我國多層次資本市場體系構(gòu)建

1、多層次資本市場的界定多層次資本市場的界定多層次資本市場的“多層次”，有兩個方面的含義：一是“多形態(tài)”，即資本市場包括股票市場、產(chǎn)權(quán)市場、債券市場、期貨市場和其他金融衍生品市場；二是多元化，即上述市場形態(tài)應(yīng)該呈現(xiàn)出金字塔式的多層次架構(gòu)，包括全國性的場內(nèi)市場（包括主板、創(chuàng)業(yè)板等多個層次)、場外市場等多個層次。業(yè)上市融資的要求。在納斯達克資本市場上市并發(fā)展壯大后，小型公司通常會升級轉(zhuǎn)板至納斯達克全球市場甚至是納斯達克全球精選市場。經(jīng)過近30年

2、的發(fā)展，在納斯達克市場發(fā)行上市的外國公司股票數(shù)量已超過紐約證券交易所和美國證券交易所的總和，成為外國公司在美國上市的主要場所，是全球最開放、最發(fā)達、最活躍的創(chuàng)業(yè)板市場和資本市場。納斯達克、OTCBB和粉紅單市場之間設(shè)計有升降轉(zhuǎn)板制度。在升板制度方面，規(guī)定只要達到：上市公司總市值在5000萬美元以上；凈資產(chǎn)在500萬美元以上；上一年度凈利潤在75萬美元以上；公眾股東人數(shù)超過300等條件，掛牌公司就可申請從OTCBB升級到納達克市場掛牌交易

3、。在退市制度方面，納斯達克市場規(guī)定：如果上市公司股票連續(xù)30個交易日交易價格低于1美元，警告后3個月內(nèi)仍未能升至1美元以上，則將其退市摘牌，或者退至OTCBB交易；在OTCBB摘牌的公司將退至PinkSheets進行報價交易。第三市場和第四市場。美國在20世紀60年代創(chuàng)建了第三市場，目的是滿足大額投資者的交易需求。所謂第三市場是指由交易所會員以外的證券商，在證券交易所以外的場所經(jīng)營證券買賣而形成的證券流通交易市場。該市場受到眾多機構(gòu)投資

4、者大宗交易的青睞，原因是該市場所收益主要靠傭金的收取，而傭金是通過雙方磋商確定的，通常比在交易所交易的傭金要低得多。第四市場與第三市場相似，也是為滿足機構(gòu)投資者而建立的，其做法是通過電子通訊系統(tǒng)把交易會員連接起來，通過系統(tǒng)來尋找買方和賣方，無需中間人參與，因此大大降低了交易成本。第三市場和第四市場實際上只是上市股票交易流通交易的另一個場所，是一個附屬的配套市場，而不具備像其它交易所那樣，具有發(fā)行融資、掛牌交易等功能，因此，不是一個完整的

5、證券市場。除第三市場和第四市場外，美國還存在PTAL市場（是PrivateOffering、ResalesTradingthroughAutomatedLinkages英文的簡稱私募證券的自動報價系統(tǒng)），PTAL系統(tǒng)是由美國全國交易商協(xié)會（NASD）發(fā)起運營的，該系統(tǒng)可顯示交易證券公司的價格等基本信息，該系統(tǒng)是合格的機構(gòu)投資者交易私募證券，以增強私募證券的流動性。美國第四層次的資本市場為區(qū)域性市場，主要包括芝加哥證券交易所、波士頓交易所