[學(xué)習(xí)]投資學(xué)ppt課件第二十二章期貨市場

1、第二十二章,期貨市場,22-2,遠(yuǎn)期合約– 在現(xiàn)在確定銷售價格而延期交割資產(chǎn)。期貨合約- 類似于遠(yuǎn)期合約，使遠(yuǎn)期合約規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化。期貨合約的主要不同點標(biāo)準(zhǔn)化的合約增加了市場的流動性。逐日盯市。交易所降低了信用風(fēng)險。,期貨合約與遠(yuǎn)期合約,22-3,期貨合約要求以預(yù)定的價格交付標(biāo)的資產(chǎn)。期貨價格– 標(biāo)的資產(chǎn)的價格是現(xiàn)在決定的，但在將來某一時期交付。期貨合約規(guī)定了標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)量質(zhì)量和交割方式。,期貨合約的基本知識,22-4,期

2、貨合約基本知識,多頭頭寸– 在交割日購買商品空頭頭寸– 在合約到期日出售商品期貨合約是保證金交易。在合同簽訂時，資金并沒有易手。,22-5,期貨合約基本知識,多頭的利潤= 到期日現(xiàn)貨價格- 現(xiàn)時期貨價格空頭的利潤= 現(xiàn)時期貨價格- 到期日現(xiàn)貨價格期貨是零和博弈，所有的總損益是零。,22-6,圖22.2 期貨和期權(quán)合約買賣雙方的利潤,22-7,從圖22.2數(shù)據(jù)中得出的結(jié)論,當(dāng)?shù)狡谌宅F(xiàn)貨價格PT 等于現(xiàn)時的期貨價格F0時，利潤

3、為零。與看漲期權(quán)不同，期貨的多頭的收益有可能是負(fù)的，因為如果沒有利潤時，期貨合約的交易者不可能選擇不執(zhí)行合約。,22-8,已有的合約類型,期貨合約品種可以分為四大類:農(nóng)產(chǎn)品金屬與礦產(chǎn)品外匯金融期貨,22-9,交易機(jī)制,電子交易平臺取代了場內(nèi)交易。CBOT 和CME 在2007年合并為 CME 集團(tuán)。,這種交換充當(dāng)了清算所和交易雙方的交易對手的作用。清算所的凈頭寸為零。,22-10,持倉量是未平倉的合約數(shù)量。如果你是一個

4、合約的多頭并想了結(jié)頭寸，只需通知你的經(jīng)紀(jì)人賣出平倉就可以了。大多數(shù)的期貨合約通過反向交易賣出平倉。只有1-3% 的合約進(jìn)入實際交割環(huán)節(jié)。,交易機(jī)制,22-11,圖22.3 沒有清算所時的交易，有清算所時的交易,22-12,逐日盯市- 每天隨著期貨價格的變化所實現(xiàn)的盈虧立即進(jìn)入保證金賬戶。收斂性- 在到期日，期貨價格與現(xiàn)貨價格一致。,逐日盯市與保證金賬戶,22-13,初始保證金- 由現(xiàn)金或有息證券組成，使交易者在遭受損失時有資金履

5、行合約。維持保證金-是一個關(guān)鍵值，保證金賬戶可能降到這個關(guān)鍵值之下。保證金催付程序-當(dāng)保證金賬戶余額低于維持保證金，交易者就會收到補(bǔ)交保證金的通知。,保證金與交易安排,22-14,交易策略,投機(jī),從價格變動中獲利做空 – 認(rèn)為價格會下跌做多 - 認(rèn)為價格會上漲,套期保值,規(guī)避價格波動帶來的風(fēng)險多頭套期保值- 規(guī)避資產(chǎn)購買價格上漲的風(fēng)險多頭套期保值-規(guī)避資產(chǎn)賣出價格下跌的風(fēng)險,22-15,基差- 期貨價格與現(xiàn)貨價格的價差，F(xiàn)

6、T – PT在合約到期日，收斂性決定了FT – PT= 0 。,基差與基差風(fēng)險,22-16,在合約到期前，期貨價格與現(xiàn)貨價格之間可能會有較大的差值。基差風(fēng)險-如果期貨合約到期前清算期貨合約與資產(chǎn)，期貨合約與資產(chǎn)的損益不一定會完全抵消。,基差與基差風(fēng)險,22-17,現(xiàn)貨-期貨平價定理- 兩種不同方法得到一項資產(chǎn)在將來的價格:現(xiàn)在購買并持有期貨多頭這兩種策略必須由同一市場決定成本。,期貨價格的決定,22-18,現(xiàn)貨-期貨平價定

7、理,在完全的套期保值下，期貨的收益是一定的，不存在風(fēng)險。完全套期保值股票組合的收益率是無風(fēng)險收益率。這種關(guān)系可以用于建立期貨定價關(guān)系。,22-19,套期保值的例子,某投資者投資1000 美元于以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為標(biāo)的物的指數(shù)共同基金。假設(shè)該指數(shù)基金每年年底支付給投資者20美元的股利。年底交割時的期貨合約價格是1,010美元。投資者利用期貨空頭對資產(chǎn)組合進(jìn)行套期保值。,22-20,套期保值的收益舉例,最終價值ST

8、 990 1,010 1,030期貨空頭收益(1,010 - ST) 20 0 -20 股息收入 20 2020總計 1,030

9、 1,030 1,030,22-21,套期保值的收益率,22-22,現(xiàn)貨-期貨平價定理,重新整理后的期貨價格：,22-23,套利的可能性,如果違背了現(xiàn)貨-期貨平價關(guān)系，那么套利是可能的。如果期貨價格很高，投資者可以做空期貨，并以無風(fēng)險利率拆借資金買入股票。如果期貨價格很低，投資者可以做多期貨，賣空股票，并將收益投資于無風(fēng)險利率。,22-24,價差定價:價差間的平價關(guān)系式,22-25,價差,如果無風(fēng)險利率大于股息