2019年餐飲旅游行業(yè)策略報告尋找確定性，在可選與必需的邊界

1、有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分圖表目錄圖1：滬深300與餐飲旅游板塊指數(shù)（截至10月31日）............................................................5圖2：滬深300與餐飲旅游板塊年漲跌幅（截至10月31日）.....................................................5表1：旅游餐飲板塊漲幅前十（截至1

2、0月31日）.......................................................................5圖3：餐飲旅游板塊個股年初至今漲跌情況（截至10月31日）..................................................6圖4：板塊各子行業(yè)的業(yè)績增速情況（%）...........................................

3、........................................7圖5：板塊及各子行業(yè)的估值水平.................................................................................................7圖6：11年下半年和14年下半年，經(jīng)濟(jì)增速均有所調(diào)整........................................

4、......................8圖7：20032017年旅游花費(fèi)增速與GDP增速.............................................................................9圖8：20032017年餐飲收入增速與GDP增速.......................................................................

5、......9圖9：20032017年旅游人次增速與GDP增速.............................................................................9表2：A股各子行業(yè)業(yè)績增速與GDP增速相關(guān)性分析（過去十年）...........................................10表3：各消費(fèi)子行業(yè)業(yè)績相對經(jīng)濟(jì)波動彈性分析...............

6、...........................................................11圖10：20072018年消費(fèi)子板塊估值水平..................................................................................13表4：股市上漲周期內(nèi)消費(fèi)子板塊漲跌幅...................................

7、.................................................13表5：股市上漲周期內(nèi)消費(fèi)子板塊估值變化幅度.........................................................................13圖11：20052018年中信消費(fèi)子板塊指數(shù)走勢.................................................

8、..........................14圖12：20052017年餐飲旅游子板塊營收增速彈性....................................................................15圖13：20052017年餐飲旅游子板塊凈利增速彈性....................................................................15

9、表6：2011201220142015餐飲旅游子板塊估值水平變化率....................................................16圖14：20062018年旅游餐飲行業(yè)子板塊估值走勢....................................................................16圖15：2019年餐飲旅游各子板塊投資邏輯................

10、.................................................................18圖16：2019年免稅行業(yè)投資邏輯...............................................................................................18圖17：免稅龍頭企業(yè)持續(xù)整合市場.......................

11、......................................................................19表7：近年海南免稅政策梳理......................................................................................................19圖18：20082018年70個大中城市二手住宅價格指數(shù)...

12、...........................................................21圖19：20102018年P(guān)PI走勢....................................................................................................21圖20：17年大眾餐飲收入增速為14.9%..................

13、..................................................................21圖21：餐飲行業(yè)收入增速始終高于社零增速...............................................................................21圖22：17年下半年，一線城市商鋪?zhàn)饨鸪霈F(xiàn)躍升............................

14、..........................................22圖23：美國餐飲行業(yè)收入隨著城鎮(zhèn)化率提升保持穩(wěn)定增長.........................................................22圖24：18年我國城市化率達(dá)到59.2%1.24pct（%）.............................................................

15、..22圖25：我國餐飲門店的連鎖化率僅為6.2%，還有很大提升空間................................................23圖26：餐飲公司的盈利框架........................................................................................................23圖27：連鎖餐飲門店擴(kuò)張速度高于坪

16、效增速...............................................................................24有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分一、18年板塊行情總結(jié)：相對收益突出，弱市中優(yōu)秀業(yè)績的防御性凸顯1.18年行業(yè)行情總結(jié)：弱市中跑贏大盤餐飲旅游板塊弱市中防御性突出，表現(xiàn)出一定的抗跌性。18年，大盤自3月份起持續(xù)下挫，但餐飲旅游板塊展現(xiàn)出一定的抗跌性

17、，在市場持續(xù)下滑大背景下，整體板塊依舊實現(xiàn)超額收益，特別是年初至8月，餐飲旅游屬于難得的絕對收益為正的板塊。截止發(fā)文（10月31日）板塊絕對收益率雖然為負(fù)，但依舊跑贏大盤，在中信行業(yè)板塊中排名329，弱市中顯示了較強(qiáng)的抗跌性。圖1：滬深300與餐飲旅游板塊指數(shù)（截至10月31日）圖2：滬深300與餐飲旅游板塊年漲跌幅（截至10月31日）85008000750070006500600055005000餐飲旅游滬深3004500400035

18、003000250030%20%10%0%10%20%30%數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)來源：wind，從個股來看，總體受大盤下跌影響，個股表現(xiàn)不佳，超額收益主要來自于龍頭白馬。從個股角度收益率分析，板塊內(nèi)實現(xiàn)正收益的公司僅有四家，為大連圣亞、中國國旅、宋城演藝及廣州酒家，年初至10月31日絕對收益率達(dá)25.47%24.67%22.42%14.11%，其中中國國旅、宋城演藝、廣州酒家均為我們重點(diǎn)推薦的免稅、人工景區(qū)、餐飲行業(yè)龍頭。表1：旅游

19、餐飲板塊漲幅前十（截至10月31日）排名公司漲跌幅（%）1大連圣亞25.472中國國旅24.673廣州酒家22.424宋城演藝14.115大東海A1.306三特索道4.627金陵飯店19.608首旅酒店26.239騰邦國際26.8510云南旅游27.63餐飲旅游滬深300201801201802201803201804201805201806201807201808201809201810018010180201803018040180