基于企業(yè)創(chuàng)新視角的風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式研究.pdf

1、近年來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國(guó)市場(chǎng)巨大的投資機(jī)會(huì)吸引了國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的大舉進(jìn)入，本土化的投資機(jī)構(gòu)也紛紛設(shè)立，中國(guó)已經(jīng)成為亞洲最具活力的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。日益完善的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，即主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和新三板市場(chǎng)，大大拓寬了風(fēng)險(xiǎn)投資的退出渠道，各種形式的風(fēng)險(xiǎn)投資基金以其方便靈活的優(yōu)勢(shì)，將處于不斷發(fā)展階段的企業(yè)有機(jī)的與多層次資本市場(chǎng)對(duì)接起來，為企業(yè)創(chuàng)新發(fā)揮了巨大的作用。
　　風(fēng)險(xiǎn)投資基金主要目的是實(shí)現(xiàn)資本的增值，通過退出將

2、賬面價(jià)值兌現(xiàn)，進(jìn)而進(jìn)行新的投資。據(jù)調(diào)查，投資資本家最關(guān)心的是資本的退出問題。如何選擇退出方式似乎比做出投資更難決定。所以在此方面的研究更具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　論文針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資過程中企業(yè)創(chuàng)新對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式的影響，在考慮風(fēng)險(xiǎn)投資的三階段的基礎(chǔ)上，基于具有線性需求函數(shù)的縱向產(chǎn)品產(chǎn)異化市場(chǎng)，通過引入產(chǎn)品創(chuàng)新度構(gòu)建了風(fēng)險(xiǎn)投資家退出時(shí)收益最大化退出決策模型。研究表明：當(dāng)企業(yè)的新產(chǎn)品創(chuàng)新度很大時(shí)，公開上市比出售（將創(chuàng)業(yè)企業(yè)出售給市場(chǎng)上的

3、原壟斷企業(yè)）更加有利潤(rùn)。由于有私人收益的存在，企業(yè)家會(huì)通過提高產(chǎn)品創(chuàng)新度，來推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資以公開上市的方式退出，這將會(huì)產(chǎn)生一個(gè)沖突。通過對(duì)控制權(quán)分配，得出最優(yōu)的債權(quán)和股權(quán)比例，從而減輕這種沖突。
　　論文最后通過對(duì)IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金所投資的四家互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用企業(yè)，即攜程旅行網(wǎng)、百度在線網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司、北京因特國(guó)風(fēng)網(wǎng)絡(luò)軟件（3721）有限公司、上海易趣信息咨詢有限公司的風(fēng)險(xiǎn)投資退出案例的分析和研究，進(jìn)一步驗(yàn)證了所得結(jié)論與現(xiàn)實(shí)情況