基于企業(yè)創(chuàng)新視角的風(fēng)險投資退出方式研究.pdf

1、近年來，隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國市場巨大的投資機會吸引了國際風(fēng)險投資機構(gòu)的大舉進(jìn)入，本土化的投資機構(gòu)也紛紛設(shè)立，中國已經(jīng)成為亞洲最具活力的風(fēng)險投資市場。日益完善的資本市場結(jié)構(gòu)，即主板市場、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和新三板市場，大大拓寬了風(fēng)險投資的退出渠道，各種形式的風(fēng)險投資基金以其方便靈活的優(yōu)勢，將處于不斷發(fā)展階段的企業(yè)有機的與多層次資本市場對接起來，為企業(yè)創(chuàng)新發(fā)揮了巨大的作用。
　　風(fēng)險投資基金主要目的是實現(xiàn)資本的增值，通過退出將

2、賬面價值兌現(xiàn)，進(jìn)而進(jìn)行新的投資。據(jù)調(diào)查，投資資本家最關(guān)心的是資本的退出問題。如何選擇退出方式似乎比做出投資更難決定。所以在此方面的研究更具有重要的現(xiàn)實意義。
　　論文針對風(fēng)險投資過程中企業(yè)創(chuàng)新對風(fēng)險投資退出方式的影響，在考慮風(fēng)險投資的三階段的基礎(chǔ)上，基于具有線性需求函數(shù)的縱向產(chǎn)品產(chǎn)異化市場，通過引入產(chǎn)品創(chuàng)新度構(gòu)建了風(fēng)險投資家退出時收益最大化退出決策模型。研究表明：當(dāng)企業(yè)的新產(chǎn)品創(chuàng)新度很大時，公開上市比出售（將創(chuàng)業(yè)企業(yè)出售給市場上的

3、原壟斷企業(yè)）更加有利潤。由于有私人收益的存在，企業(yè)家會通過提高產(chǎn)品創(chuàng)新度，來推動風(fēng)險投資以公開上市的方式退出，這將會產(chǎn)生一個沖突。通過對控制權(quán)分配，得出最優(yōu)的債權(quán)和股權(quán)比例，從而減輕這種沖突。
　　論文最后通過對IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金所投資的四家互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用企業(yè)，即攜程旅行網(wǎng)、百度在線網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司、北京因特國風(fēng)網(wǎng)絡(luò)軟件（3721）有限公司、上海易趣信息咨詢有限公司的風(fēng)險投資退出案例的分析和研究，進(jìn)一步驗證了所得結(jié)論與現(xiàn)實情況