公司理財(cái)?shù)诹鹿P記整理

1、第六章投資決策6.1、本章要點(diǎn)公司在生產(chǎn)經(jīng)營中經(jīng)常面臨資本預(yù)算決策，上一章介紹了資本預(yù)算的幾種方法，本章將進(jìn)一步探討此類決策。本章的主要內(nèi)容有兩方面：由于對(duì)現(xiàn)金流的估計(jì)值是凈現(xiàn)值分析中很重要的一環(huán)，因此本章要探討現(xiàn)金流來源于何處以及如何計(jì)算現(xiàn)金流等問題。其次，需要理解在不同的情形中，如何對(duì)資本預(yù)算得到的凈現(xiàn)值進(jìn)行評(píng)估，比如項(xiàng)目周期不同時(shí)，就不能直接比較兩種項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。本章各部分要點(diǎn)如下：1增量現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值是現(xiàn)金流量而不是利潤的折現(xiàn)。

2、當(dāng)考慮一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)。當(dāng)從整體評(píng)價(jià)一家公司時(shí)，對(duì)股利而不是利潤進(jìn)行折現(xiàn)，因?yàn)楣衫峭顿Y者收到的現(xiàn)金流量。在計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值時(shí)，所運(yùn)用的現(xiàn)金流量應(yīng)該是因項(xiàng)目而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量“增量”。從增量現(xiàn)金流的角度出發(fā)必須注意沉沒成本、機(jī)會(huì)成本、副效應(yīng)、成本分?jǐn)偟葐栴}。2鮑爾溫公司案例為了清楚地說明計(jì)算現(xiàn)金流量的方法，本章引入了一個(gè)綜合案例——鮑爾溫公司案例，幫助同學(xué)們了解現(xiàn)金流計(jì)算的基本方法和其中的重點(diǎn)。在案例中，需要關(guān)注項(xiàng)

3、目現(xiàn)金流的構(gòu)成，以及各自的計(jì)算方法。3通貨膨脹與資本預(yù)算在存在通貨膨脹的情況下，名義利率和實(shí)際利率不同，名義現(xiàn)金流也需要調(diào)整通貨膨脹后才能得到實(shí)際現(xiàn)金流。計(jì)算項(xiàng)目價(jià)值時(shí)，應(yīng)該在現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率之間保持一致性：名義現(xiàn)金流量應(yīng)以名義利率折現(xiàn)；實(shí)際現(xiàn)金流量應(yīng)以實(shí)際利率折現(xiàn)。在實(shí)際運(yùn)算中選擇最簡單的方法計(jì)算。4經(jīng)營性現(xiàn)金流量的不同算法本部分介紹了三種計(jì)算經(jīng)營現(xiàn)金流的方法：自上而下法、自下而上法、稅盾法。每一種方法得到的現(xiàn)金流都是一致的，在實(shí)際操

4、作中，哪種方法最容易使用，就可以采用哪種方法。5不同生命周期的投資假設(shè)公司必須在兩種不同生命周期的項(xiàng)目中做出選擇，此時(shí)簡單地運(yùn)用NPV法則會(huì)造成錯(cuò)誤的結(jié)果。如果項(xiàng)目的收入完全相同，此時(shí)可以采用約當(dāng)年均成本法。6.2重難點(diǎn)導(dǎo)學(xué)一、增量現(xiàn)金流量：資本預(yù)算的關(guān)鍵1現(xiàn)金流量而非“會(huì)計(jì)利潤”公司理財(cái)課程和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)課程有很大的區(qū)別。公司理財(cái)通常運(yùn)用現(xiàn)金流量，而財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)則強(qiáng)調(diào)收入和利潤。凈現(xiàn)值是現(xiàn)金流量而不是利潤的折現(xiàn)。當(dāng)考慮一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生的

5、現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)。當(dāng)從整體評(píng)價(jià)一家公司時(shí)，對(duì)股利而不是利潤進(jìn)行折現(xiàn)，因?yàn)楣衫峭顿Y者收到的現(xiàn)金流量。將購買這種轎車的客戶是從原先打算購買IM公司的輕型轎車的客戶中轉(zhuǎn)移過來的。是不是所有的這種新式敞篷運(yùn)動(dòng)轎車的銷售額扣利潤都是增量現(xiàn)金流呢IM公司同時(shí)在考慮成立一個(gè)競賽車隊(duì)，這個(gè)車隊(duì)在可預(yù)期的未來是虧損的，在最樂觀的情況下，車隊(duì)可能的凈現(xiàn)值為0.35億美元，但是，IM公司的管理層意識(shí)到，競賽車隊(duì)的存在將使消費(fèi)者關(guān)注并對(duì)所有IM公司的產(chǎn)品產(chǎn)生

6、興趣，公司的顧問估計(jì)這個(gè)車隊(duì)所帶來的協(xié)同效應(yīng)的凈現(xiàn)值為0.65億美元，如果公司的顧問所估計(jì)的協(xié)同效應(yīng)是正確的，則這個(gè)車隊(duì)的凈現(xiàn)值是0.30億美元(=0.65億美元0.35億美元)。公司的管理層應(yīng)該成立該車隊(duì)。5成本分?jǐn)偼ǔ碇v一項(xiàng)費(fèi)用的受益方為很多項(xiàng)目。會(huì)計(jì)上通過成本分?jǐn)倎韺⒃撡M(fèi)用分?jǐn)偟阶罱K的每個(gè)不同的項(xiàng)目中。但是，在投資預(yù)算中成本分?jǐn)傊荒苁钱?dāng)該現(xiàn)金流出作為一個(gè)項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流時(shí)，才能計(jì)入該項(xiàng)目中。【例65】成本分?jǐn)俈oetmann咨詢

7、公司的辦公樓的一部分原來是作為一個(gè)圖書館的，這個(gè)圖書館的維修保養(yǎng)費(fèi)為每年100000美元。公司的一個(gè)新的投資項(xiàng)目可以帶來相當(dāng)于公司現(xiàn)有銷售額的5%的收入公司的一個(gè)管理者H西爾斯建議這個(gè)新項(xiàng)目在做預(yù)算的時(shí)候應(yīng)該將5000美元（=100000美元5%）作為項(xiàng)目應(yīng)分?jǐn)偟膱D書館的維護(hù)費(fèi)用計(jì)入。這部分成本應(yīng)該考慮在資本預(yù)算中嗎二、鮑爾溫公司案例鮑爾溫公司成立于1965年，最初主要生產(chǎn)橄欖球，現(xiàn)在則是網(wǎng)球、棒球、橄欖球和高爾夫球的領(lǐng)先制造商。197

8、3年公司率先引進(jìn)了“高速高爾夫球”生產(chǎn)線，首次生產(chǎn)高質(zhì)量的高爾夫球。公司的管理層一直熱衷于尋找一切能夠帶來潛在現(xiàn)金流量的機(jī)會(huì)。最近，公司的副總裁米多斯先生發(fā)現(xiàn)了另外一個(gè)運(yùn)動(dòng)球類的細(xì)分市場，他認(rèn)為其大有潛力并且還未被更大的制造商占領(lǐng)。這個(gè)市場是亮彩色保齡球市場，他相信許多保齡球愛好者認(rèn)為外表和時(shí)髦的式樣比質(zhì)量更重要。他同時(shí)認(rèn)為公司的成本優(yōu)勢和高度成熟的市場營銷技巧將使競爭者很難利用這個(gè)投資機(jī)會(huì)獲利。因此，公司決定評(píng)估亮彩色保齡球的市場潛力

9、。公司向三個(gè)市場的消費(fèi)者發(fā)出了調(diào)查問卷：費(fèi)城、洛杉磯和紐黑文。這三組問卷的調(diào)查結(jié)果比預(yù)想的要好，支持了亮彩色保齡球能夠獲得10%～15%市場份額的結(jié)論。此項(xiàng)市場調(diào)查的成本高達(dá)250000美元。公司現(xiàn)在開始考慮投資于生產(chǎn)保齡球的機(jī)器設(shè)備。保齡球生產(chǎn)廠址位于一幢靠近洛杉磯的、由公司擁有的建筑物中，這幢空置的建筑加上土地的稅后凈價(jià)為150000美元。項(xiàng)目相關(guān)數(shù)據(jù)：保齡球機(jī)器設(shè)備的成本為100000美元。預(yù)計(jì)5年末它的市場價(jià)值為30000美元。