我國(guó)期貨投資基金培育及監(jiān)管.pdf

1、期貨投資基金作為有別于傳統(tǒng)型投資基金的另類投資基金,經(jīng)過幾十年發(fā)展,已經(jīng)成為個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者的重要投資工具,成為影響期貨等金融衍生品的功能實(shí)現(xiàn)的重要力量。我國(guó)期貨市場(chǎng)雖然已經(jīng)成為全球第一大商品期貨市場(chǎng),但仍處于發(fā)展初期階段,仍然存在投資者結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)在的運(yùn)行質(zhì)量須進(jìn)一步提高等問題,亟需發(fā)展以期貨投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者,來改善拓展期貨公司等市場(chǎng)中介的業(yè)務(wù)范圍,拓寬投資者參與期貨市場(chǎng)的途徑和渠道,更好的實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的功能

2、。
　　 為了培育適合我國(guó)國(guó)情的期貨投資基金,制定合適規(guī)章制度對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管,論文首先探討了美國(guó)期貨投資基金的運(yùn)作模式,分析了期貨投資基金的不同類型、組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)作流程,以及期貨投資基金的監(jiān)管模式。然后,通過收集商品交易委員會(huì)公布的期貨基金持倉(cāng)數(shù)據(jù),與獲取的原油和銅期貨的價(jià)格和成交量數(shù)據(jù)配對(duì),對(duì)期貨投資基金的功能進(jìn)行了實(shí)證分析。論文還對(duì)我國(guó)期貨投資基金的現(xiàn)狀進(jìn)行探討,提出了我國(guó)期貨投資基金的發(fā)展路徑,并對(duì)基金的發(fā)起設(shè)立、銷售申購(gòu)、

3、運(yùn)營(yíng)管理、清算退出等制度進(jìn)行了設(shè)計(jì)。最后,根據(jù)我國(guó)期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)和監(jiān)管結(jié)構(gòu),提出了以證監(jiān)會(huì)、期貨交易所等組織為主體的監(jiān)管框架,并針對(duì)不同組織制定了基金監(jiān)管內(nèi)容。
　　 論文的主要工作體現(xiàn)在以下三個(gè)方面:
　　 一、對(duì)期貨投資基金的功能進(jìn)行了實(shí)證分析,探討了基金的持倉(cāng)情況對(duì)原油和銅期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),期貨投資基金的凈多頭持倉(cāng)不是收益率的Granger因,而后者是前者的Gmnger因,

4、表明期貨投資基金扮演的是“趨勢(shì)跟隨者”的角色,會(huì)根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)調(diào)整其持倉(cāng)的多空頭寸;而基金凈多持倉(cāng)的滯后期數(shù)據(jù)中并不包含能夠預(yù)測(cè)收益率的信息,也就是說基金并不是期貨合約價(jià)格的“創(chuàng)造者”。研究結(jié)果還發(fā)現(xiàn),原油期貨的非商業(yè)持倉(cāng)占比是市場(chǎng)流動(dòng)性的Granger因,而銅期貨的非商業(yè)持倉(cāng)占比不是市場(chǎng)流動(dòng)性的Graner因。表明期貨投資基金在某些期貨品種上持倉(cāng)占比的增加,能夠促進(jìn)該期貨品種市場(chǎng)流動(dòng)性的增加,有助于提高該期貨品種的市場(chǎng)活躍程度。

5、　　 二、探討了我國(guó)期貨投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀,提出了我國(guó)期貨投資基金發(fā)展面臨著配套政策法規(guī)的滯后、基金投資者的保護(hù)、制度環(huán)境建設(shè)三個(gè)問題,制約了期貨投資基金在我國(guó)的發(fā)展。論文依據(jù)不同類型期貨投資基金的特征、我國(guó)期貨市場(chǎng)的成熟程度、市場(chǎng)法律建設(shè)進(jìn)程等約束條件,提出了從個(gè)人管理賬戶到私募期貨基金,再到公募期貨投資基金的發(fā)展路徑。還分別從個(gè)人管理賬戶和私募期貨基金,公募期貨基金兩大類,從基金的發(fā)起設(shè)立、銷售申購(gòu)、運(yùn)營(yíng)管理、清算退出等制度進(jìn)行了

6、詳細(xì)的設(shè)計(jì)。
　　 三、探討了對(duì)期貨投資基金進(jìn)行監(jiān)督管理的原因,提出了適合我國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)情的期貨投資基金監(jiān)管體系,按照這個(gè)監(jiān)管體系,分別討論了中國(guó)證監(jiān)會(huì)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)、期貨交易所和保證金監(jiān)控中心對(duì)期貨投資基金監(jiān)管的主要內(nèi)容。證監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)期貨投資基金業(yè)務(wù)進(jìn)行審批、合規(guī)性方面的監(jiān)管;期貨業(yè)協(xié)會(huì)主要進(jìn)行基金行業(yè)人員從業(yè)資格等方面的自律性管理;期貨交易所可以依據(jù)交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施辦法等對(duì)期貨投資基金的交易行為、持倉(cāng)頭寸等進(jìn)行監(jiān)管管理

7、;保證金監(jiān)控中心主要對(duì)期貨投資基金的保證金實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)控。
　　 報(bào)告最后根據(jù)我國(guó)期貨市場(chǎng)的情況,從加快期貨投資基金立法、盡快推出原油等大宗商品期貨、加快指數(shù)期貨和期貨期權(quán)等新品種上市步伐、推動(dòng)期貨市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程、完善期貨交易所的交易規(guī)則等管理辦法、促進(jìn)期貨投資基金第三方評(píng)價(jià)體系建設(shè)、支持期貨市場(chǎng)人才體系建設(shè)和培養(yǎng)、完善期貨市場(chǎng)的協(xié)同監(jiān)管八個(gè)方面,提出政策建議來推動(dòng)我國(guó)期貨投資基金行業(yè)的發(fā)展,不斷完善期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu),使期貨市