上海股票市場有效性及非線性統(tǒng)計(jì)分析.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、市場有效性的研究一直是金融學(xué)研究的重要內(nèi)容,在基本投資模型——資本資產(chǎn)定價(jià)理論、套利定價(jià)理論以及以B-S公式為基礎(chǔ)的期權(quán)定價(jià)理論中都能看到有效市場假說的身影。同時(shí),一個(gè)市場的相對有效性水平也反映了該市場的成熟程度和市場參與者的理性程度。新中國股票市場從創(chuàng)立至今已經(jīng)歷了二十五個(gè)年頭,逐漸成為我國企業(yè)最重要的融資平臺之一,對我國資本市場的多樣化發(fā)展發(fā)揮了重要作用,同時(shí)也是我國改革開放的重要成果。除此之外,股票市場的平穩(wěn)有序發(fā)展也關(guān)系到國家經(jīng)

2、濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定和投資者的切身利益。因此,對我國股票市場的發(fā)展歷程進(jìn)行有效的分析研究,可以在一定程度上反映出中國股票市場的狀況,對投資者做出合理的決策具有重要的理論意義和實(shí)用價(jià)值。
  本文主要對1992年到2014年上海股票市場進(jìn)行分析,選取上證綜合指數(shù)1992-1997,1998-2006和2007-2014三個(gè)時(shí)段的日對數(shù)收益率序列為研究對象,運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、Ljung-box檢驗(yàn)、方差比檢驗(yàn)和BDS檢驗(yàn)對其進(jìn)行了平穩(wěn)性檢驗(yàn)和弱

3、式有效性檢驗(yàn),具體結(jié)果見表3.6。Ljung-Box檢驗(yàn)結(jié)果表明三個(gè)時(shí)段的股票市場均不具有Ⅲ型弱式有效,方差比檢驗(yàn)結(jié)果表明不考慮條件異方差情形下前兩時(shí)段股票市場不具有Ⅲ型弱式有效,考慮條件異方差情形下三個(gè)時(shí)段的股票市場均接受原假設(shè),從而可以得出前兩時(shí)段股票市場中存在條件異方差。BDS檢驗(yàn)結(jié)果表明三個(gè)時(shí)段的股票市場均不具有Ⅰ型弱式有效。弱式有效性的實(shí)證結(jié)果表明,在不同時(shí)段、不同顯著性水平和不同檢驗(yàn)方法下,對市場弱式有效的判斷結(jié)果并不完全一

4、致。
  在市場非弱式有效檢驗(yàn)結(jié)果的基礎(chǔ)上,對平穩(wěn)的對數(shù)收益率序列建立了合適的ARMA模型,其殘差序列消除了原對數(shù)收益率序列中的自相關(guān)性,進(jìn)而對此殘差序列進(jìn)行獨(dú)立同分布的BDS檢驗(yàn),結(jié)果表明不接受獨(dú)立同分布的假設(shè),綜合得出各時(shí)段ARMA模型中的殘差序列存在非線性相關(guān)關(guān)系。利用Hsieh三階矩檢驗(yàn)方法分析各時(shí)段殘差序列的非線性相關(guān)結(jié)構(gòu),在存在條件異方差的情形下,建立了ARMA-GARCH模型。最后,依據(jù)合理的模型對各時(shí)段最后一個(gè)月進(jìn)

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