煤炭行業(yè)月度報(bào)告1季度為煤價(jià)平穩(wěn)期與估值修復(fù)期-20190124-華金證券-16頁

1、116請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2019年01月24日行業(yè)研究●證券研究報(bào)告煤炭煤炭行業(yè)月度報(bào)告行業(yè)月度報(bào)告1季度為季度為煤價(jià)煤價(jià)平穩(wěn)期平穩(wěn)期與估值修復(fù)期估值修復(fù)期投資要點(diǎn)投資要點(diǎn)?1212月煤炭月產(chǎn)月煤炭月產(chǎn)再創(chuàng)新高再創(chuàng)新高，但增速放緩但增速放緩：2018年12月煤炭產(chǎn)量3.20億噸，同比增長(zhǎng)2.1%，增速較上個(gè)月回落2.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)1.57%，單月產(chǎn)量刷新了11月創(chuàng)下的2016年以來的月產(chǎn)量新高；2018年全年累計(jì)產(chǎn)量

2、35.46億噸，同比增長(zhǎng)5.2%，增速較上年提高2個(gè)百分點(diǎn)；晉陜蒙合計(jì)產(chǎn)量24.43億噸，較上年增長(zhǎng)7.95%；占全國(guó)產(chǎn)量的比重為68.88%，占比提升1.7個(gè)百分點(diǎn)。?焦炭、焦炭、火電生產(chǎn)火電生產(chǎn)以加速加速度收官收官：2018年12月，焦炭產(chǎn)量重新獲得加速度，當(dāng)月焦炭產(chǎn)量3807萬噸，同比增長(zhǎng)4.9%，增速較上月提升3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)7.51%；2018年全年焦炭累計(jì)產(chǎn)量為4.38億噸，同比增長(zhǎng)0.80%，累計(jì)增幅是自2017年10

3、月以來首次轉(zhuǎn)正。12月火電發(fā)電量4776億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.0%，增速較上月提升1.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)17.91%。2019年1月仍延續(xù)了良好勢(shì)頭，前兩周重點(diǎn)電廠日耗創(chuàng)2015年以來新高，同比增長(zhǎng)12.27%。?“平控平控”政策下政策下1212月進(jìn)口進(jìn)口下降下降55.0155.01%：2018年12月中國(guó)煤及褐煤進(jìn)口量為1023萬噸，同比下降55.01%，環(huán)比下降46.58%，單月進(jìn)口量為2014年6月份以來最低。2018年全年累計(jì)

4、進(jìn)口煤炭2.8億噸，同比增長(zhǎng)3.9%，增速較上年回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。?焦煤焦煤、動(dòng)力煤庫存、動(dòng)力煤庫存走勢(shì)走勢(shì)分化：分化：動(dòng)力煤各環(huán)節(jié)庫存先后回落，其中全國(guó)重點(diǎn)電廠庫存和沿海六大電廠庫存分別較2018年底的高點(diǎn)回落16.90%和21.64%，庫存可用天數(shù)分別為16天和21天，但庫存較上年同期分別高30.97%和39.75%；環(huán)渤海和長(zhǎng)江口庫存分別較2018年高點(diǎn)回落10.54%和19.28%，較2018年12月平均水平分別回落8.77%

5、和19.17%。焦煤各環(huán)節(jié)庫存在2018年11月以來持續(xù)小幅攀升，截止2019年1月18日，焦煤各環(huán)節(jié)庫存合計(jì)較上年同期上升16.96%，其中港口庫存增幅為58.31%；焦煤各環(huán)節(jié)庫存合計(jì)較上月同期上升4.08%。其中焦化企業(yè)庫存增幅最大，為7.83%。?未來未來2個(gè)月個(gè)月價(jià)格進(jìn)入窄幅波動(dòng)的平穩(wěn)期價(jià)格進(jìn)入窄幅波動(dòng)的平穩(wěn)期：節(jié)后安全等級(jí)較高的煤礦有望正常復(fù)工復(fù)產(chǎn)，部分安全等級(jí)較差的礦井仍要待3月份兩會(huì)之后陸續(xù)驗(yàn)收啟動(dòng)，煤炭產(chǎn)量有望在4月恢

6、復(fù)正常潛在水平；需求方面，工業(yè)企業(yè)陸續(xù)放假，冬季取暖煤耗峰值也將隨著氣溫的逐步回升而下降，供需兩弱的局面將持續(xù)至季度末，我們預(yù)計(jì)未來2個(gè)月煤價(jià)相對(duì)平穩(wěn)，。?投資投資策略：策略：煤價(jià)的下跌預(yù)期已經(jīng)二級(jí)市場(chǎng)得以兌現(xiàn)，2018年4季度基金整體減持煤炭股。短期內(nèi)由于事故、節(jié)日停產(chǎn)等因素影響下供給和需求的同向收縮，未來2個(gè)月煤價(jià)將進(jìn)入一個(gè)窄幅波動(dòng)的相對(duì)平衡階段。在更遠(yuǎn)期的價(jià)格判斷上，市場(chǎng)預(yù)期再次出現(xiàn)分化和分歧。在遠(yuǎn)期預(yù)期無法證明和證偽短期基本面的

7、平穩(wěn)的情況下，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)更易受到情緒和資金環(huán)境的影響。我們維持行業(yè)同步大市A評(píng)級(jí)，建議配置低弾性品種、高分紅品種，如中國(guó)神華、露天煤業(yè)，在動(dòng)力投資評(píng)級(jí)同步大市A維持首選股票首選股票評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)一年行業(yè)表現(xiàn)一年行業(yè)表現(xiàn)資料來源：貝格數(shù)據(jù)升幅%1M3M12M相對(duì)收益0.572.831.01絕對(duì)收益3.964.3027.43相關(guān)報(bào)告煤炭：假期模式提前啟動(dòng)，產(chǎn)需兩弱狀態(tài)將持續(xù)至3月煤炭行業(yè)數(shù)據(jù)周報(bào)2019012120190121煤炭：安全形勢(shì)嚴(yán)峻

8、，供應(yīng)提前收縮煤炭行業(yè)數(shù)據(jù)周報(bào)2019011420190114煤炭：動(dòng)力煤反彈，焦煤疲弱煤炭行業(yè)數(shù)據(jù)周報(bào)2019010720190107煤炭：風(fēng)起于青萍之末動(dòng)力煤市場(chǎng)前景系列報(bào)告一20190107煤炭：動(dòng)力煤高庫存壓制價(jià)格，焦煤跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)累積煤炭行業(yè)數(shù)據(jù)周報(bào)201812242018122434%28%22%16%10%4%2%8%201801201805201809滬深300煤炭行業(yè)月度報(bào)告316請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分內(nèi)容目錄內(nèi)

9、容目錄一、一、1212月單月產(chǎn)量刷新月單月產(chǎn)量刷新20162016年以來新高年以來新高...........................................................................................................41、12月當(dāng)月煤炭產(chǎn)量3.20億噸，同比增長(zhǎng)2.1%...........................................

10、....................................42、晉陜蒙合計(jì)產(chǎn)量增速10.52%，其他省份合計(jì)增長(zhǎng)18.45%...............................................................43、2018年煤炭與下游產(chǎn)量增速缺口進(jìn)一步彌合................................................................

11、..................5二、焦炭、火電生產(chǎn)以加速度收官二、焦炭、火電生產(chǎn)以加速度收官.....................................................................................................................61、12月焦炭產(chǎn)量加速增長(zhǎng)，生鐵增速小幅放緩...............................

12、...................................................62、12月火電發(fā)電量同比增長(zhǎng)5.0%，環(huán)比增長(zhǎng)17.91%.........................................................................7三、三、1212月平控政策下進(jìn)口大幅回落月平控政策下進(jìn)口大幅回落55.01%55.01%.....................

13、...................................................................................8四、動(dòng)力煤去庫存，焦煤加庫存四、動(dòng)力煤去庫存，焦煤加庫存............................................................................................................

14、............9五、價(jià)格未來五、價(jià)格未來2個(gè)月進(jìn)入平穩(wěn)期個(gè)月進(jìn)入平穩(wěn)期......................................................................................................................10六、六、20182018年四季度基金降低板塊持倉年四季度基金降低板塊持倉........................

15、......................................................................................11七、投資策略七、投資策略........................................................................................................................

16、...........................121、煤炭板塊市場(chǎng)表現(xiàn)........................................................................................................................122、投資策略：基本面的平穩(wěn)期，策略上的分化期.....................................

17、........................................14圖表目錄圖1：2006年2018年12月煤炭月度產(chǎn)量及增長(zhǎng)率單位：萬噸......................................................................4圖2：2006年2018年12月煤炭累計(jì)產(chǎn)量及增長(zhǎng)率單位：萬噸.........................................

18、.............................4圖3：2017年2018年12月晉陜蒙煤炭產(chǎn)量當(dāng)月增長(zhǎng)率..................................................................................5圖4：除晉陜蒙外的省份產(chǎn)量合計(jì)及同比增長(zhǎng)單位：萬噸......................................................

19、.....................5圖5：煤炭主要下游行業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)率（累計(jì)數(shù)據(jù)）............................................................................................6圖6：20132018年12月焦炭產(chǎn)量及增長(zhǎng)率單位：萬噸.......................................................

20、..........................6圖7：20132018年12月生鐵產(chǎn)量及增長(zhǎng)率單位：萬噸...............................................................................6圖8：2014年2019年1月焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)單位：元噸...........................................................

21、......................7圖9：20142019年1月螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)單位：元噸................................................................................7圖10：20142019年1月煤焦價(jià)差單位：元噸..................................................................

22、.......................7圖11：20162019年1月單位生鐵盈利單位：元噸..................................................................................7圖12：2013年18年11月火電發(fā)電量及增長(zhǎng)率單位：億千瓦時(shí)........................................................

23、............7圖13：2065年2018年12月發(fā)電結(jié)構(gòu).............................................................................................................7圖14：20152019年1月重點(diǎn)電廠煤炭日耗單位：萬噸................................................

24、...............................8圖15：20162018年12月重點(diǎn)電廠日耗同比增長(zhǎng)............................................................................................8圖16：2008年2018年12月煤炭進(jìn)口量及增速單位：萬噸.......................................

25、....................................9圖17：08年18年11月分煤種進(jìn)口量單位：萬噸........................................................................................9圖18：重點(diǎn)電廠庫存及庫存可用天數(shù)單位：萬噸、天..............................................

26、.......................................9圖19：沿海六大電廠庫存及可用天數(shù)單位：萬噸、天............................................................................9圖20：動(dòng)力煤港口庫存單位：萬噸...............................................................

27、...............................................10圖21：焦煤各環(huán)節(jié)庫存單位：萬噸..............................................................................................................10圖22：2015年2月2018年12月房地產(chǎn)開發(fā)投資與新開工增幅對(duì)比（累計(jì)數(shù)據(jù)）...

28、....................................11圖23：截止1月22日各板塊月度收益率排名.................................................................................................12表1：煤炭板塊基金持倉及變化單位：萬股...........................................