利率調(diào)整的未預(yù)期部分對(duì)股票市場(chǎng)的影響.pdf

1、貨幣政策的利率調(diào)整是影響股票市場(chǎng)的重要因素之一，它的變動(dòng)引起了市場(chǎng)參與者的廣泛關(guān)注。投資者總是會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況對(duì)利率的調(diào)整形成預(yù)期并反映到當(dāng)前的股票市場(chǎng)中。由于貨幣政策利率調(diào)整的力度和公告的時(shí)機(jī)選擇很難為市場(chǎng)所把握，所以市場(chǎng)總會(huì)對(duì)利率調(diào)整存在預(yù)期偏差。這一偏差便是利率調(diào)整中市場(chǎng)未預(yù)期到的部分，并在利率調(diào)整公告日影響股票市場(chǎng)的收益性、波動(dòng)性和流動(dòng)性。在國(guó)內(nèi)已有的相關(guān)研究中，多采用事件分析的方法，對(duì)股票市場(chǎng)的異常表現(xiàn)也多給出推斷性的結(jié)論

2、，但這些結(jié)論并不完全一致。為此，剝離利率調(diào)整的預(yù)期因素變得非常重要。
　　 本文通過一年期存款利率和一月期銀行間同業(yè)拆借利率之間存在的長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，將存款利率的政策調(diào)整轉(zhuǎn)變?yōu)橐辉缕阢y行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率的目標(biāo)變動(dòng)。利用不同期限同業(yè)拆借利率中隱含的遠(yuǎn)期利率將目標(biāo)利率分解為預(yù)期到部分和未預(yù)期部分。然后借助簡(jiǎn)單線性回歸方程、GARCH模型和各種流動(dòng)性指標(biāo)來分析利率調(diào)整的未預(yù)期部分對(duì)股票市場(chǎng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，利率調(diào)整的未預(yù)期部分與股票市