醫(yī)藥行業(yè)2019年投資策略格局重構(gòu)元年，聚焦景氣賽道

1、目錄一、近年來醫(yī)藥政策主基調(diào)是：“供給側(cè)改革”與“降價”...............................................................................................6（一）政策之手不斷調(diào)整醫(yī)藥這棵“樹”的生長方向與速度...........................................6（二）近年來的政策主基調(diào)是“供給側(cè)改革”與“降價”.

2、............................................7（三）從三季報看政策效應(yīng)：研發(fā)投入加速，成藥（中成藥與化學(xué)制劑）緩慢復(fù)蘇，非藥與生物制品高增長.91、供給側(cè)改革推動藥企創(chuàng)新研發(fā)投入高增長.......................................................92、“降價”促行業(yè)分化：成藥（中成藥與化學(xué)制劑）緩慢復(fù)蘇，非藥與生物制品高增長...........

3、.....10（四）估值：行業(yè)整體估值處于歷史低位區(qū)間......................................................12（五）2019年我們的醫(yī)藥投資策略：重醫(yī)輕藥，聚焦景氣賽道.......................................13二、2019年醫(yī)藥投資策略非藥之服務(wù)篇：民營連鎖醫(yī)院成長不止，CRO行業(yè)多重催化高景氣................14（一）醫(yī)院醫(yī)

4、療服務(wù)：差異化服務(wù)、連鎖經(jīng)營靈活，民營?？漆t(yī)院成長不止............................141、政策友好：鼓勵社會辦醫(yī)，政策積極友好.....................................................142、發(fā)展?fàn)顩r：民營醫(yī)院發(fā)展走向快車道，數(shù)量和醫(yī)療服務(wù)量快速增長...............................143、影響民營醫(yī)院發(fā)展的兩大關(guān)鍵問題正在解決：醫(yī)生

5、資源和患者來源...............................154、醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)投資邏輯：醫(yī)療總體需求的量價齊升和民營醫(yī)院差異化競爭.........................165、民營連鎖?？漆t(yī)院：各細(xì)分領(lǐng)域高速成長的稀缺標(biāo)的...........................................17（二）醫(yī)藥外包服務(wù)（CROCMO）：多重政策利好催化高景氣....................

6、..........................................................171、CRO（合同研發(fā)組織）：創(chuàng)新藥掘金時代的賣鍬人............................................................................................172、仿制藥一致性評價，CRO行業(yè)帶來新增量....................

7、................................183、國際CRO向國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移：低成本、龐大人口和豐富疾病譜.............................................194、代表性公司：藥明康德（603259）和泰格醫(yī)藥（300347）......................................20三、2019年醫(yī)藥投資策略非藥之器械篇：政策友好，國產(chǎn)替代正當(dāng)時.....

8、.........................................20（一）政策友好：配置證管理放松和基層醫(yī)院升級多重利好..........................................20（二）行業(yè)狀況：行業(yè)高速發(fā)展，高端國產(chǎn)化率低，研發(fā)偏弱是主因..................................21（三）醫(yī)院利潤中心變革和收支失衡，器械進(jìn)口替代正當(dāng)時...............

9、...........................23（四）國內(nèi)器械企業(yè)間差異巨大，聚焦平臺性龍頭和細(xì)分優(yōu)勢公司....................................23四、2019年醫(yī)藥投資策略藥篇之生物制品：血制品迎來去庫存尾聲，疫苗業(yè)績爆發(fā)期......................24（一）血制品：迎來去庫存尾聲，行業(yè)龍頭率先受益......................................

10、..........241、行業(yè)暫時低潮，不影響血制品行業(yè)的投資邏輯.................................................242、血制品迎來去庫存尾聲的判斷：需求端仍增長，供給端難放量，渠道存貨去化率好轉(zhuǎn)...............253、國內(nèi)血制品行業(yè)寡頭壟斷：并購重組加劇，強(qiáng)者恒強(qiáng)...........................................28（二）疫苗：朝陽行

11、業(yè)，未來幾年重磅產(chǎn)品陸續(xù)面世................................................291、疫苗社會投入產(chǎn)出比顯著：顯著降低群體疾病患病率和產(chǎn)品銷售快速放量.........................292、多聯(lián)化、多價化是未來疫苗行業(yè)的發(fā)展方向...................................................303、未來兩年國內(nèi)重磅疫苗產(chǎn)品陸續(xù)面世：13

12、價肺炎結(jié)合疫苗、結(jié)核桿菌疫苗等.......................314、從疫苗入手選標(biāo)的，關(guān)注四價流感疫苗、HPV疫苗和13價肺炎球菌結(jié)合疫苗......................31五、2019年醫(yī)藥投資策略藥篇之創(chuàng)新藥：唯有創(chuàng)新才能解憂.......................................................34（一）帶量采購重構(gòu)藥品市場，醫(yī)保支出騰籠換鳥為創(chuàng)新藥納入目錄創(chuàng)造便利

13、..........................34（二）創(chuàng)新藥械美好時代：全流程支持藥械創(chuàng)新....................................................35（三）創(chuàng)新藥頭部企業(yè)聚集明顯，恒瑞醫(yī)藥領(lǐng)跑....................................................37（四）創(chuàng)新藥未來幾年將迎來收獲期..........................

14、....................................38六、2019年醫(yī)藥行業(yè)重點投資標(biāo)的與組合............................................................39圖表30：血制品行業(yè)的投資邏輯未變............................................................25圖表31：白蛋白樣本終端醫(yī)院使用量季度統(tǒng)計

15、....................................................25圖表32：靜丙樣本終端醫(yī)院使用量季度統(tǒng)計......................................................25圖表33：狂免球蛋白樣本終端醫(yī)院使用量季度統(tǒng)計................................................26圖表34：乙肝免球蛋白樣本終端醫(yī)院

16、使用量季度統(tǒng)計..............................................26圖表35：破免球蛋白樣本終端醫(yī)院使用量統(tǒng)計....................................................26圖表36：近年來全國采漿量一覽................................................................27圖表37：近年來白

17、蛋白和靜丙批簽發(fā)量..........................................................27圖表38：近年來三大特免和凝血類批簽發(fā)量......................................................27圖表39：經(jīng)銷商興科蓉銷售（存貨）水平好轉(zhuǎn)....................................................28

18、圖表40：華蘭生物存貨水平好轉(zhuǎn)................................................................28圖表41：國內(nèi)主要血液制品上市公司情況一覽....................................................29圖表42：乙肝疫苗大幅降低人群乙肝患病率............................................

19、..........29圖表43：EV71疫苗上市后批簽快速放量........................................................30圖表44：北京科興業(yè)績大幅增長（SVA.O）.........................................................30圖表45：國家免疫規(guī)劃疫苗兒童免疫程序表.............................

20、.........................31圖表46：上市在研重磅疫苗產(chǎn)品一覽...........................................................33圖表47：首批“47”城市帶量采購最終中標(biāo)品種及價格一覽......................................34圖表48：20122017年各年度申報IND審評用時.....................

21、.............................35圖表49：20122017年各年度申報NDA審評用時.................................................35圖表50：優(yōu)先審評平均耗時速度明顯優(yōu)于一般正常排隊............................................36圖表51：歷年獲得藥物臨床試驗CTR號項目數(shù)...................

22、................................36圖表52：研發(fā)投入CR20成分變化情況..........................................................37圖表53：國內(nèi)主要藥企申報1.1類創(chuàng)新藥臨床數(shù)據(jù)一覽............................................38圖表54：進(jìn)入國內(nèi)III期臨床的部分公司重點在研品種（不完全統(tǒng)計）..