2019年利率策略展望牛市未滿，佳期如夢(mèng)

1、目錄序..............................................................................................................................5一、導(dǎo)論：債市周期律................................................................................

2、..............6二、經(jīng)濟(jì)周期：價(jià)格“唱主角”....................................................................................102.1實(shí)際產(chǎn)出：壓力猶存，穩(wěn)中有降102.2名義價(jià)格：CPI漲幅有限，PPI跌入通縮142.3名義增長(zhǎng)進(jìn)入收縮周期，樂(lè)觀情況下四季度企穩(wěn)17三、信用周期：這次有什么不一樣？...................

3、.....................................................183.1歷史復(fù)盤：相似的寬信用，迥異的融資結(jié)構(gòu)183.2第四輪寬信用實(shí)現(xiàn)路徑的思考253.32019年年中寬信用兌現(xiàn)概率較大29四、貨幣周期：匯率矛盾如何化解？........................................................................314.1資金利率的靜態(tài)特征

4、314.2如何看待匯率約束？324.3“良性”貶值不會(huì)干擾貨幣周期33五、結(jié)論：債牛未滿，佳期如夢(mèng)...............................................................................34圖48：基建投資增速持續(xù)下滑.................................................................27圖49：2019年

5、新增專項(xiàng)債估計(jì)................................................................27圖50：商品房銷售同比.......................................................................28圖51：商品房銷售可能在2019年出現(xiàn)下滑..........................................

6、............28圖52：百城土地均價(jià)及拿地溢價(jià)率變化..........................................................29圖53：土地購(gòu)置費(fèi)可能大幅拖累房地產(chǎn)投資......................................................29圖54：地產(chǎn)行業(yè)凈財(cái)務(wù)杠桿與ROIC的分歧...............................

7、.......................29圖55：2019年信用周期的判斷................................................................30圖56：資金利率觸及政策底...................................................................31圖57：中美短端利差10年來(lái)首先倒掛.............

8、.............................................31圖58：年初以來(lái)，外儲(chǔ)累計(jì)消耗不到400億.....................................................32圖59：實(shí)際有效匯率貶值對(duì)穩(wěn)定出口有貢獻(xiàn)......................................................32圖60：結(jié)匯意愿系統(tǒng)性抬升........