不確定條件下的企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險度量與規(guī)避研究.pdf

1、世界金融和貿(mào)易體系在全球金融危機中遭受重創(chuàng)。作為經(jīng)濟全球化體系中的一員，中國經(jīng)濟已無法獨善其身。金融危機不僅使我國企業(yè)國際貿(mào)易新訂單數(shù)大幅下降，而且還使原有訂單的后續(xù)執(zhí)行更加艱難；因而增大了企業(yè)執(zhí)行合同收匯時間和收匯額度的不確定性風險，引發(fā)了部分企業(yè)的破產(chǎn)危機。同時，人民幣實施浮動匯率制度以來，人民幣對世界主要貨幣均有不同程度的升值；人民幣升值和匯率波動，無疑加大了企業(yè)國際貿(mào)易的匯率風險。此外，由于我國金融市場還比較落后，可供企業(yè)選擇的

2、避險工具和避險措施有限，所以企業(yè)避險被動、成本高。因此，對企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險度量與規(guī)避研究具有現(xiàn)實意義。
　　 風險度量是風險規(guī)避的前提。客觀地講，風險度量是一個相當復(fù)雜的問題。目前，風險度量理論已由早期馬柯維茨的方差方法等發(fā)展到現(xiàn)在的CVaR、WCVaR，動態(tài)CVaR等方法；但學界基于WCVaR和動態(tài)CVaR等方法對匯率風險的度量研究均有待加強。因此，基于相關(guān)理論對企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險度量與規(guī)避的研究具有理論價值。
　

3、　 本研究采用的是規(guī)范研究方法。
　　 本研究的主要內(nèi)容是：
　　 ①風險度量與規(guī)避的相關(guān)理論與文獻研究。本文對方差方法與馬柯維茨資產(chǎn)配置模型、下方風險方法與哈洛資產(chǎn)配置模型、風險價值(VaR)方法與VaR模型和條件風險價值(CVaR)模型等風險度量理論進行了闡述。分析了上述理論和方法產(chǎn)生的背景、主要內(nèi)容和應(yīng)用條件，發(fā)現(xiàn)條件風險價值(CVaR)方法和動態(tài)規(guī)劃理論等可以較好地滿足企業(yè)國際貿(mào)易不確定(收匯期、收匯額)條件下

4、匯率風險度量研究的需要，是建立與改進不同條件下的企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險度量模型的基礎(chǔ)理論。
　　 ②“不確定性”界定。本文通過對匯率風險內(nèi)涵、種類及其產(chǎn)生原因的分析表明：匯率波動使匯率具有時間價值；國際局勢、企業(yè)信用、地緣政治宗教文化法律等因素都影響著企業(yè)的國際貿(mào)易。因此，企業(yè)在國際貿(mào)易中經(jīng)常出現(xiàn)收匯期和收匯額執(zhí)行的“不確定性”；這兩種“不確定性”在人民幣升值和全球金融危機的形勢下，強化了企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險。
　　 ③確

5、定條件下企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險度量及規(guī)避研究。本文基于CVaR原理和方法，在置信水平、收益和風險約束條件下，建立了確定條件下的企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險度量模型，并通過算例計算分析了確定條件下的企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險的大小。研究表明：確定條件下，匯率的波動率是影響企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險大小的最主要因素；而在相同的收益要求下，置信水平越高，企業(yè)對風險的厭惡度也越大，國際貿(mào)易組合的匯率風險也越大。其風險控制策略為：選擇結(jié)匯幣種和控制出口對象及其數(shù)量就能

6、有效地降低企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險。
　　 ④收匯期不確定條件下企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險度量及規(guī)避研究。本文基于WCVaR原理和方法，在置信水平、收益和風險約束條件下，針對收匯期信息部分可知和完全未知兩種情況，分別建立了收匯期不確定條件下的企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險度量模型，并通過算例計算分析了上述兩種不確定收匯期條件下的企業(yè)的國際貿(mào)易匯率風險大小。研究表明：相同國際貿(mào)易資產(chǎn)組合，收匯期不確定條件下的匯率風險比確定條件下的大；收匯期信息部分已

7、知時的企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險要比收匯期信息完全未知時要小；收匯期不確定時，匯率的波動率是影響企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險大小的最主要因素；而置信水平越高，相同國際貿(mào)易匯率風險也越大。其風險控制策略為：選擇結(jié)匯幣種和控制出口對象及其數(shù)量也能有效地降低企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險。
　　 ⑤收匯額不確定條件下企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險度量及規(guī)避研究。本文基于隨機動態(tài)規(guī)劃理論和動態(tài)CVaR方法，把收匯額不確定條件下企業(yè)的國際貿(mào)易匯率風險度量視為一種動態(tài)外匯資

8、產(chǎn)組合選擇及風險度量問題；在置信水平、收益和風險約束條件下，通過建立匯率風險度量模型并用算例計算分析了收匯額不確定條件下的企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險大小。研究表明：相同國際貿(mào)易外匯資產(chǎn)組合，收匯額不確定條件下的匯率風險比確定條件下的大，但與收匯期不確定時的匯率風險沒有明確的大小關(guān)系；收匯額不確定時，匯率的波動率也是影響企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險大小的最主要因素；而且置信水平越高，相同國際貿(mào)易組合的匯率風險也越大。其風險控制策略為：選擇結(jié)匯幣種和控制

9、出口對象及其數(shù)量也能有效地降低企業(yè)國際貿(mào)易的匯率風險。
　　 ⑥企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險規(guī)避措施建議。為了實現(xiàn)企業(yè)規(guī)避國際貿(mào)易匯率風險之目的，通過上述的規(guī)范研究，提出了確定條件下、收匯期不確定和收匯額不確定條件下企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險控制策略和對策及保障措施建議。
　　 本文試圖在企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險度量理論研究方面有所創(chuàng)新。其創(chuàng)新點為：
　　 ①建立確定條件下企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險度量模型。本文基于CVaR原理和方法，

10、在置信水平、收益和風險約束條件下，建立了確定條件下的企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險度量模型。該模型能定量地計算確定條件下的企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險大小，為企業(yè)采取確定條件下的匯率風險規(guī)避措施提供依據(jù)。
　　 ②建立收匯期不確定條件下企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險度量的模型。本文基于WCVaR原理和方法，在置信水平、收益和風險約束條件下，針對收匯期信息部分可知和完全未知兩種情況，分別建立了相應(yīng)匯率風險度量模型。該模型能定量地計算收匯期不確定條件下的企業(yè)國

11、際貿(mào)易的匯率風險大小，為企業(yè)采取收匯期不確定條件下的匯率風險規(guī)避措施提供依據(jù)。
　　 ③建立收匯額不確定條件下企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險度量的模型。本文基于隨機動態(tài)規(guī)劃理論和動態(tài)CVaR方法，在置信水平、收益和風險約束條件下，建立了收匯額不確定條件下的企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險度量模型。該模型能定量地計算收匯額不確定條件下的企業(yè)國際貿(mào)易匯率風險大小，為企業(yè)采取收匯額不確定條件下的匯率風險規(guī)避措施提供依據(jù)。
　　 ④定量分析了不同情況