2019年經(jīng)濟(jì)展望及投資策略洞若觀火，由表及里

1、全球經(jīng)濟(jì)展望經(jīng)濟(jì)師姚少華全球貿(mào)易活動(dòng)亦有放緩的跡象，主要因?yàn)槿蛑圃鞓I(yè)增速回落。WTO公布的世界貿(mào)易展望指標(biāo)在2018年8月份回落至100.3，僅略高于100的分界線。特別是分項(xiàng)指標(biāo)出口訂單指數(shù)大幅下跌至97.2的收縮水平，顯示2019年全球貿(mào)易或失去增長(zhǎng)動(dòng)力。2018年年初至今全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)出分化的走勢(shì)，僅美國的經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)加快的趨勢(shì)。受益于川普政府減稅等財(cái)政刺激政策支持，9M18美國經(jīng)濟(jì)按年增長(zhǎng)2.8%1，快過2017年

2、全年2.2%的增速(圖2)。同期歐元區(qū)、英國以及日本的經(jīng)濟(jì)分別增長(zhǎng)2.1%、1.3%及0.9%，而2017年全年則分別增長(zhǎng)2.4%、1.7%及1.7%。近期的數(shù)據(jù)顯示中國的經(jīng)濟(jì)在9M18增長(zhǎng)6.7%，較2017年全年6.9%的增速放慢。圖2:全球主要經(jīng)濟(jì)體全球主要經(jīng)濟(jì)體GDP增長(zhǎng)增長(zhǎng)(%)實(shí)質(zhì)實(shí)質(zhì)GDP按年增長(zhǎng)按年增長(zhǎng)201620179M18美國美國1.62.22.8中國中國6.76.96.7歐元區(qū)歐元區(qū)1.92.42.1日本日本1.0

3、1.70.9英國英國1.81.71.3來源:彭博、農(nóng)銀國際證券2018年年初至今全球通脹水平因能源價(jià)格反彈而有所上升，特別是在OPEC聯(lián)合減產(chǎn)以及中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷上升等諸多因素推動(dòng)下。盡管10月初國際油價(jià)明顯回落，但9M18總體呈上漲態(tài)勢(shì)。主要發(fā)達(dá)國家的通脹水平總體顯示上升趨勢(shì)，特別是美國及歐元區(qū)。美國CPI按年增速從1月的2.1%上漲至10月的2.5%，同期歐元區(qū)CPI從1.3%上漲至2.2%。中國CPI亦從1月的1.5%升至10

4、月的2.5%。然而，由于工資增長(zhǎng)疲弱，撇除食品及能源價(jià)格外的核心CPI通脹整體上維持溫和態(tài)勢(shì)。即使失業(yè)率已實(shí)質(zhì)改善，但除美國外的主要發(fā)達(dá)國家的核心CPI均未達(dá)到中央銀行的目標(biāo)水平。由于全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)分化，全球主要央行的貨幣政策亦出現(xiàn)分化。有見于美國經(jīng)濟(jì)增速加快及通脹升溫，美聯(lián)儲(chǔ)于10M18加息3次，并預(yù)期12月再加息1次及2019年加息3次。英倫銀行在其8月份議息會(huì)議上將其政策利率從0.50%提高到0.75%。歐洲央行及日本