后股權(quán)分置時(shí)代股票價(jià)格影響因素分析.pdf

1、股權(quán)分置是我國資本市場嚴(yán)重的制度性缺陷，真實(shí)的市場供求關(guān)系被扭曲，股東共同的利益基礎(chǔ)被破壞，投資者投資行為與投資性質(zhì)被改變，金融產(chǎn)品創(chuàng)新的制度基礎(chǔ)缺失，我國資本市場喪失了持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在動力。2005年股權(quán)分置改革之后，我國資本市場進(jìn)入了后股權(quán)分置時(shí)代，結(jié)構(gòu)性變革使得資本市場寬幅振蕩。A股市場已在供求關(guān)系、公司治理、投資者行為和市場制度多個(gè)方面發(fā)生顯著變化，市場變遷對A股市場估值與價(jià)格水平產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，A股市場估值與價(jià)格水平處于不斷調(diào)整中

2、。股指寬幅震蕩和估值體系紊亂是后股權(quán)分置時(shí)代我國A股市場的典型特征，這種現(xiàn)象背后存在著多重影響因素。通過對股改前與后股權(quán)分置時(shí)代影響市場價(jià)格與估值的因素對比分析，我們能進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)我國證券市場全流通后的發(fā)展趨勢，并更全面的理解全流通對我國資本市場的重大意義。
　　 后股權(quán)分置時(shí)代，市場變革正蕩滌著扭曲的市場供求關(guān)系、舊制度、非理性投資者行為、舊機(jī)制和舊理念。本文從以上四個(gè)方面逐步深入探討，第一，非流通股解禁流通后，原有的市場供求關(guān)

3、系發(fā)生了顯著變化，資金需求與資金供給的矛盾使得市場波動劇烈，調(diào)整幅度前所未有。對2007年至2010年資金供給與資金需求進(jìn)行分析，深入認(rèn)識市場已經(jīng)發(fā)生的變化，合理判斷市場的發(fā)展趨勢。第二，資本市場的制度變革必將改變我國資本市場價(jià)值主體的面貌，即后股權(quán)分置時(shí)代我國上市公司治理逐步趨于完善，適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)、發(fā)展中的控制權(quán)市場和完善的激勵(lì)約束機(jī)制等方面將使我國上市公司治理步入更高的發(fā)展階段，上市公司價(jià)值將獲得提升。第三，在原有市場關(guān)系和舊

4、制度變化之后，市場參與主體——各類投資者的投資行為與性質(zhì)將隨之發(fā)生顯著而且深遠(yuǎn)的變化。我國證券市場明顯“跟風(fēng)”與“跟莊”的羊群行為，短線投機(jī)套取價(jià)差的行為，政策市明顯而尋租套利行為必將發(fā)生轉(zhuǎn)變，市場信息更趨于完備，價(jià)值投資成為市場中的主流投資行為和資本市場有效發(fā)揮其國民經(jīng)濟(jì)晴雨表功能等等。第四，供求關(guān)系調(diào)整、制度變革、機(jī)制完善之后是市場理念的變遷，資本市場從“賭場”發(fā)展為一個(gè)理性的投資場所，將有效增加國民的財(cái)產(chǎn)性收入、有利于企業(yè)的競爭力

5、提升，有利于我國國民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)可持續(xù)發(fā)展;同時(shí)，制度完善后的我國資本市場逐步與國際接軌，為更廣泛與全面的金融產(chǎn)品創(chuàng)新奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。這都將更大程度上吸引境外機(jī)構(gòu)與資金參與我國金融市場，促進(jìn)我國資本市場朝多層次、規(guī)范化與國際化的資本市場發(fā)展，這也會進(jìn)一步對A股市場股票價(jià)格水平與估值產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。通過對制度變革中的A股市場價(jià)格影響因素的分析，我們對市場供求關(guān)系、上市公司治理、投資者行為和A股市場金融創(chuàng)新與國際化有深入的理解與判斷，有助于正確認(rèn)