2019年1~3月房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)點評銷售如期回暖，投資維持高位-20190418-華泰證券-12頁

1、謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準1證券研究報告證券研究報告行業(yè)研究行業(yè)月報2019年04月18日房地產(chǎn)增持（維持）陳慎陳慎執(zhí)業(yè)證書編號：S0570519010002研究員chenshen@韓笑韓笑執(zhí)業(yè)證書編號：S0570518010002研究員hanxiao012792@林正衡林正衡02128972087聯(lián)系人linzhengheng@1《新城控股《新城控股(601155買入買入):優(yōu)質成長的最好詮釋》優(yōu)質成長的最好詮釋

2、》2019.032《房地產(chǎn)《房地產(chǎn):政策不確定性落地，一城一策推進》政策不確定性落地，一城一策推進》2019.033《房地產(chǎn)《房地產(chǎn):2月增速略有修復，月增速略有修復，3月見證增長成色》月見證增長成色》2019.03資料來源：Wind銷售如期回暖銷售如期回暖，投資維持高位投資維持高位2019年13月房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)點評核心觀點核心觀點3月統(tǒng)計局銷售數(shù)據(jù)整體符合重點城市高頻數(shù)據(jù)以及重點房企榜單數(shù)據(jù)，較2月進一步回暖，背后體現(xiàn)的是推盤量提升和

3、去化率回暖，帶動單月銷售面積重新回正以及新開工回升。而投資方面，3月依然維持高位，我們預計拿地費用貢獻會逐步回落，而施工投資部分貢獻會有所回升。新開工及施工回升，但土地購置貢獻度預計減弱新開工及施工回升，但土地購置貢獻度預計減弱銷售回暖疊加融資改善，行業(yè)開工推盤力度加大，搶抓階段性行情的窗口期效應明顯，同時一二線城市銷售回暖進一步強化施工結構的傾斜，施工面積繼續(xù)回升，施工投資大概率延續(xù)反彈。但13月國有土地使用權出讓金累計同比減少9.5

4、%，降幅較12月擴大4.2個百分點，土地購置費對開發(fā)投資的貢獻度預期持續(xù)走低，未來開發(fā)投資的表現(xiàn)取決于土地購置費和施工投資的此消彼長，我們認為土地購置對房地產(chǎn)投資的貢獻度會減弱，房地產(chǎn)投資會逐步承壓。低位復蘇低位復蘇疊加疊加預期改善，預期改善，重點城市重點城市銷售如期回暖銷售如期回暖3月銷售如期反彈，我們認為主要原因在于：（1）春節(jié)錯位效應以及節(jié)后正?；嘏募竟?jié)性放大同比增幅；（2）一二線城市景氣度如期回升，基本面低位復蘇疊加流動性寬松

5、和一城一策所帶來的預期改善；（3）房企搶抓金三銀四銷售窗口期，同時預留全年貨值排布的靈活度空間，上半年供貨力度加大。我們認為穩(wěn)健貨幣政策取向未變，“一城一策”下較弱的地方預調微調空間提升，基本面溫和復蘇有望得以延續(xù)。居民和企業(yè)信貸皆有修復居民和企業(yè)信貸皆有修復3月開發(fā)到位資金全面改善，其中國內貸款、個人按揭貸款、定金及預收款、自籌資金單月分別同比增長10.3%、14.3%、18.8%、11.3%，帶動開發(fā)到位資金累計增速回升3.8個百分

6、點。行業(yè)信貸環(huán)境持續(xù)趨于寬松，銷售回暖對到位資金的改善最為明顯，3月首套房、二套房按揭利率分別連降4和5個月，銷售回款加快疊加按揭發(fā)放提速，行業(yè)資金面得到持續(xù)修復。繼續(xù)看好一二線房企估值修復繼續(xù)看好一二線房企估值修復房地產(chǎn)行業(yè)正迎來流動性、政策、基本面結構性改善推動，一城一策環(huán)境下城市將體現(xiàn)有松有緊，繼續(xù)看好二季度地產(chǎn)板塊估值修復空間。繼續(xù)推薦：1、盡享一二線城市市場復蘇的龍頭和稀缺經(jīng)紀龍頭（萬科A、我愛我家等）；2、享受成長彈性的企業(yè)

7、（華發(fā)股份、中南建設、新城控股等）；3、低估值高分紅房企（華僑城、榮盛發(fā)展等）；4、享受長三角一體化、粵港澳大灣區(qū)等城鎮(zhèn)化區(qū)域紅利的企業(yè)。風險提示：需求和杠桿空間后繼乏力，行業(yè)下行超預期；部分房企存在資金鏈風險；若宏觀經(jīng)濟超預期下行，不排除調控政策出現(xiàn)放松的可能。(34)(25)(17)(8)1180318051807180918111901(%)房地產(chǎn)滬深300一年內行業(yè)走勢圖一年內行業(yè)走勢圖相關研究相關研究行業(yè)行業(yè)評級：評級：204

8、02765361392019041813:44行業(yè)研究行業(yè)月報|2019年04月18日謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準3圖表28：房地產(chǎn)開發(fā)到位資金中自籌資金累計值（萬億元）.......................................10圖表29：房地產(chǎn)開發(fā)到位資金中自籌資金當月值（億元）..........................................10圖表30：房地產(chǎn)開發(fā)到位資金

9、中定金及預收款累計值（萬億元）...............................10圖表31：房地產(chǎn)開發(fā)到位資金中定金及預收款累計值（億元）...................................10圖表32：房地產(chǎn)開發(fā)到位資金中個人按揭貸款累計值（萬億元）...............................10圖表33：房地產(chǎn)開發(fā)到位資金中個人按揭貸款當月值（億元）.................