2018年傳媒行業(yè)年度策略報告對標(biāo)海外教育政策沿革，優(yōu)選弱政策周期景氣賽道

1、有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分目錄1.18年教育行業(yè)市場表現(xiàn)與基本面回顧........................................................51.1.市場表現(xiàn)：政策波動，帶動估值及股價下滑...................................51.2.資本化：教育公司集體上市，港股教育板塊日趨多元化.........................61

2、.3.基本面：長期具備定價權(quán)和消費升級趨勢不變.................................82.中短期政策為教育行業(yè)核心變量..............................................................102.1.新高考與課外輔導(dǎo)：公平、減負(fù)和機構(gòu)質(zhì)量..................................102.2.民促法及細(xì)則：分類管理，積極支持....

3、....................................123.海外經(jīng)驗：課外輔導(dǎo)滲透率承壓，民辦教育分類管理..............................143.1.韓國經(jīng)驗：課外輔導(dǎo)滲透率承壓，存在結(jié)構(gòu)性機會............................143.1.1韓國課外輔導(dǎo)行業(yè)發(fā)達(dá)，具有借鑒價值143.1.2韓國經(jīng)驗：課外輔導(dǎo)滲透率下降，影響較為有限163.1.3中韓對比：國內(nèi)滲透率支出

4、仍較低，具有較大空間203.2.美國經(jīng)驗：公立、民辦分類管理，助力資本化................................203.2.1美國教育體系：民辦教育發(fā)展成熟，分類管理清晰203.2.2美國經(jīng)驗：分類管理差異體現(xiàn)在稅收和土地政策224.投資邏輯：依次看好課外輔導(dǎo)、素質(zhì)教育及高等教育..............................234.1.投資邏輯一：基礎(chǔ)通識類下的投資機會...............

5、.......................234.1.1利于全國性課外輔導(dǎo)龍頭234.2.2補差、課后托管、在線領(lǐng)域的獨角獸企業(yè)254.2.投資邏輯二：自主招生或推動素質(zhì)教育發(fā)展..................................254.3.投資邏輯三：高等教育加快資本化進(jìn)程......................................265.投資建議與投資標(biāo)的.....................

6、..........................................................27風(fēng)險提示......................................................................................................29有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分圖29：中韓家庭課外輔導(dǎo)支出（美元月）及與人均G

7、DP比.....................................................20圖30：中韓課外輔導(dǎo)滲透率對比（2017）.................................................................................20圖31：美國教育體系構(gòu)成..............................................

8、.............................................................21圖32：中美民辦教育滲透率對比（2017）.................................................................................21圖33：美國民辦教育學(xué)生數(shù)及滲透率（1990，千）............................

9、......................................22圖34：美國民辦教育學(xué)生數(shù)及滲透率（2017，千）..................................................................22表7：美國公立及民辦學(xué)校收入來源及稅收、土地政策..............................................................2

10、3圖35：2017年龍頭公司K12課外輔導(dǎo)收入（十億）................................................................24圖36：中國K12行業(yè)集中度......................................................................................................24圖37：新東方學(xué)習(xí)

11、中心分布（按城市類型）..............................................................................24圖38：好未來學(xué)習(xí)中心分布（按城市類型）..............................................................................24圖39：新東方K12學(xué)生構(gòu)成...............

12、.......................................................................................25圖40：好未來K12學(xué)生構(gòu)成......................................................................................................25圖41：韓國素質(zhì)教育滲透率

13、（%）及生均月支出（萬韓元）.....................................................26圖42：高考自主招生報名人數(shù)及初審人次.................................................................................26圖43：清華大學(xué)北京大學(xué)錄取情況（2018）...........................

14、.................................................26表8：民辦高等教育上市公司所得稅稅率（20152017）...........................................................27表9：2018年民辦高等教育上市公司并購一覽（限高等院校）.................................................27