市場有效性研究之DJIA統(tǒng)計分析.pdf

1、有效市場假說是現(xiàn)代資本市場理論的重要基石,其他現(xiàn)代資本市場理論都是在其基礎上發(fā)展起來的或與之密切相關.但是,自20世紀80年代以來,行為金融理論對有效市場假說發(fā)起了挑戰(zhàn).這種挑戰(zhàn)主要來自兩個方面:一是理論方面,針對有效市場假說的三個前提條件提出質疑,認為投資者為有限理性,投資者的非理性并不獨立,套利存在風險；二是實踐方面,大量的金融異象如羊群效應、小公司效應、市凈率效應和贏者輸者效應等等無法用有效市場理論來解釋.但是行為金融理論至今未形

2、成統(tǒng)一的理論框架,缺少學科核心基礎理論和統(tǒng)一的基礎假設前提,沒有統(tǒng)一的投資者行為結構模型.
　　 本文認為,新的基礎性理論應該綜合有效市場理論和行為金融理論的研究成果,在有效市場理論理性人假設放松的前提下,構建更貼近市場現(xiàn)實的理論,并將舊理論作為特例包含于新理論中.
　　 基于這樣的想法,我們以DJIA的統(tǒng)計分析為基礎,詳細比對了真實市場情況和有效市場假設的差別.根據(jù)這些統(tǒng)計分析的結論,本文給出了一個長期、短期投資者行為

3、結構模型,并給出了這個行為結構模型的變動規(guī)律.在這個模型基礎上,結合統(tǒng)計數(shù)據(jù)的分析結果,本文對有效市場理論理性人假設做了放松,給出了一個新的長期投資者理性、短期投資者慣性的假設.基于這個假設,并結合宏觀經濟的長期增長和股票市場的長期增長的關系,本文給出了一個全新的股票市場波動模型.利用這個模型,本文對現(xiàn)實的市場波動情況給出了解釋,同時也對有效市場假設這個特例情況下的市場均衡給出了解釋.最后,根據(jù)新的波動模型,本文設計了一個獲取長期超額收