上海股票市場有效性及非線性統(tǒng)計(jì)分析.pdf

1、市場有效性的研究一直是金融學(xué)研究的重要內(nèi)容，在基本投資模型——資本資產(chǎn)定價(jià)理論、套利定價(jià)理論以及以B-S公式為基礎(chǔ)的期權(quán)定價(jià)理論中都能看到有效市場假說的身影。同時(shí)，一個(gè)市場的相對(duì)有效性水平也反映了該市場的成熟程度和市場參與者的理性程度。新中國股票市場從創(chuàng)立至今已經(jīng)歷了二十五個(gè)年頭，逐漸成為我國企業(yè)最重要的融資平臺(tái)之一，對(duì)我國資本市場的多樣化發(fā)展發(fā)揮了重要作用，同時(shí)也是我國改革開放的重要成果。除此之外，股票市場的平穩(wěn)有序發(fā)展也關(guān)系到國家經(jīng)

2、濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定和投資者的切身利益。因此，對(duì)我國股票市場的發(fā)展歷程進(jìn)行有效的分析研究，可以在一定程度上反映出中國股票市場的狀況，對(duì)投資者做出合理的決策具有重要的理論意義和實(shí)用價(jià)值。
　　本文主要對(duì)1992年到2014年上海股票市場進(jìn)行分析，選取上證綜合指數(shù)1992-1997，1998-2006和2007-2014三個(gè)時(shí)段的日對(duì)數(shù)收益率序列為研究對(duì)象，運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、Ljung-box檢驗(yàn)、方差比檢驗(yàn)和BDS檢驗(yàn)對(duì)其進(jìn)行了平穩(wěn)性檢驗(yàn)和弱

3、式有效性檢驗(yàn)，具體結(jié)果見表3.6。Ljung-Box檢驗(yàn)結(jié)果表明三個(gè)時(shí)段的股票市場均不具有Ⅲ型弱式有效，方差比檢驗(yàn)結(jié)果表明不考慮條件異方差情形下前兩時(shí)段股票市場不具有Ⅲ型弱式有效，考慮條件異方差情形下三個(gè)時(shí)段的股票市場均接受原假設(shè)，從而可以得出前兩時(shí)段股票市場中存在條件異方差。BDS檢驗(yàn)結(jié)果表明三個(gè)時(shí)段的股票市場均不具有Ⅰ型弱式有效。弱式有效性的實(shí)證結(jié)果表明，在不同時(shí)段、不同顯著性水平和不同檢驗(yàn)方法下，對(duì)市場弱式有效的判斷結(jié)果并不完全一

4、致。
　　在市場非弱式有效檢驗(yàn)結(jié)果的基礎(chǔ)上，對(duì)平穩(wěn)的對(duì)數(shù)收益率序列建立了合適的ARMA模型，其殘差序列消除了原對(duì)數(shù)收益率序列中的自相關(guān)性，進(jìn)而對(duì)此殘差序列進(jìn)行獨(dú)立同分布的BDS檢驗(yàn)，結(jié)果表明不接受獨(dú)立同分布的假設(shè)，綜合得出各時(shí)段ARMA模型中的殘差序列存在非線性相關(guān)關(guān)系。利用Hsieh三階矩檢驗(yàn)方法分析各時(shí)段殘差序列的非線性相關(guān)結(jié)構(gòu)，在存在條件異方差的情形下，建立了ARMA-GARCH模型。最后，依據(jù)合理的模型對(duì)各時(shí)段最后一個(gè)月進(jìn)