利率調(diào)節(jié)對股票市場的影響研究.pdf

1、隨著通信技術和金融自由化的發(fā)展，國內(nèi)外金融市場的傳導機制也越來越迅速化，股票市場作為國民經(jīng)濟晴雨表，也越來越彰顯出來其對經(jīng)濟的影響作用。作為其貨幣政策傳導工具之一的利率，是影響股票價格的重要因素。理論上說，利率下降，股票價格上升；利率上升，股票價格下降。因此，一國往往通過利率政策，來引導股票市場的健康發(fā)展，從而來實現(xiàn)特定的宏觀經(jīng)濟目標。在我國，隨著市場經(jīng)濟的深化，政府同樣需借助利率政策來引導股票市場及國民經(jīng)濟的健康發(fā)展。 為了考

2、察利率與我國股票市場的關系，本文運用統(tǒng)計分析方法、協(xié)整理論和誤差修正模型等計量經(jīng)濟學方法分別對利率調(diào)整與股票市場間價格的影響進行了研究。 首先，本文對利率理論進行簡單概述，接著，對利率與股票價格關系的理論模型、相互影響機制進行分析；對我國股票市場成立歷程及其利率政策的演變過程進行了簡單的回顧。實證方面，首先，運用統(tǒng)計分析方法，對自股票市場成立以來至2007年12月的歷年一年期存款利率調(diào)整與滬深股市股票價格之間的短期影響進行了統(tǒng)計

3、研究，其中影響的范圍，只考察了利率調(diào)整對利率調(diào)整當天，利率調(diào)整前后1、3、5、7，10天及其前后1、3、5、7，10天的平均股價指數(shù)的影響進行了分析。 然后，鑒于中國股票市場成立的時間不長，及1997年的金融危機影響，本文選取了1998年1月至2008年12月份的上海綜合指數(shù)(SH)和深證成份指數(shù)(SZ)的月度平均收盤價格指數(shù)數(shù)據(jù)，月實際利率，共132期數(shù)據(jù)。鑒于利率與股票價格指數(shù)都是時間序列數(shù)據(jù)，為了避免偽回歸現(xiàn)象，先對其進行

4、單位根檢驗(ADF)，檢驗得知，兩序列分別是1階單整序列。因此，在此基礎上，對其進行協(xié)整檢驗。 在進行協(xié)整的檢驗過程中，上海證券市場和深圳證券市場的利率與股票價格的回歸模型的殘差都是平穩(wěn)的，同時，也通過了相關檢驗，故得出，上海證券市場和深圳證券市場，利率與股票價格之間都存在長期的協(xié)整關系。并在此基礎上，建立了誤差修正模型。 上面的研究結(jié)果表明，利率與滬深股市股票價格之間都存在顯著的協(xié)整關系。即利率與股票價格存在長期的穩(wěn)定