法、創(chuàng)新之處和不足之處做了簡(jiǎn)要的介紹。第二部分論述了并購(gòu)的相關(guān)概念,六種并購(gòu)類型的分類,重點(diǎn)對(duì)橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)的定義及特點(diǎn)做了詳細(xì)的闡述。由于本文研究的是上市公司的并購(gòu)行為及其績(jī)效,在第二部分也簡(jiǎn)要介

3、紹上市公司的主要并購(gòu)方式：整體并購(gòu)、資產(chǎn)置換并購(gòu)、投資控股并購(gòu)、股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓、股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)并購(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)。第三部分論述了國(guó)外有關(guān)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)理論。針對(duì)我國(guó)的特殊國(guó)情,本文也簡(jiǎn)要介紹了我國(guó)上市公司的并購(gòu)動(dòng)機(jī),主要有以下觀點(diǎn)：迎合主管部門解決虧損企業(yè)、迎合國(guó)家政策、購(gòu)買殼資源、實(shí)現(xiàn)大股東的利益、管理者主義動(dòng)機(jī)等。第三部分最后對(duì)國(guó)內(nèi)外的研究成果進(jìn)行了綜述,介紹上市公司并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的五種方法：事件研究法、財(cái)務(wù)指標(biāo)研究法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、個(gè)

4、案研究法、DEA方法。第四部分回顧了我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)歷程,改革開(kāi)放后,我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)出現(xiàn)了四次浪潮,對(duì)這四次浪潮的起因及特點(diǎn)做了比較詳細(xì)的論述。最后的第五和第六部分是本文的重點(diǎn),以2005年發(fā)生在滬、深兩市的49起并購(gòu)事件為研究對(duì)象,運(yùn)用因子分析法對(duì)上市公司不同并購(gòu)類型的并購(gòu)事件在并購(gòu)前一年、并購(gòu)當(dāng)年、并購(gòu)后第一年、并購(gòu)后第二年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析,實(shí)證結(jié)果表明：橫向并購(gòu)的效果最好最穩(wěn)定、縱向并購(gòu)的效果最差,混合并購(gòu)的績(jī)效有待